金融衍生工具及其风险分析
来源:用户上传
作者: 徐 琳 李丽滢
一、金融衍生工具概述
(一)金融衍生工具的概念
金融衍生工具,又称金融衍生品,是与基础金融产品相对应的一个概念,指建立在基础产品或基础变量之上,其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。这里所说的基础产品是一个相对的概念,不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等),也包括金融衍生工具。金融衍生工具的基础变量则包括利率、汇率及各类价格指数等。
(二)金融衍生工具的特点
第一,杠杆性。金融衍生工具只需要很少的初始投资就可以进行较大金额的投资操作,从而获得较高的利润,交易者可以利用国际市场上不同市场之间,标的资产价格的差异,或者同一市场上不同时点之间,标的资产的价格差异来赚取利差。
第二,衍生性。衍生性是金融衍生工具区别于其他基础金融工具最基本的特征之一。衍生金融工具是由基础金融工具派生出来的,它以一个或几个基本金融工具或其他商品的资产组合作为标的,其价值随着其标的物价值的改变而发生变化,这就是衍生性。
第三,虚拟性。金融衍生工具本身没有什么实物价值,只是代表了获得收益的一种权利,其持有者只需适时买入或者卖出即可获利,所以它被认为是一种虚拟的资产,而且是金融虚拟程度最高的金融产品。
第四,设计灵活性。金融衍生工具可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格等参数的不同进行设计、组合,相对于其他金融工具而言,金融衍生工具的设计具有更大的灵活性。这就使得金融衍生工具的构造往往会较为复杂,导致其难为一般投资者所理解,难以明确风险所在,更不容易正确地利用。
第五,复杂性。金融衍生工具的设计人员在研发过程中,往往运用各种数学模型将各种要素分解、组合,开发出复杂的金融衍生产品。这些产品对于一般的非专业人员来说是很难了解和掌握的,同时在业务人员操作过程中也容易出现错误。
第六,高风险性。由于金融衍生工具自身的杠杆性、多样性、操作技术要求较高等原因,使得金融衍生工具具有较高的风险性。金融衍生工具使用得当则可达到规避风险、赚取利润的目的,但如果操作失误则可能带来巨大的损失,甚至使持有者破产。
二、金融衍生工具风险分析
金融衍生工具是一把双刃剑。人们最初是要利用金融衍生工具规避由于基础金融工具的价格变化所带来的风险,但随着金融衍生品的发展和演变,它在规避风险的同时也带来了新的风险,而且是难以控制的高风险。
(一)金融衍生工具风险的特点
第一,金融衍生工具具有双重风险性。金融衍生工具是从传统金融工具演变而来的金融产品,其高风险除了包含自身运作过程中各因素所形成的风险外,还要包含由传统金融工具转移过来的风险。即金融衍生工具所具有的总体风险应为金融市场各种风险与传统金融工具转移至金融衍生工具的风险之和,这就是金融衍生工具风险的双重性。
第二,金融衍生工具的风险具有隐蔽性和未知性。金融衍生工具的本质是一种尚未履行的契约,是对未来可能发生的权利和义务的一种约定,因此它的交易时间和金额具有不确定性,另外,金融衍生工具交易所产生的损益属于“表外项目”,很难甚至根本不能通过会计报表及时准确的反映金融衍生工具的交易情况和损益程度。因此,金融衍生工具交易的不透明性使得它很容易隐蔽亏损,潜藏风险。
第三,金融衍生工具的风险可以无限放大。随着金融衍生工具的发展和不断创新,其复杂程度越来越高,很多金融衍生品都要经过多次分割与包装,在市场上经过多次转手。这样,就使得金融衍生工具的危机涉及面扩大,风险也被一次次地放大。
(二)金融衍生工具风险成因
第一,从金融衍生工具自身的特点分析。金融衍生工具价格变化的随机性和市场信息的不对称性都是金融衍生工具风险形成的原因。双方所签合约的实质就是针对汇率、利率等标的价格未来发展变化所作的主观预测。为了获利,人们往往会铤而走险以几十倍的基差去买卖衍生产品,一旦价格突变就会使这类产品风险猛增。对于金融衍生工具的使用双方来说,披露的相关信息量越多、透明度越高越好,但由于双方各自追逐的风险利润和切身利益决定了一些重要信息很难得到,或获得这些信息的成本太高,这必然影响双方掌握的信息的全面情况,在很大程度上将增加由双方信息披露的不对称性所带来的风险。
第二,从宏观层面分析。金融自由化、银行业务表外化、金融技术现代化、金融市场全球化等因素都增加了金融衍生品市场监管的难度,而这一市场的外部监管不力使得金融衍生品的风险大大增加。英国巴林银行的案例,就暴露出了英国监管部门和新加坡监管当局的问题。
第三,从微观层面分析。内部控制不严密,缺少对交易人员的有效监督,是造成金融衍生工具灾难的一个重要原因。另外,管理层对金融衍生工具风险认识不足,把握不好交易的具体细节,不能对交易的产品种类、期限、杠杆系统以及时机等事宜作出明确的规定,都使得金融衍生工具交易风险重重。
三、金融衍生工具风险防范
(一)美国次贷危机引起的反思
美国金融危机让我们看到金融衍生工具可以在全球范围内转移风险,掩盖风险,推迟金融危机的最终爆发,但它并不能减少风险,更不能消除风险,一旦金融危机爆发,其严重程度往往大大增加。我们不能只看到金融衍生工具能够避险的一面,不能因其能够带来巨额利润而冲昏头脑,要时刻警惕这把双刃剑所包含的巨大风险,而且要做好风险监管和防范。
美国金融市场上各种金融衍生工具十分复杂,政府机构对金融机构的监管能力有限,私人评级机构也不可能对各种金融衍生工具充分了解,因此,所谓加强监管往往流于形式,最终使得危机愈演愈烈。可见,外部监管得力对于降低金融衍生工具的风险十分重要。
(二)适度金融创新,加强金融监管,构建有效的金融监管体制
金融创新需要相应的发展环境作支撑。当金融创新走过了头,就可能给金融业带来严重的破坏性灾难。此次美国的次贷危机引发的多米诺骨牌效应,就是典型的创新过度、滥用和透支金融资源带来的恶果。
金融衍生工具市场的健康发展,离不开有效的风险管理。多数国家建立政府监管机制、行业自律监管和交易所自我监管三级监管机制,这种三级监管结构可以实现对交易事前、事中和事后的全程监管,如果运作得当就可以有效地对金融市场进行监管。
(三)加强金融衍生工具的信息披露
公平竞争是金融衍生工具市场的重要特征,这种公平竞争性主要表现在:所有金融衍生工具的市场参与者都必须遵守共同的交易规则,确保市场不被少数交易人员操纵垄断,这是防范金融衍生工具市场风险的重要保证。衍生金融工具大多是一种尚未履行的合约。在合约签订之时,合约双方的权利和义务便已确定,而交易却要在未来某个时间履行或完成,这就使得金融衍生工具的会计确认和计量具有不确定性。因此企业要根据衍生金融工具的特点,改革传统会计记账方法和原则,制定统一的信息披露规则和程序,以便管理层和用户可以清晰明了地掌握风险暴露情况,制定相应对策。
(四)健全内部控制制度
内部控制制度失效是企业使用金融衍生工具出现问题的重要原因。比如,中航油在衍生产品交易过程中,由于严重违反内部控制程序,授权和止损制度形同虚设,最后导致巨额亏损。与此相反,所罗门公司由于具有良好的内部控制架构和实行严格的风险控制制度,在发现了来自计算错误的期权头寸的交易损失后,及时采取了补救措施,从而将损失降到了最低。健全的内部控制制度应在现有的会计内控制度基础上,建立企业金融衍生工具业务的内控规制度,以及内控体系中的风险信息传输系统、风险评估制度、预警模型和预警指标体系、风险限额管理制度,完善内控体系中的各阶层人员的责任与权利的划分,相关部门负责人必须及时审阅和了解金融衍生工具的交易情况。此外,还要加强相关人员的业务水平,增强其风险意识和职业道德,并进行必要的培训。
参考文献:
1、葛涛.衍生金融工具应用的风险与监管刍议[J].商业会计,2009(13).
2、郭卫东.金融衍生工具及其风险研究[J].中国证券期货,2009(6).
3、叶强.论金融衍生工具的风险与防范[J].内蒙古科技与经济,2008(2).
4、李丽.金融衍生工具的风险分析[J].全国商情(经济理论研究),2008(6).
(作者单位:沈阳大学工商管理学院)
转载注明来源:https://www.xzbu.com/2/view-434111.htm
