财务报表视角下易明医药资本结构分析
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摘要：研究企业资本结构对企业的健康发展具有很大的意义。选择怎样的资本结构决定企业发展的根本方向。数据显示我国医药行业资本结构中资产负债率总体较低，且长期处于较低水平，导致企业不能达到价值最大化的财务目标。文章选择易明医药，通过分析易明医药近5年的财务报表，利用比较分析法和比率分析法对该企业资本结构进行分析研究，探究了易明医药资本结构及其质量是否有利于企业健康发展。研究表明，易明医药存在资产负债率偏低和负债结构不合理的问题，应适当改变资本结构，使企业健康发展。
关键词：易明医药;资本结构;财务报表
一、前言
医药行业作为一个与人民健康息息相关的行业，在我国国民经济中占有重要地位。而医药行业的发展也是我国经济全球化的战略中一个重要的部分。虽然我国逐步重视医药行业的发展，但我国医药行业发展与发达国家相比还存在如研发力度偏小、研究力量弱、资金不足等问题。因此对于医药行业的发展，人们给予了很多的关注。医药企业资本结构影响医药企业未来的盈利能力，因此对于医药行业的资本结构研究具有重要意义。本文以易明医药为研究对象，横向与纵向分析了易明医药的资本结构，以期找出影响资本结构的因素。
企业对于企业的发展方向、战略选择以及管理方式等都受到资本结构的影响。良好的资本结构可以保障企业的长期可持续发展。因此从本质上讲，企业在现今市场上的竞争不再仅仅是产品和技术的竞争，还是资本结构以及资本结构质量对于战略格局影响的竞争。选择合理的资本结构其目的是实现企业的价值最大化，它不仅能保障资本的充足，还能降低企业的融资效率与融资成本。所以说选择合理的资本结构对企业的行为特征与企业价值影响深远。
资本结构理论在国内和国外都是在不断发展完善。虽然我国上市公司模式与国外相似，但由于国内外社会体制不同，我国资本市场起步较晚，市场信息的不对称，相关法律制度不完善，监控环节较薄弱等问题，使得很多企业资本结构并不合理。
二、资本结构分析
企业的偿债能力及再融资能力都离不开良好的资本结构。优化企业的资本结构不仅可以减少企业的融资成本，使企业拥有健康的负债结构，还能够提高企业的抗风险能力及企业的盈利水平。
（一）公司简介
西藏易明西雅医药科技股份有限公司（简称：易明医药）是西藏自治区的一家医药类上市公司。公司的业务主要在糖尿病、冠心病、剖腹产后恢复、民族类药品、关节炎引发的疼痛、各类急性中毒（如酒精、有机磷、镇静催眠药）及急救性注射液等领域。公司的主要收入及利润来源于这几类主导产品，这些产品均被列入2017版国家医保目录。到2017年，易明医药的销售总额达到3.8亿元，业务主要遍布全国各大地区，员工人数达到731人。
（二）资本结构垂直分析
本文以易明医药 2013～2017年的财务报告为基础，对易明医药资产负债率和股东权益率、流动负债率、长期负债率等财务指标进行分析。
通常来讲当资产负债率高，股东权益率低时，说明企业的债权融资比股权融资的比例高。进一步可以表明企业日常经营资金多依赖于负债，此类资本结构往往财务风险较大，但也可以充分利用财务杠杆。简言之就是这种资本机构具有高风险高报酬的特点。反之，如果企业的资产负债率偏低，而股东权益率偏高，则表明企业主要依靠股权融资方式融资。进一步可以表明企业日常经营资金更多的依赖于所有者提供的资金。由于使用股权融资具有不用支付利息的特点，因而这种类型的资本结构风险较低，但也导致资金报酬率比较低，是一种低风险报酬的资本结构。
对负债的内部结构来进行分析，流动负债由于其融资成本较低，往往受到很多企业的青睐，但其具有偿还期短、财务风险较大等特征。与之相对应的，长期负债具有融资成本较高的特点。这种方式虽然所需费用较大，但由于其偿还期较长，因此财务风险相对较低。
在2013～2017年这5年中，易明医药的资本结构中资产负债率与股东权益率相比差距越来越大，且呈现资产负债率减少，股东权益率增多的趋势。同时这五年中易明医药的股东权益率达到一个很高的水平，这表明易明医药日常经营资金主要依靠所有者的投资。
从负债的内部结构进行分析，2013～2017年易明医药资本结构中流动负债负债总额的比值很高，与之相对的，长期负债与总负债的比值很低。由此可以看出，在负债融资中，易明医药这一部分日常经营资金对于短期借款的依赖较大。需要注意的是，易明医药的股东权益率非常高，导致易明医药的流动负债率较低，因此财务风险比较小。
（三）资本结构水平分析
为了使分析的结果更加科学准确，本文将西藏药业行业中的6家医药上市公司的资本结构进行横向的比较分析。由于西藏独特的地理政治环境使得西藏的上市公司与内地公司可比性較小，故选取西藏药业、卫信康、海思科、奇正藏药、灵康药业等西藏医药上市公司作为对比，对易明医药更具有借鉴意义。
我国上市公司资产负债率一般保持在40%左右较为合理。根据新浪财经2013～2017年医药行业资产负债率的算术平均值显示，医药企业行业资产负债率平均值约为28.13%。与其他行业相比，医药行业总体资产负债率较低。这可能是由于我国多数医药行业上市公司以稳定性为发展要义。6家医药上市公司的资产负债率均较低，其中3家企业低于行业平均水平。其中易明医药资产负债率31.13%在西藏上市医药企业中处于中等水平。易明医药的资金主要来自于股权融资，权益融资相对债务融资来说具有容易吸纳资金的特点。而且由于没有固定到期日，企业不需要承担固定的股利，能够减少相关利息的支出，因此财务风险比较小。而对于债务融资相对比较谨慎公司来说，资产负债率低说明该公司经营过于保守，其资本结构不够合理。企业对于外部资金的管理使用效率不高。 流动负债是检验资本结构合理性的另一重要指标。流动负债率越高，说明企业对短期债权的依赖越大。根据行业流动负债率平均值，一般认为企业流动负债率在30%～70%较为正常。根据新浪财经2013～2017年医药行业流动负债率平局值所得，医药企业行业流动负债率平均值约为77.88%。由此可以看出相比其他行业，医药企业的流动负债率较高。6家上市公司的负债结构都不太合理的，易明医药的负债结构具有很大的问题，流动负债占负债总额的比重很高。流动负债率较高表明企业负债以短期借款为主，长期负债所占的比例较低。短期负债与长期负债保持良好的比例可以使企业实现借款带来的税盾效应，而失衡则无法降低企业的加权平均资本成本。再者来说，流动负债的占比大会使企业财务风险升高，将会使企业发生资金链断裂等清况，更易引发财务危机。
三、结束语
对于易明医药资本结构出现的问题，通过前文的分析可以总结为以下两点：一是易明医药的资产负债率偏低，二是易明医药的负债结构不合理。资产负债率偏低，是由于企业融资过多依赖于股权融资。虽然股权融资的方式财务风险较低，但是存在融资费用较高，融资时间长等问题，因此存在收益低的问题。负债结构不合理主要体现在流动负债占负债总额的比重过高。这表明负债结构方面企业多依赖短期借款，流动负债偿还期限短，存在财务风险。而且一旦出现问题会影响到公司的信誉。易明医药应当采取一些手段来优化公司的资本结构，增加内部融资负债融资。通过优化债务结构，使企业流动负债与非流动负债达到一个合理的水平。要合理利用企业的财务杠杆，可以通过增加债务融资，尤其是提高长期负债占比的方式，为企业未来盈利提供良好基础。
本文的研究还存在一些不足之处：文中只展示了一些重要的项目数据，而对于分析具有一定作用的其他财务数据并未完全体现，需查看附注等加以完善;在对于易明医药进行资本结构分析时并没有针对公司治理等一些非财务因素进行全面分析，希望在以后的研究中能够加以改善。
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*本文系2017年度西藏自治区高等教育教学改革研究项目（项目名称：以提升执业技能为导向的会计核心课程改革）阶段性成果。
（作者单位：西藏民族大学）
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