TZ50 研究报告(1)

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　　得益于行业的高增长性和自身经营模式的稳定性，部分酿酒和百货零售类公司不但在危机中表现出较强的抗跌性，而且在经济大环境好转的情形下也率先扛起业绩增长的大旗，成长性和盈利能力更加突出。
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　　泸州老窖（000568.SZ） 现价：28.90元
　　中低价位酒高速增长
　　中信证券报告日期：4月23日
　　买入(维持) 目标价：48.60元
　　
　　由于销售形势逐季好转，中低价位酒高速增长。一季度毛利率同比提升10%，共实现营业收入14.5亿元，同比增长13.3%。
　　今年业绩增长有三大亮点：一是公司新规划2013年主营收入达130亿元，按此估算，2010~2013年销售收入复合增长率为25%；二是公司在业内首创的经销商利益和销售人员利益捆绑的“柒泉模式”有望带动产品量价齐升；第三个亮点是今年公司将推出特曲年份酒，开辟新的发展路径。
　　
　　贵州茅台（600519.SH）现价：134.87元
　　每五年销售翻番目标未变
　　中金公司报告日期：4月30日
　　推荐(维持) 目标价格：N/A
　　公司强调每五年销售翻番目标未变，但对2010年收入增长目标仍停留于确保8%，力争13%。2010年末预收账款高达35.2亿元，即使今年一季度末，仍有30.6亿元挂账。管理层没有正面回复预收账款能否在二三季度逐季回落至往年20亿元左右水平的提问，显示短期内公司业绩释放动力尚无定论。
　　公司正与国税总局沟通消费税从严征收一事，希望对国内白酒企业实行统一纳税标准。我们预期消费税从严征收对公司全年利润影响至少为7亿元。
　　
　　百联股份（600631.SH）现价：13.46元
　　世博效应将逐步显现
　　中金公司 报告日期：4月27日
　　推荐(维持)目标价格：20.00元
　　一季度实现营业收入39.3亿元，同比增长25%，较去年增速大幅提升；实现净利润1.68亿元，同比增长23%。其中，公司税前利润同比增长达到30%，盈利增速明显加快，有效税率上升（亏损新店不能合并抵税）和少数股东损益增加一定程度上抵消了业绩增长，但也从侧面说明了公司下属门店盈利表现获得了持续提升。
　　随着经济复苏和世博会对消费的拉动，公司2010年有望享受老店销售提升和新店培育期缩短的双重拉动，业绩快速增长确定性强，二季度起有望提速。
　　
　　新华百货（600785.SH） 现价：34.50元
　　银川市最大的商业连锁企业
　　天相投顾 报告日期：5月7日
　　买入(维持)目标价：N/A
　　银川市最大的商业连锁企业，涵盖百货、超市、家电三个业态，目前已步入快速扩张期，其发展战略是：三业并举，各自扩张。
　　2010年，母公司将吸收合并购物中心和老大楼；超市业务计划新增5-10家门店，银川市内以便利店为主，银川市外以综合超市为主。除银川周边城市，还将考虑向内蒙古发展；家电业务在内蒙古开店后，将主要向银川周边城市扩张。
　　未来，物美商业（8277.HK）回归将提升公司估值。
　　
　　欧亚集团（600697.SH） 现价：24.82元
　　长春商业龙头，业绩将释放
　　中信证券报告日期：4月20日
　　买入(维持) 目标价：30.00元
　　作为长春商业龙头，公司外延扩张动力充足，内生增长潜力巨大。外延扩张方面，预计2010年公司将在长春新开5-6家连锁超市；此外，预计公司还将储备济南一店。目前公司自有物业面积占比高达98%，看好其“自有物业+低成本”扩张战略。内生增长方面，欧亚卖场、沈阳联营、欧亚商都、欧亚通化等均为未来业绩重要增长点。
　　公司自2010年起对中层以上管理人员实施中长期激励，此举将成为公司业绩释放的积极信号。
　　
　　广百股份（002187.SZ） 现价：28.08元
　　并购扩张显现中长期投资价值
　　广发证券报告日期：3月7日
　　买入(维持) 目标价：37.00元
　　2009年收购了广州华宇声电器、广州华宇力五金交电和广州新大三公司，成为公司业绩增长的重要动力。
　　公司未来战略目标是成为全国性零售企业。2009年公司加快了门店扩张的速度，推进粤东和粤西战略布局，新开4家省内门店，新增经营面积近8万平方米。同时首次走出华南地区，签约成都和武汉市场。公司2010年计划新开3个网点，推进成都和武汉项目开业。外延扩张已成为公司的战略重点，公司将择机向省内外其它城市发展。
　　
　　广州友谊（000987.SZ） 现价：22.34元
　　期待估值和盈利双重提升
　　中金公司 报告日期：4月28日
　　推荐(维持)目标价：N/A
　　公司以百货零售业为主，其收入约占主营收入的95%，以广东省内市场为主。一季度实现营业收入9.51亿元，同比增长22.9%，高于去年全年13%的增速。同店销售约增20%，延续了去年四季度以来的反转趋势。一季度营业和管理费用合计同比增长8.3%，慢于收入增速，显示出经营管理效率的提升。
　　上半年业绩增长不快，在一定程度上影响其股价上升幅度，但公司经营管理能力优秀；下半年增速加快，明年高增长可期，可享受估值和盈利双重提升。
　　
　　合肥百货(000417.SZ) 现价：14.33元
　　独占合肥市场发展超预期
　　中金公司 报告日期：4月23日
　　推荐(维持)目标价：N/A
　　安徽省目前规模最大、综合效益最好的大型商业企业集团，合肥市场业务占比超七成。一季度实现营业收入20.9亿元，同比增长22.3%；剔除公允价值变动等后的经营性净利润达到6605万元，同比增长65.7%，处于零售板块领先水平。
　　受益于区域经济增长拉动，公司今后两年业绩快速增长具备较好的确定性。预计公司2010~2011年经营性净利润增长可达到43%（2~4季度净利润分别增长48%、35%和35%，今年上半年存在并表效应）和32%，显著快于可比公司。

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