企业并购财务风险及其防范

来源:用户上传      作者: 张爱勤

　　[摘　要]竞争的加剧是推动　企业兼并的主要动因，对企业来说，并购既是挑战，也为企业提供了更大的发展空间。要提高企业的竞争能力，使企业迈向国际化战略，就必须采取有效的措施提前预测风险，防范风险。
　　[关键词]企业并购；财务风险；融资；财务整合
　　
　　企业并购风险是指企业在并购活动中不能达到预先设定目标的可能性以及因此对企业的正当经营、管理所带来的影响程度。我国企业目前并购交易中可能出现的风险主要有：合同与诉讼风险、财务风险、资产风险、劳动力风险和市场资源风险等，文中将主要讨论企业并购的财务风险。并购财务风险是指企业在并购活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。
　　
　　一、控制企业并购财务风险的必要性
　　
　　在并购风险中，企业并购的财务风险的控制是并购成功或失败的决定性因素之一，其原因在于，企业并购从经济实质上说是一项长期投资行为，其间的财务活动复杂，财务风险更是不可避免。财务风险带来的后果有时是致命的，企业并购对其财务框架会发生重大影响，相应带来财务风险：最佳资本结构的偏离，造成企业价值下降，财务风险高涨；杠杆效应使负债的财务杠杆效益和财务风险都相应放大；股利和债息政策也随负债的变化而变化。目标企业价值评估风险、融资风险和流动风险贯穿企业并购的始终。面对竞争日趋激烈的市场，企业必须树立财务风险意识，认真研究和分析财务风险，将财务风险管理机制引进企业，建立科学严谨的财务风险管理机制和防范措施，加强财务风险管理与防范控制，才能不断提高企业的市场竞争中的生存能力与自我发展能力，才能保证企业能更加积极主动地参与国际国内竞争。
　　
　　二、企业并购财务风险的来源
　　
　　财务风险往往与财务决策有关，直接与财务风险来源有关的财务决策包括融资决策和支付决策，根据财务决策类型我们可以将财务风险来源分为三类：定价风险、融资风险和财务整合风险。这三种风险来源彼此联系、相互影响和制约，共同决定着财务风险的大小。
　　1.定价风险。由于收购方对目标企业的资产价值和盈利价值(获利能力)估计过高，以至出价过高而超过了自身的承受能力，尽管目标企业运作很好，过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报。定价风险主要来自两个方面：一是目标企业的财务报表风险，即目标企业财务报表的真实性和反映信息的准确性以及政策的不确定性带来的风险；二是目标企业的价值评估风险，即在价值评估过程中，目标企业信息质量的高低带来的风险。
　　2.融资风险。融资风险主要是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险，具体包括资金是否在数量上和时间上保证需要、融资方式是否适合并购动机、债务负担是否会影响企业正常的生产经营等。融资风险最主要的表现是债务风险，它来源于两个方面：收购方的债务风险和目标企业的债务风险。收购方过高的负债会加大偿债压力，再加目标企业原来的债务，甚至存在潜在的债务，更加加大并购的财务风险，沉重的债务负担有可能使优势企业不堪重负而被压垮。
　　3.财务整合风险。财务整合风险是指企业实现并购后，财务战略、财务资源、财务制度等不能及时有效得整合在一起，未能实现预期的财务协同效应，并且给企业带来损失的可能性。财务并购是否成功，关键在于整合，整合包括企业的文化整合、管理战略的整合、财务整合等。近年来，德隆等并购整合者以悲剧的方式收场，除了产业战略原因等之外，财务整合的失败是重要原因之一。企业并购的财务风险是一个包括多个子系统的风险系统，财务风险与其他并购风险交织在一起，相互作用，使并购的财务风险更为错综复杂。
　　
　　三、企业并购财务风险的识别
　　
　　并购的财务风险是由多种不确定性因素引起，并购财务风险可能造成的后果也是不确定，因此，防范并购财务风险的前提是识别财务风险。并购财务风险的识别一般包括以下内容：(1)可能产生财务风险的环节。包括并购前的并购财务策略选择、目标企业的选择，并购中的并购价格的确定、并购谈判、合同签订、融资付款，以及并购后的移交接收、财务整合等环节。(2)可能引起财务风险的主观因素。包括并购人员的知识、经验、对风险的态度以及对未来环境变化的预见能力和把握能力等。(3)可能引起并购财务风险的客观因素。政策法律因素，如财政、税收、金融政策，有关会计、税收、外汇管制的法令法规；并购企业自身的管理水平、融资能力、风险承受能力等因素；目标企业的资本结构、无形资产状况、财务管理制度等因素。在识别并购财务风险的基础上，为实现并购目标而采取具体的财务风险管理措施就是并购财务风险的防范。企业并购的内外环境不断变化，并购本身是一个动态过程，企业并购财务风险防范也应是动态的，企业必须结合具体情况，采取防范措施，采用不同的风险管理手段，如风险回避、风险转移、风险组合等，降低财务风险发生的概率，减少财务风险损失的强度，把财务风险控制在可以承受的范围之内，以保障企业并购的顺利进行，提高并购的成功率。
　　
　　四、企业并购财务风险防范
　　
　　1.并购前财务风险防范。首先进行周密的财务审查，主要包括对并购企业自身资源和管理能力的审查和对目标企业的审查：其次合理确定目标企业的价值，并购方可以聘请投资银行根据企业发展战略进行全面策划，审定目标企业且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面的分析，对目标企业的未来现金流量做出合理预测，在此基础上的估价较接近目标企业的真实价值。另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行价值评估，可能会得到不同的评估价格，并要根据并购动机、并购后目标企业是否存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定合理的估价方法，合理评估目标企业价值。
　　2.整合后进行严格的财务控制。整合前的财务审查是保证财务整合成功的前提，整合后的财务控制是保证财务整合有效实施的基础。通过整合后的财务控制实现并购财务整合的两大基本任务：一是最大化地实现企业并购的财务协同价值，二是最大化地规避控制企业并购的财务风险。整合中主要可以采取的防范风险的措施有：
　　(1)现金预算流转的整合。现金流转的质量关系到整个企业资金运用的效率水平，需要对其有效的加以控制。由于不同的企业对此控制程度不尽相同，并购公司必须对其进行整合，明确相应制度，并定时进行分析。并购企业还应针对被并购企业实行全面预算、动态监控及内部审计，以防范和控制财务及经营风险。在全面预算的基础上，以现金流为纽带，以信息流为依据，对财务活动与经营活动实行全过程的动态监控，以全面防范和控制财务风险及经营风险。
　　(2)财务管理人员的整合。并购公司可以实行财务委派制，通过亲自对被并购企业财务负责人实施严格的选拔、任命、考核和奖惩制度，并赋予其足够的职责，能使所有者监督能够落实到企业的日常经营活动与财务收支之中。财务负责人作为所有者权益的代表，其根本职能就是进行财务监督，硬化产权约束，财务负责人向并购方母公司和被并购方负双重责任。
　　(3)业绩考核标准的整合。并购企业应针对被并购企业重新建立一整套业绩评价考核制度，其中包括定量指标考核和定性分析，既考核各自的经营指标，也考核了他们对母公司的贡献。这一评估考核体系是提高被并购公司经营绩效和运用能力的重要手段。
　　(4)企业存量资产的整合。对于经营业绩和财务状况不佳的企业，接手后的首要工作常常是处理不良资产、停止获利能力弱的产品线、办公转移到地租较便宜的地段、裁减人员等。并购盘活存量资产是优势企业兼并弱势企业的好办法，它使弱势企业的债权、债务、人员得到安置解决，比迫使企业破产，把富余下岗人员推向社会的急剧作法要好，能创造出更大的社会和经济效益。
　　
　　参考文献
　　[1]周亮，《企业并购财务风险及对箭》，《北方经济》，2006(20)
　　[2]惠金礼，《并购中财务整合的问题及风险分析》，《会计之友》，2006(8)
　　[3]王太顺，《企业并购财务风险产生的原因及控制途径》，《会计之友》，2006(12)

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