关于企业筹资风险控制与规避的探讨

来源:用户上传      作者: 陈　琴

　　摘要：充分重视筹资风险的作用及影响，掌握筹资风险的规避，是现代企业理财中不可回避的重要课题。鉴于此，文章对我国企业筹资风险的控制与规避进行了粗浅探索，提出了一些原则与措施。
　　关键词：筹资风险；风险控制；风险规避；负债
　　
　　资金的筹措在企业中有其不可替代的地位，尤其是当前企业资金普遍紧张的情况下如何筹集与企业规模相适应的资金，是企业财务管理的重要任务。在市场经济条件下，企业自主经营、自负盈亏，筹资方式也由依赖过去的财政拨款、银行贷款，逐步转向通过市场融资，而企业在筹资、投资和生产经营活动各环节中无不承担了一定程度的风险。筹资活动是一个企业生产经营活动的起点。这就要求企业独立承担起筹资风险和做好筹资风险的规避。
　　
　　一、企业筹资风险的控制策略
　　
　　（一）树立正确的风险观念
　　企业在日常财务活动中必须树立风险观念，强化风险意识，抓好以下几项工作：认真分析财务管理的宏观环境变化情况，使企业在生产经营和理财活动中能保持灵活的适应能力。提高风险价值观念。设置高效的财务管理机构，配置高素质的财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项工作。理顺企业内部财务关系，不断提高财务管理人员的风险意识。
　　（二）合理安排筹资期限的组合方式，做好还款计划和准备
　　企业在安排银行贷款、市场融资两种筹资方式的比例时，必须在风险与收益之间进行权衡。按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金，是规避风险的对策之一。企业应尽量用所有者权益和长期负债来满足企业永久性流动资产及固定资产的需要，而临时性流动资产的需要则通过短期负债来满足。这样既避免了冒险型政策下的高风险压力，又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪费。
　　（三）研究利率、汇率走势，合理安排筹资
　　当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期，应尽量少筹资，对必须筹措的资金，应尽量采取浮动利率的计息方式。当利率处于低水平时，筹资较为有利，但应避免筹资过度。当筹资不利时，应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金。当利率处于由低向高过渡时期，应根据资金需求量筹措长期资金，尽量采用固定利率的计息方式来保持较低的资金成本。因经济全球化，资金在国际间自由流动，国际间的经济交往日益增多，汇率变动对企业财务风险的影响也越来越大。所以，从事进出口贸易的企业，应根据汇率的变动情况及时调整筹资方案。
　　（四）建立风险预测体系
　　企业应建立风险自动预警体系，对事态的发展形式、状态进行监测，定量测算财务风险临界点，及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映。利用财务杠杆控制负债比率，采用总资本成本比较法选择总资本成本最小的融资组合，进行现金流量分析，保证偿还债务所需资金的充足。
　　（五）加强企业筹资业务内控制度
　　筹资的主要业务有：分析确定公司在短期和长期内所需要的资金数量；编制各种筹资计划、审批确定某种筹资方式；办理债券或股票发行登记和注册手续，签订各种借款合同；确定和支付股利；会计记录等。在上述业务中需要职务分离的有：筹资计划的编制人应与审批人分离。执行人与会计记录，通常要求由独立的机构来代理发行。保管人与记录人分离。负责利息或股利的计算及会计记录的职员应同支付利息或股利的职员分离。并尽可能让独立机构来支付利息和股利。
　　筹资业务虽然在大多数企业中发生的次数较少，但其一旦发生后对企业的财务状况有着很大的影响。因此，在筹资业务发生前，对其进行有效的控制，往往被认为是一个重要的环节。董事会在事前应批准授权一名负责筹资业务的高级管理人员，通常是财务经理，对他所负的责任予以明确。
　　
　　二、企业筹资风险的规避
　　
　　（一）确定最佳资本结构
　　所谓最佳资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内，总资本成本最低的资本结构。一个企业只有股权资本而没有负债资本，虽然没有筹资风险，但是资金成本较高，收益也不能最大化。反之，如果没有股权资本，企业也不可能接收到负债性资本。如果负债资本多，企业的资金成本虽然可以降低，收益可以提高，但风险却加大了。因此，应确定一个最佳资本结构，在筹资风险和筹资成本之间进行权衡，使企业价值最大化。
　　（二）合理统筹安排筹资总额及配置资金
　　无论是权益资金还是债务资金，都是资金使用成本。如果筹集的资金不能有效配置和使用，不但不能提高企业的经营业绩，反而会给企业带来财务风险。因此，在筹集资金时，应遵循项目资金管理原则，控制筹资总额，避免过度筹集资金而为企业日后的投资活动和经营活动带来的不利影响。个别上市公司盲目从证券市场“圈钱”而不重视企业管理水平和核心能力的提升，不按筹资计划书使用资金，随意变更筹集资金用途，同时由于公司治理结构不完善和对上市公司监管不力，导致不少“问题高管”不断出现，严重损害了广大投资者的利益，不利我国证券市场的健康发展。更有甚者，我国证券市场上出现不少每股巨额亏损的公司。这样的公司由于缺乏有效管理，迟早会陷入财务困境，甚至破产。
　　企业资金配置和使用效益的高低及其变动程度，是导致筹资风险的直接原因。控制筹资风险的根本途径在于提高资金的使用效率和效益，增强企业的盈利能力。投资风险有效控制能够降低企业的筹资风险，否则会加大筹资风险。
　　（三）合理安排筹资期限组合方式
　　筹措长期资本，成本较大、弹性小、风险小，而短期资本则与之相反。因此，企业在安排长、短期筹资方式的比例时，必须在风险与收益之间进行权衡。一般来说，企业对筹资期限结构的安排主要有两种方式：中庸筹资法和保守筹资法。
　　1、中庸筹资法。这是经常用到的筹资方法，是指企业根据资产的变现日期，安排相应的筹资期限结构，使资产的偿付日期与资产的变现日期相匹配。在采用中庸筹资方法的情况下，企业流动资产的短期性变动部分与季节性变动部分用短期负债筹措资金，长期性流动资产与固定资产则通过长期负债、股东权益等长期性资金予以解决。企业在采用中庸筹资法时，在当年，除安排长期借款外，就无需在淡季进行短期借款了，短期借款将用多余的现金偿还。当企业经营进入旺季需要资金时，可以进行短期借款，这样企业只有在需要资金的场合才去筹资。采用此种筹资政策，可使企业降低其无法偿还即将到期负债的风险。
　　2、保守筹资法。采用保守筹资法，企业不但以长期资金来满足永久性流动资产和固定资产，而且还以长期资金来满足由于季节性或循环性波动而产生的部分或全部暂时性资产的资金需求。这样，企业在淡季时，由于对资金的需求下降，可以将闲置的资金投到短期有价证券上。通过这种方式，企业不但可以赚到若干报酬，还可以将其部分变现，储存起来以备旺季时使用。但在旺季时，资金需求增加，因此，这时除了出售企业所储存的有价证券外，仍然还要使用少量的短期信用才能筹措到足够的资金，以满足其临时性资金的需求。
　　（四）科学预测利率及汇率的变动
　　利率变动主要是由货币的供求关系变动和物价上涨率以及政策干预引起的。利率的经常变动给企业的筹资带来很大的风险。这就需要根据利率的走势，认真研究资金市场的供求情况，做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期也尽量少筹资，不得不筹的资金，应采用浮动利率的计量方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利，在利率由低向高过渡时期，应积极筹措长期资金并尽量采用固定利率的计息方式。

　　金融市场上影响汇率变动的基本因素主要是货币所代表的价值量的变化和货币供求状况的变化。因此从预测汇率变动趋势入手，制定风险战略，规避筹资过程中汇率变动带来的风险。一是注意债务分散，即借款和还款时间不要过于集中，以防止汇率短时间内的突然变化而造成债务增加。另外，债务的货币币种结构要合理，尽可能分散为几种货币。二是实行“配对”，尽可能使借款货币、用款货币与还款货币相一致。三是妥善选择筹资中的货币，并注意货币币种与汇率的搭配选择，争取借“硬”货币，还“软”货币。四是在合同中加保值条款。
　　（五）完善企业筹资风险管理机制，从组织上和制度上控制筹资风险
　　完善公司治理结构和管理制度，构建有效的治理结构，形成各自独立，权责分明，相互制衡的运作基本框架结构，保证企业日常经营管理活动正常、科学、高效率的运行。从组织上和制度上为筹资风险控制提供保障，有效防范筹资风险。
　　（六）制定公司不同成长阶段的筹资战略
　　1、公司初创期的筹资战略。在公司初创期，其产品尚处于开发与引入期，经营风险极高，其可以承受的财务风险相应的就比较低。因此，这一阶段公司应主要采取权益资本方式进行融资。初创者的资金及留存收益为公司的开创及最终成功奠定了基础，我们将其称之为所有者股权，它与发行股票筹集到的权益性资本虽然在性质上是相同的，但这两者的作用是存在较大差异的。较少的业务获得成功并且规模逐渐扩大后常常就会遇到资金瓶颈，当现有的融资渠道和规模无法满足其投资和扩张的资金需要时，风险资本出现了。风险资本一般是指为较少的，处于初创期的，通常风险和收益都很高的项目或公司提供资金支持的资本。作为回报，风险资本提供获得公司的部分所有权。
　　2、公司成长期的筹资战略。公司通过初创期为公司的不断发展和壮大奠定了基础，但是为了实现公司成长，发展战略，还需要进行再融资。相对于经营风险来说，财务风险可以通过采取不同的融资方式进行调整而加以控制，而经营风险在不同企业，不同阶段往往先确定于财务风险，因此，管理层应根据公司所处于不同发展阶段可能承受的财务风险的大小来选择不同融资方式进行组合。
　　3、公司成熟期的筹资战略。在这个时期，公司的各项业务处于稳定发展时期，公司大量盈利并且通过利润留存的方式也积累了较为充裕的资金，随着公司财务实力加强，其承受财务风险的能力也增强了。这时，公司可以考虑利用负债作为其主要的资金方式以增加公司的价值。
　　4、公司衰退期的筹资战略。在这个时期，公司产品市场已趋于饱和和趋于萎缩，公司常常面临着以下问题：一方面，管理层为了寻找新的增长点，很可能盲目地使用资金；另一方面，公司的许多业务或分部已不再创造价值，而在毁损价值，需要予以剥离。因此，要解决公司发展到一定阶段所面临的上诉问题，必须增加激励管理层好好干的机制，实践是杠杆收购或管理层收购，是较为有效的解决问题的方式。杠杆收购与管理层收购是公司发展到一定阶段为调整和优化公司战略目标而通常采取的战略举措。
　　（七）转移风险
　　企业的筹资费用总和可能会超过企业的财务负担。在这种情况下，通常的做法就是转移风险。最常见的做法：开展专业化协作，将一些风险较大的项目承包给能力较强的企业去完成。通过分散风险，可以稳定企业的资金结构，避免过多的债务输入和过高的资金支出，缓解企业资金紧张、风险恶化的局势。加入WTO后，国际性的公司在我国开展业务后，带来新的经营理念，会进一步促进我国业的发展。在防范企业筹资风险中会起到越来越大的作用。
　　风险与机遇并存，在激烈的竞争条件下，企业只有加强经营，提高竞争能力、盈利能力，在正确认识筹资风险的基础上，充分重视筹资风险的作用及影响，掌握筹资风险的规避，使企业既获得负债经营带来的财务杠杆收益，同时将风险降低到最低限度，使负债经营更有利于提高企业的经营效益，增强企业市场竞争力。
　　综上所述，筹资风险是企业债务到期偿还的不确定性和经营风险延伸造成的结果。因此，研究筹资风险，并由此探寻其控制、规避，是现代企业理财中不可回避的重要课题。
　　
　　参考文献：
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　　（作者单位：中共南平市委党校）

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