科技型中小企业融资问题探析

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　　(1南京邮电大学经济管理学院，南京210003；2南京速必得宝高新技术有限公司，南京210014)
　　摘要：制约中小科技企业快速发展的问题有：仅对中小科技企业发展至关重要的融资问题展开论述，根据实际情况分析了中小科技企业存在的问题：内部“造血功能”不足，融资能力有待提高；外部融资能力较弱，融资渠道和方式单一；资本结构不合理；筹资组合策略不合理。提出了解决这些问题的对策和措施：挖掘内部资金潜力：积极实施外部融资；改善资本结构；改善筹资组合策略。
　　关键词：中小科技企业：融资管理
　　近年来，我国中小科技企业取得了令人瞩目的成绩，成为国民经济中的重要力量，但融资问题严重制约了它们的进一步发展。针对中小科技企业在融资中存在的问题并有效解决这些问题．对于一个企业的生存和发展而言，是至关重要的。
　　
　　1　中小科技企业面临的问题
　　
　　1．1 内部“造血功能”不足，融资能力有待提高
　　第一，应收账款周转率偏低。大量的应收账款占用了企业的周转资金，增加了企业的财务风险和融资负担。第二，存货周转率偏低。大量的存货，占用了企业的周转资金，增加了企业财务风险和融资负担。第三，速动比率和现金流动负债比率较低。由于中小科技企业应急偿债能力不强，加之企业借款多半为短期借款，一旦失去银行贷款，企业将出现财务危机。
　　
　　1．2　外部融资能力较弱。融资渠道和方式单一
　　中小规模决定了中小科技企业不可能像北大方正、清华同方等上市公司那样，通过直接融资(发行股票、债券)解决资金问题，而更多的是借助银行等金融机构进行的间接融资。
　　
　　1．3　资本结构不合理
　　就其内涵而言，资本结构可分为狭义资本结构和广义资本结构两类。狭义资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。对于中小科技企业而言，由于其规模的制约，绝大多数此类企业的负债仅仅为银行借款和商业信用，没有长期负债，最佳资本结构和企业价值最大化无从谈起。而广义资金结构是指全部资金的结构，包括长期资金和短期资金。对于中小企业资本结构的研究就只能在广义资本结构的角度开展。
　　那么，在广义资本结构的框架内，中小科技企业的负债率多少为适宜呢?综合影响中小科技企业资本结构的各种因素，结合我国高新技术企业和金融市场的特点，可以得到我国中小科技企业负债率的适宜范围在35％～65％之间的初步判断。低于35％有可能造成企业发展资金不足，高于65％容易造成财务危机和风险。大多数中小科技企业负债率普遍偏高，一般为70％～80％。如此高的资产负债率，使得外部融资更加困难。
　　
　　1．4　筹资组合策略不合理
　　从严格意义上讲，中小科技企业没有长期负债，因此，长期资金有缺口，有短腿，不易实现正常的筹资组合策略，所运用的筹资组合策略始终是冒险的筹资组合策略。冒险的筹资组合策略是一种收益性和风险性均较高的筹资组合策略。由于临时性负债的资本成本一般低于长期负债和股权资本的资本成本，且临时性负债比重较大，所以导致资本成本较低。但是另一方面，为了满足永久性资产的长期资金需要，企业面临临时性负债到期后重新举债或申请债务延期，必须更为频繁地举债和还债，从而加大筹资困难和风险，同时面临短期负债利率变动而增加企业资本成本的风险。
　　
　　2　提高中小科技企业融资管理水平的建议和措施
　　
　　2．1 挖掘内部资金潜力
　　第一，降低成本，增加利润。其实，最好的融资手段就是通过降低成本来实现的。企业收入减去成本费用即为企业利润。显然，一方面增加销售收入，另一方面降低成本费用，即可获得更多的利润和资金。从降低产品制造成本人手，努力压缩主营业务成本，提高主营业务利润率，同时尽可能降低“三费”，减少不必要的营业费用、管理费用和财务费用开支。
　　第二，加速资金周转，提高应收账款周转率。减少应收账款、避免坏账和呆帐，是守法经营的企业所希望的。企业应该认真做好应收帐款的登记和监督管理，检查风险、发现风险、预报风险，将风险降低在最低限度内。当前，计算机的普及有利于财务部门和销售部门定期对帐。
　　第三，提高存货周转率。快速改进的方法是将存货按品名和单位价格分类。由于存货不断被提取，因而必须要研究需求模型以确定多长时间签一次定单，有无高峰或低谷，需求是否有季节性等因素。随着资金周转速度的加快，所需的流动资金数量便可减少。
　　
　　2．2　积极实施外部融资
　　2．2．1积极争取银行贷款
　　(1)银企合作
　　这是与各商业银行最直接、最主要的合作方式。中小企业想从商业银行直接获得信用贷款较为困难，根据中小科技企业的特点列出以下几个可行方案：一是应收帐款抵押贷款，根据中小企业应收账款较大的特点，可以将应收帐款抵押取得贷款，此方法适用信誉较好的客户这一特殊群体；二是成立子公司，用母公司作担保，子公司向银行贷款；三是根据母公司与子公司之间的业务往来关系，子公司以30％～50％的保证金向银行申请银行承兑汇票(以下简称银票)，母公司获得子公司提供的银票后，向自己的开户行申请贴现，从而获取银行信用达到融资目的。
　　(2)银政合作
　　银政合作既体现了银行界对高新技术企业和民营科技企业的一种资金支持，政府解决了企业贷款的瓶颈，既为科技企业贷款担保，又给科技企业补贴利息，使有限和有效的资金配置在需要的地方，体现了“官、产、学、研、金”的有效结合，体现了社会资源的整合作用。
　　2．2．2努力寻求政府支持
　　1999年5月，国务院办公厅下发了《科技型中小企业技术创新基金的暂行规定》。6月底“科技型中小企业技术创新基金”正式启动。该基金每年有10亿元人民币拨款，专门用来支持科技型中小企业的技术创新活动。
　　科技型中小企业技术创新基金为政府专项基金，每年从中央财政及其存款利息中划拨，由科技部和财政部共同组建的中小企业创新基金管理中心管理。根据中小企业和项目的特点，创新基金的支持方式为三种：对已具有一定水平、规模和效益的创新项目，按贷款额年利息的50％～100％给予补贴；对技术创新中产品研究开发及中试、科研人员携带科技成果创办企业进行成果转化者可予以无偿帮助，但企业须有与资助金等额以上的自有匹配资金；对起点高、预计投产后具有较大市场需求、有望形成新兴产业的项目，采取资本金投入方式，数额一般不超过企业注册资本的20％：贷款贴息和无偿资助金额一般不超过100万元，个别重大项目最高可达200万元。
　　创新基金面向国内注册的各类科技型中小企业，原则上企业职工不超过500人，其中大专以上学历的科技人员不少于职工总数的30％；企业每年用于高新技术产品研究开发的经费不低于销售额的3％，直接从事研究开发的科技人员应占职工总数的

10％以上。
　　2．2．3加强税收筹划，取得节税资金
　　税收作为调节企业与国家经济利益的重要手段，对企业投资决策、经营运行产生着深刻的影响。企业如何依托税收法规，巧妙地运用税收杠杆，达到既减抑自身税负，又符合国家政策导向的目的，使企业享有更大权益，已成为现代企业经营理财的重要内容，税收筹划应运而生。
　　2．2．4资产变卖融资
　　资产变卖融资是将企业的某一部分资产清理变卖以筹集所需资金的方法。通过变卖多余或低效资产，可以筹措必要的资金，转而投到其他急需资金的生产经营的活动中去；可以去掉亏损或微利部门，提高盈利水平；可以改善经营结构和经营方向，开拓新的市场，提高专业化程度，提高竞争能力。另外，这种融资形式也存在一定的弊端，主要表现在：一是要考虑职工的心理承受能力；二是由于资产的变卖价格很难确定，变卖对象也很难选择，常常出现把未来高利润的资产廉价卖掉的情况。
　　2．2．5吸引社会风险投资
　　高新技术企业的生命周期一般由项目产品的生命周期决定，其生命周期一般可分为研究开发、创业、早期成长、加速成长、稳定成长、成熟等6个阶段。前4个阶段是融资条件最不好或因扩张最需要钱的阶段。可以考虑建立科技教育系统风险投资基金，吸引社会风险资金投资，通过风险资本为处于初创和扩大期的高技术企业提供融资便利，经过一定运作完成对企业的扶持后，再通过证券市场回收风险投资，在风险资本回收的同时也完成了科技成果转化和产业化。
　　科技教育系统风险投资基金基本思路是：以科技教育部门设立的创业服务中心或创业孵化器，由其发起设立风险投资基金。可以采取募集的方式，政府拿出少量资金作为种子基金，其余主要吸收“中小板块”、商业银行、保险公司和国有企业等的投资资金入股。创业服务中心拿出不低于基金规模35％的资金作为股份，其余由社会认购。对于社会认购的资金，由政府提供一定比例的担保。在收益分配上，创业服务中心作为政府方获得40％左右的基金投资收益，其余60％由其他认购比例分配。对民营企业和个人资金采取自愿入股，数量不限的原则。对于所有的投资，政府予以部分担保。风险投资基金在管理运行上采取专家评估选项、专家管理的方式。
　　在达不到主板市场上市条件和第二板市场尚未建立的情况下，通过与已上市公司的资产重组也是高新技术企业上市的一种选择。可以通过买壳、借壳和造壳三种方式进入证券市场，为风险资本的退出“制造”渠道。在这三种方式中，买壳上市是比较有效的一种方法，它指的是作为未上市公司的技术创新企业通过资产置换或反向收购等方式，使技术创新企业的资产注入到上市公司，从而达到技术创新企业间接上市目的的一种方式。根据对已上市企业的分析，一部分上市公司的业绩不理想，但这部分公司是可供技术创新型企业或高新技术企业购并的“壳”资源，其中一些“壳”已经被高新技术企业使用。
　　
　　2．3　改善资本结构
　　根据现代资本结构理论分析，企业最佳资本结构是存在的，在资本结构的最佳点上，企业的加权平均资本成本达到最低，同时企业价值最大，这一点应作为企业优化结构的目标。
　　中小科技企业可以采用比较公司价值法，测算判断最佳资本结构。
　　当然，在采用比较公司价值法对资本结构进行定量分析时，许多条件都建立在假设的基础上，如任一条件的取值发生变化，其结果均有所不同。所以，我们在进行定量分析的同时要进行定性分析。定性分析要认真考虑影响资本结构的各种因素，根据这些因素来确定企业的合理的资本结构。主要因素包括：“人”的态度、企业的财务状况、行业特点和企业规模、税率和利率、贷款人和信用评价机构。
　　
　　2．4　改善筹资组合策略
　　不同的筹资组合可以影响中小科技企业的报酬和风险。在资金总额不变的情况下。短期资金增加，可导致报酬的增加。也就是说，由于较多地使用了成本较低的短期资金，利润会增加。但此时如果流动资产的水准保持不变，则流动负债的增加会使流动比率下降，短期负债能力减弱，财务风险增加。
　　一般来说，对于中小科技企业而言，正常的筹资组合策略是一种理想的、对企业有着较高使用要求的筹资组合策略。其基本思想是将资产和负债的期间相配合，以降低企业不能偿还到期债务的风险和尽可能降低债务的资本成本。但由于很多因素的不确定性，往往做不到资产和负债的完全配合，如：资产使用寿命、销售额、现金收入的不确定性等等，都会造成偿还临时性负债的困难。因此，使用正常的筹资组合要求临时负债融资计划严密，实现现金流动与预期安排相一致。通过一定的筹资渠道，采用一定的筹资方式，并使二者合理地配合起来，这需要企业自身、商业银行和政府的共同努力。
　　(收稿日期：2006-10-22)

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