基于MIMIC模型农业上市公司业绩评价研究

来源:用户上传      作者: 牟晓云 刘妤

　　摘要：中国农业类上市公司业绩一直都不很理想，随着国家对农业的扶持力度不断加大，一些中小企业迅速崛起。利用MIMIC模型对农业类上市公司业绩进行综合评价，根据结果找出业绩突出的公司并进行分析，据此对农业类公司的发展提出有效的建议。
　　关键词：农业类上市公司 MIMIC模型 业绩评价
　　中图分类号：F830.91文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）27-0071-02
　　引言
　　在上市公司中农业类企业是很重要的一类企业，但在中国农业类上市公司不仅数量少，其近几年的业绩也是不尽人意的。截至2009年末，中国上海和深圳市场上市的农业类企业只有41家，扣除一家处在资产重组的企业，在其余40家上市公司中2009年有8家是亏损的，甚至其中有两家企业的净资产是负的。由于农业属低效、见效期长的产业，因此农业上市公司被动转型和业绩滑坡的情况屡见不鲜。近几年政策扶持对农业类上市公司的业绩产生了巨大的影响，同时也使其对政策扶持产生了巨大的依赖性。一些企业为了享受国家的优惠政策，打着开发农业的旗号申请上市，而其实际发展却不在农业。
　　本文的研究方法主要是目前比较流行的、多用于社会学和心理学分析的高级多元统计模型――结构方程模型（Structural Equation Modeling，简称SEM），也称为潜在变量模型（Latent Variable Model，简称LVM）。结构方程模型在心理学和社会学中得到了广泛的应用，而近几年这一模型也被运用于管理学和经济学的研究中。结构方程模型的优势就在于可以利用一些可观测变量来为那些不可观测的变量打分。传统的业绩评价打分中，每个指标的权重一般是人为给定的，而利用结构方程模型进行评分时就可以避免这样的主观因素所产生的误差。
　　一、MIMIC模型
　　MIMIC模型是由Goldberger（1972）引入经济学研究的，Gertler（1988）对此模型进行了很好的扩展并得到了理想的实证结果。按照Gertler的定义，MIMIC模型可以用以下形式表示：
　　yi，j=βjξi+υi，j（1）
　　ξi=γkxi，k+ζi （2）
　　式中：yi，j为i时第j个内生变量的观测值；xi，k为i时第k个外生变量的观测值；ξi为i时潜在变量的得分，在本文中这一指标可以描述为业绩综合得分；β和γ为系数向量；υ和ζ为误差项。将式（2）代入式（1）可得：
　　Y=∏′X+ε （3）
　　式中，ε=βζ+υ，∏′=γβ′。假设υ和ζ都服从正态分布且相互独立，即E（ζ）=E（υi）=0，E（ζ2）=σ2，E（υυ′）=Θ2。则有：
　　E（εε′）=E[（βζ+υ）（βζ+υ）′]=σ2ββ′+Θ2（4）
　　MIMIC模型的求解思路是，设式（4）为含有未知参数的协方差矩阵∑（θ），这一总体协方差矩阵可以用样本协方差矩阵∑代替，即使∑（θ）=∑，从而可以求得未知参数，再代入（2）式即可求得潜在变量的得分。
　　二、农业类上市公司业绩综合评价的实证研究
　　（一）指标选择和数据处理
　　本文为综合反映评价农业上市公司的综合业绩，在选取评价指标时综合地兼顾了企业的盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力等各种指标，并选取如表1中的各项财务指标。
　　在上页表1指标中，股价增长率的计算进行了股利分配的调整；由于华塑控股和广东华龙年末净资产为负，无法计算净资产收益率和净资产增长率，故应从样本中删除。本文选择农业A股上市公司2009年的数据进行研究，截至2009年12月31日深沪两市A股农林畜牧渔类上市公司共有41家。其中，山东九发食用菌股份有限公司2009年处于资产重组中，多数财务指标无法取得。华塑控股和广东华龙2009年年末净资产为负，无法计算净资产收益率和净资产增长率，故应从样本中删除。因此，本文选取了38家农业A股上市公司作为本文研究的样本。本文研究的数据来源于上海、深圳证券交易所网站公布的截至2010年4月30日公布的农业上市公司的年报，是经过注册会计师审计过的数据。
　　在对中国38家农业上市公司进行业绩的综合评价时，如果考虑过多的外生变量会降低模型的自由度，因此这里使用主成分分析方法来减少外生变量的个数，本文利用SPSS13.0软件进行了主成分分析。在运用主要成分分析法将原来的多个指标组合成相互独立的少数的几个能充分反映总体信息的因子后，由于新的因子中，营运能力有两个主成分，因此，这里以各主成分的解释能力为权数得到每家公司四个方面能力的得分。
　　由于结构方程模型要求每个内生变量和外生变量都要符合正态分布，因此本文利用SPSS13.0软件对上文中的各方面能力的得分进行了K-S正态分布检验。对于不符合正态分布的变量，这里我们去掉了其中个别异常值。因此样本中就会出现缺失值，这里我们对存在缺失值的样本进行了删除，删除四个存在缺失值的样本后，样本数量变为34。
　　（二）结构方程模型估计结果
　　根据上文计算得到的指标可以建立MIMIC模型。通过AMOS6.0软件对上述模型进行极大似然估计，可以得到表2的估计结果。由表2的估计结果可以看出，模型卡方自由度比为1.29，小于临界值2，模型拟合效果比较理想。因此，根据模型估计结果可以计算各公司综合得分情况。从排名来看开创国际、圣农发展、华英农业、登海种业、新疆香梨、通威股份和獐子岛分别排在前七名。
　　从估计的结果来看，排名考前的企业都为盈利能力、营运能力和发展能力较强且偿债能力适中的企业，而排名靠后的企业其各种能力的排名也比较差。
　　三、政策建议
　　（1）农业上市公司不应片面强调单项能力，否则会影响其整体真实经营业绩。从排名靠后的企业看，它们中有些单项能力排名还很靠前，但由于其他几项能力排名靠后，从而影响了其综合得分。（2）综合盈利能力仍是投资者关注的焦点。从估计结果来看，盈利能力占综合业绩的比重较大，因此企业在均衡其各项能力的同时也要特别注重盈利能力的提高。（3）实施品牌战略，提升企业知名度。从业绩的综合排名来看，业绩号的企业大多都树立了强烈的品牌意识，比如“新疆香梨”、“獐子岛”等。（4）对接科研院所，实施科技创新。“科学技术是第一生产力”，农业类企业应联系“两高一优”，走产学研一体化的道路；企业要加强与科研院所的关系，使双方在科研和生产中实现双赢。（5）调整农业上市公司的资本结构，实现资金成本最小化。这实际上是指公司的财务战略，其基本内容是选择公司债务和股权的组合方式，合理制定分配股利的政策和股份回购的计划。
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　　[责任编辑 陈丹丹]

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