我国QDII发展历程回顾与展望
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作者: 高宏志
【摘要】QDII是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计，我国QDII经历了前期筹划、扩大试点、加速发展、消沉低迷、逐步复苏五个阶段。QDII交易风险控制手段单一化状况严重，风险管理一直处于较低水平，严重影响了QDII的投资收益。尽管QDII之前的表现仍让人难以接受，随着金融危机的解除，QDII的发展有望进一步提升。
【关键词】QDII；发展回顾
一、QDII源起
QDII（国内机构投资者赴海外投资资格认定制度QUALIFIED DOMESTIC INSTITUTIONAL INVESTORS，QDII）制度由香港政府部门最早提出，是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计，以容许在资本账项目未完全开放的情况下，国内投资者往海外资本市场进行投资。2007年6月我国《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》及《关于实施〈合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法〉有关问题的通知》的出炉，我国QDII产品已突破了募集币种上的限制，从而使得基金系、券商系QDII业务取得了与银行系QDII业务同等的法律地位，在目前外汇管理政策不允许境内居民直接投资境外市场的情况下，通过QDII成为境内居民境外投资的现实选择。然而，就发展现状状况而言，QDII成绩不甚理想。
二、我国QDII发展现状
（1）发展概况。我国QDII经历了前期筹划、扩大试点、加速发展、消沉低迷、逐步复苏五个阶段。截至2010年末，我国累计完成QDII投资额度审批683.61亿美元，其中银行类82.60亿美元，基金类406亿美元，保险类189.01亿美元，信托类6亿美元。到2011年5月18日成立的QDII达到38只。其中基金系QDII的投资门槛较低，逐渐成为普通个人投资者的首选。（2）QDII生不逢时。2006年9月13日第一只QDII外币基金向投资人定向募集。首次募集规模上限为5亿美元，最低认购金额为5000美元。2007年9月12日南方全球精选配置基金作为国内首例股票权益类QDII基金同时也是国内首例公募QDII基金的公开发售，并以人民币认购。直到2008年年初，银行QDII理财产品还一度火爆，投资者购买踊跃。基金系QDII需中签后才能买上，且中签率较低；如今这类产品从发行上看几乎消失。究其原因，自身的海外投资经验、境外理财能力和风险控制能力相对不足导致收益水平偏低，收益不佳直接导致了QDII发行减少。受2008年国际金融危机的影响，我国各类QDII短期内表现较为低迷，亏损成为普遍现象。
三、QDII 面临的风险
（1）汇率风险。在当前人民币汇率快速升值的背景下，汇率风险是QDII交易面临的最主要风险。自2005年7月21日我国启动人民币汇率改革以来，到目前为止，人民币对美元汇率累计升幅已超过25％。而美元等国际计价货币则持续疲软。（2）市场风险。市场风险包括区域市场风险、行业与公司风险和利率风险，是指由于上述因素波动所导致投资收益下降的可能性。受金融危机的广泛影响，美国、欧洲等发达的资本市场受到了前所未有的巨大冲击，而我国QDII投资主要布局在这些国家，因此也损失惨重。（3）国家风险。国家风险既包括由于政府未能履行其债务而带来的风险，又包括政府干预市场所造成的风险。此类风险如前期欧洲诸国的债务危机，具有事前预知性差、区域连锁性强、爆发破坏性大等特点，虽然发生的概念较低，但一旦发生则对QDII的投资有毁灭性的打击。（4）信用风险。信用风险是指QDII投资境外债权、票据、衍生品等品种时，由于发行主体不能按时全额支付本金和利息而产生的风险。该风险与投资收益的成正比，QDII可以通过构建投资组合的方式来控制信用风险的上下限。（5）QDII内部风险。一是整个行业的风险防范水平不高，主要体现在投资对象的相似性、投资区域的雷同性和风险控制的被动性，导致绝大多数QDII的风险控制也基本处于初级阶段；二是主动规避风险的意识相当淡薄，通过投资组合分散风险的手段不多；三是进行风险对冲的收效甚微，鉴于QDII投资于股指期货等衍生产品市场不得超过10％的政策限制，即使采取衍生品对冲的手段消除风险，实际效果也相当有限。
四、未来QDII发展展望
（1）外部经济环境的改善。尽管QDII之前的表现仍让人难以接受，但并不意味着QDII永无投资价值，相反，净值缩水到一定程度，往往意味着“黎明前的黑暗”。随着金融危机的解除，按照经济发展规律，世界迎来了经济复苏阶段，过去两年一直落后的QDII基金，今年以来持续跑赢A股基金。（2）QDII勤练内功，提高自身抗风险能力。一是对人民币的快速升值积极应对，人民币对美元汇率的持续升值，需要采取适度的汇率对冲措施；二是通过多币种投资的方式来规避单一货币比重偏高的风险；三是深入开展前期调研，避免投资方向的重大失误；四是梳理当前QDII境外投资政策法规，完善QDII境外投资行为与后续资金回流等管理；五是引进风险控制专业人才，即在投资实践中形成一批理论功底深厚、操作技能扎实的专业人员。
参考文献
[1]马建会．推行QDII加快我国资本市场国际化的路径思考[J]．金融理论实践．2007（5）
[2]沈闻一．QDII机制及其对资本市场的影响[J]．中国外汇管理．2006（1）
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