基于DEA-Malmquist指数方法的科技型中小企业融资效率研究

来源:用户上传      作者: 武娟

　　摘 要：长期以来，融资困难和融资效率低下一直是制约我国科技型中小企业发展壮大的主要瓶颈。文章利用深圳中小企业板上市的科技型中小企业数据，采用DEA-Malmquist指数方法对我国科技型中小企业融资效率进行测度。研究表明，我国科技型中小企业的融资效率整体低下，存在着投入资源浪费现象。
　　关键词：科技型中小企业；融资效率；Malmquist指数
　　中图分类号：F230 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2012）02-0130-02
　　
　　在市场经济的大潮中科技型中小企业一直呈现出良好的发展态势，是高成长型企业群的主体，在国民经济中占据越来越重要的地位。然而，现阶段受欧债危机、通胀压力等国际国内环境影响，融资难、融资效率低下已成为制约我国科技型中小企业发展的主要瓶颈。基于此，本文实证分析了我国科技型中小企业的融资效率状况，为提高我国科技型中小企业融资效率提出了建议。
　　一、企业融资效率研究概框
　　我国学者对融资效率的研究，前期主要集中于理论研究。曾康霖（1993）[1] 首次提出了“融资效率”这一概念，他在分析直接融资与间接融资两种融资方式时，指出采用什么形式融资要着眼于融资的效率和成本，并分析了影响融资效率和成本的七个重要因素。刘海虹（2000）[2]认为，在市场经济条件下，企业融资效率指的是企业融资能力的大小。
　　通过阅读相关文献，笔者发现不少学者运用DEA方法对中小企业融资效率进行研究，而且这些研究多数停留在静态角度分析，但较少有学者采用面板数据模型对科技型企业融资效率进行动态效率测度评价。因此，本文将选取合适的投入产出指标，运用Malmquist指数进行动态效率评价，考察我国科技型中小企业的融资效率。
　　二、科技型中小企业融资效率评价
　　（一）科技型中小企业融资效率评价方法
　　数据包络分析法（DEA）是一个线性规划模型，表示为产出对投入的比率。Malmquist指数是动态DEA的主要工具，这一概念最早由瑞典经济学家和统计学家Malmquist.S.（1953）[3]在进行消费分析的过程中首次提出的新的量化指标，用于分析消费约束在不同的差异曲线上的移动。1982年，Caves等人首度将它用来作为生产率指数使用。后来，Malmquist指数逐渐地被应用于投入产出方面的分析。
　　Malmquist指数是在距离函数的基础上构造的。以s时刻和t时刻为技术参照的Malmquist指数定义为：
　　
　　
　　
　　其中， 表示s期到t期所发生的技术效率变化；
　　 表示s期到t期所发生的技术变化，是指创新或引进新技术的结果。由此，Malmquist指数（TFP）可以分解为相对技术效率的变化（TEC）和技术进步的变化（TC）。
　　值得注意的是，将规模报酬不变（CRS）这一约束条件解除后，建立在可变规模报酬（VRS）基础上的 TEC 指数可以进一步分解为规模效率指数（SE） 和纯技术效率指数（PC），即：
　　
　　
　　
　　
　　其中 为纯技术效率指数（PC）， 为规模效率指数 （SE）。
　　技术效率变化指数TEC是相对效率变化指数，是技术效率的进步，也称为“追赶效应”，若TEC>l，表示技术效率有所改善。技术进步变化指数TC代表两个时期内生产前沿面的移动，称为“前沿面移动效应”，表明技术的进步和创新程度。 若 TC>1 时，表示生产前沿面向外移动或生产前沿面“向上”移动，即出现了技术进步。当 Ms,t>1 时，TFP 进步 ； 当 Ms,t<1 时，TFP 退步 ； 当 Ms,t=1时，TFP 不变。 当效率变化或技术变化大于 1 时，即表明它是TFP 增长的源泉；反之，则是 TFP 降低的根源。
　　（二）评价指标的确定
　　本文建立了融资效率的DEA-Malmquist指数评价模型，然而正确利用DEA方法的关键要素在于合理确定投入与产出指标。结合科技型企业的特性，确定了以下六个评价指标。
　　1、投入指标
　　（1）企业资产总额(Xl)，该指标可以反映企业融资的规模大小。（2）主营业务成本(X2)，其大小表明企业对资产运用的能力。（3）资产负债率(X3)，反映了资本结构对融资效率影响的评价指标。即：
　　
　　2、产出指标
　　（1）净资产收益率（Y1）。该指标用以衡量公司运用自有资本的效率，反映了股东权益的收益水平。指标值越高，说明投资带来的收益越高。即：
　　
　　
　　（2）主营业务收入增长率（Y2），该指标是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。该比率越高，说明企业主营业务获利能力持续增强。用公式表示为：
　　
　　
　　 （3）总资产周转率（Y3），该指标体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。即：
　　
　　
　　（三）样本选取与数据来源
　　为保证数据信息能够如实地反映企业的经营情况，提高数据的可靠性和客观程度，本文在样本选择上，选取深圳证券交易所的中小企业板块上市科技型中小企业为样本。另外，为保证数据的完整性和一致性，还依据以下条件进行了筛选：（1）非ST、*ST类企业，不被ST和*ST说明企业处于稳定成长的良好状态中；（2）只选取上市公司2007和2008年两年上市公司的数据。最终确定横截面样本为50家上市科技型中小企业，时间区间为2008~2010年，对其融资效率进行实证分析。
　　（四）实证分析
　　本文使用 DEAP2.1 软件，采用DEA-Malmquist指数方法对我国科技型中小企业的融资效率问题进行求解。实证研究过程当中，采用面板数据求出反映跨期动态效率变化的Malmquist指数，具体分解为技术进步的变化和技术效率变化，以期获得影响我国科技型中小企业融资效率低下的因素。
　　表1：2009～2010 年科技型融资效率数据 Malmquist 指数
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　以 2008 年为基期，其 Malmquist 指数为 1，从表1可以看出，其后 2 年科技型中小企业的全要素生产率指数分别为0.959，1.009，均值为0.984。2009年全要素生产率指数有所下降，2010年全要素生产指数出现迅速上升，但上升幅度较小。整体来看，全要素生产率指数出现了略微下降，均值为 0.984。
　　从融资效率增长结构角度分析，2009 年引起全要素生产率指数下降的主要原因是技术退步，其指数为0.853。2010年整体生产率效率指数上升的主要原因与2009年相比，是技术与创新指标与技术效率都有了一定的变化，技术与创新的进步弥补了技术效率的下降，最终使得全要素生产效率指数上升。
　　整体来看，绝大多数企业是规模有效的，但没有达到技术有效，然而技术进步是影响科技型中小企业的融资效率的主要原因。实证结果表明，技术退步使得投资报酬率较低，筹得的资金未得到最大程度的利用导致科技型中小企业的融资效率低下，存在投入资本浪费现象。
　　三、提高我国科技型中小企业融资效率的建议
　　（一）开展科技金融合作模式
　　“十二五”时期，世界科技发展呈现新趋势，国内经济社会发展提出新要求，我国科技发展仍处于可以大有作为的重要战略机遇期。我国各级政府及金融机构可以通过风险补偿、担保业务补助等增信方式，加大对科技型中小企业的信贷支持力度。进一步推进科技型中小企业贷款模式、产品和服务创新。通过综合运用各类金融工具和产品，开展信贷、投资、债券、信托、保险等多种工具相融合的一揽子金融服务。
　　（二）提升科技型中小企业自身管理水平
　　按照现代企业制度的基本要求，完善中小企业治理结构，推动有条件的中小企业开放股权，建立科学合理的企业治理结构和管理体制，以此来解决融资效率有效问题。企业可以通过引入优秀的管理人才，大力开发人才资源，培养和造就高素质的企业经营者和职工队伍。掌握现代企业管理知识，经营管理科学化，提高企业经营效率。同时还应不断完善企业财务制度，健全企业内部控制制度，提高企业信息的透明度，不断提高企业的信用水平。
　　 作者单位：中国海洋大学经济学院
　　参考文献:
　　[1]曾康霖.怎样看待直接融资与间接融资[J].金融研究,1993(10).
　　[2]刘海虹.国有企业融资效率与银行危机相关问题研究[J].财经问题研究.2000(03).
　　[3]Malmquist S. Index numbers and indifference surfaces[J]. Trabajos de Estadistica,1953,(4):209～242.

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