基于战略视角的现金管理

来源:用户上传      作者: 谢志华

　　现金管理也可以从战略视角进行考虑。一般来说，基于战略视角的现金管理包含折旧政策的运用，现金流入速度的选择，筹资结构的选择和现金持有量的选择。
　　
　　之前谈的现金管理主要是从现金的日常营运角度出发的，事实上也可以从战略层面上进行探讨。本文主要讨论如何通过现在的现金日常营运管理行为，影响未来的现金流入流出的规模和结构。一般来说，基于这方面战略视角的现金管理包含以下方面：
　　 第一，折旧政策的运用。具体方式是选择进入固定资产比重大的行业，或是选择资本密集型的生产方式。固定资产比重越大，每期摊销的固定资产折旧越多，从销售收入中抵扣的现金也就越多，这必然会导致企业未来更多的现金流入；固定资产折旧越多，税前利润越少，相应会带来节税效应从而增加现金净流量。同时，税后利润的相应减少也减少了向各利益主体进行现金分配的金额，间接地增加现金净流量；固定资产折旧的多少还会引起企业估值的变动。一般来说，在其他条件不变时，固定资产越多，企业的价值越高，这意味着在未来的筹资中，企业可以获得的现金流入就会更多。
　　 折旧政策的运用还涉及折旧方法的使用，不同的折旧方法会使未来每年因折旧而形成的现金净流量有所不同。快速折旧会使现金流入在时间的布局结构成为先多后少；直线法折旧在时间上表现为均匀分布；慢速折旧则表现为先少后多。企业可以利用这些差别与企业经营周期进行有效匹配，使企业现金流入与企业经营实际需要一致。通过折旧政策而导致的现金净流入的变化是由经营活动引起的，而这部分现金净流量的增加在现金流量表中属于第一渠道，这意味着企业未来的现金净流量具有相对的稳定性。这种现金净流量的增加相对的风险和约束力都较小。
　　 第二，现金流入速度的选择。不同的行业经营活动中所形成的现金流入速度大不相同。速度的不同自然会影响企业的现金净流量和流速，最典型的例子就是旅店业。旅客消费通常是一手服务一手钱，现金的流入速度可以说是所有行业中最快捷的，尽管旅店客房的开房率未必很高，但由于现金的流入速度快，因此可将收到的现金用于其他经营业务。此外会员制、优惠卡等促销方式可使旅店未提供服务就收到了现金，这就使得货币的时间价值不断放大。实际上，旅店业还可以获得另一个现金流入的好处：通常宾馆都建在升值潜力较大的城市繁华地段，企业不仅可以通过折旧获得现金流入，而且未来出售宾馆时还可获得较大的现金流入。由此可见，企业选择现金流入速度快、流入时间早的行业或业务可以提升企业价值。
　　 第三，筹资结构的选择。来自于筹资活动的现金流入有负债和资本两个渠道。渠道的选择与企业未来的盈利变动趋势密切相关。当未来盈利趋于上升且息税前利润率高于负债利息率时，由于财务的杠杆作用，如果更多地选择从负债渠道获得现金，将降低筹资成本，带来节税效应，最终带来更多利润。事实上，当企业的盈利趋高时，企业一般比较容易从负债渠道取得现金。另方面，当未来盈利趋于下降时，企业应该更多地通过资本渠道取得现金，特别是在盈利尚高时，相对也较容易从资本渠道取得现金。一旦未来盈利趋低，且息税前利润低于市场利率时，通过资本渠道取得现金的支付成本就会相对较低，而且不会面临还本付息的压力。
　　 第四，现金持有量的选择。为了维持经营活动的正常需要和其他临时性需要，企业通常会持有一定的现金。这部分现金事实上还与未来筹资有关。对于上市公司，有关法规规定其具有通过配股、增发等方式再融资的权利。但取得这个权利必须具有若干前提，其中之一就是企业不得持有大量的闲置现金。所谓闲置现金实质上是指超过正常经营活动所需，以及为了防备临时支付风险所必须持有的现金的数额。这部分现金的存在意味着企业无须另行筹资。如果企业确实想在未来筹资，就应该显示出现金的需要性，即不仅没有闲置现金而且由于经营活动的正常需要而显示出一定程度的现金支付压力。因此当企业计划在未来进行再融资时，必须合理的设计现在的现金持有量。

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