支持大牛市的Ｎ条理由

来源:用户上传      作者: 夏志琼

　　可以看到，我国股市的后续动力还相当强劲，经济年均10%以上的高速增长、人民币升值趋势、广大民间储蓄与财富累积效应等因素将共同推动股市向好。
　　
　　
　　 中国股市上涨是基于基本面支撑的。近期牛市是由实际利率偏低、人民币被低估、非市场化的供给方因素等推动的。由于2006年中国股票价格已出现了巨幅上涨，虽然2007年的中国股票将不会像2006年那样出现大幅度的估值增长，但企业每股收益的增长仍将推动股价的攀升。
　　 高盛集团的一份经济分析报告显示，根据以往日本和美国的经济和股市的发展经历，企业盈利的增长是推动股价持续上涨的关键因素。另外，通过对奥运会主办国的历史研究，高盛还发现奥运会将增加主办国民众信心，由此提升消费，相关的各类设施投入及效率提升也将持续增长。而以往11届奥运会的经验显示，在奥运会前一年，举办国的股指平均增长了25%。这些可能以显著增长的总体需求影响到股市，所以支撑股市向好的基本面是强劲的。
　　
　　 上市公司业绩增长超出预期
　　
　　 据统计，截至今年2月11日，发布业绩预告的679家上市公司中，报喜远多于报忧，可以预见，2006年上市公司业绩增长已成定局。不仅如此，今年，沪深两市披露的将是根据新会计准则调整后的2006年报，部分上市公司按新准则调整后的股东权益比按原制度将有大幅度增加，这也值得关注。今年首份年报江南高纤2006年年报中披露的股东权益调节表显示，按新会计准则核算，公司2007年1月1日股东权益增加了1761.75万元。
　　 截至2月13日，沪深两市共有120家上市公司披露了2006年年报，这百余家公布年报公司的总体净利润同比增长率达到84.85％。这种高增长率在历年首发年报中并不多见，远远出乎市场预期。对A股市场的估值将因为年报出乎预期的增长而显得太低。
　　 2007年虽然中国整体经济增速可能会有所放缓，但平安证券重点研究的153家公司的业绩，在经历了2006年的快速增长之后，在2007年仍然有望保持大约20%的增长幅度。上市公司业绩的持续增长，仍有望继续对A股公司的股价构成基本支撑。
　　
　　 本币升值导致流动性过剩
　　
　　 本轮行情的上升，是基于人民币升值导致的流动性过剩。我国强劲的经济增长和国际收支顺差持续增加的预期奠定了人民币汇率中长期渐进升值的基础。从央行行长周小川和G7的对话来看，人民币仍会以目前的“小跑”速度升值，这无疑将造成中国股市的长牛态势。
　　 中国股市溢价的最直接道理就是人民市升值，人民币资产应该有溢价空间。据统计，央行通过提升超额存款保证金率而吸收的流动性，只有外汇增长而形成的流动性的10%，其他90%资金仍然在市场中追求各种逐利机会。
　　 股市和房地产市场是外资逐利的主要场所，由于近两年政府对房地产市场的严格控制，多数资金转向股市。因此，从资金面看，只要市场还存在获取暴利的可能，流动性泛滥问题无法得以消除，A股市场在短期内就仍将是外资和内资争相逐利的最佳场所。
　　
　　 股权分置改革带来制度创新
　　
　　 始于2005年的股权分置改革已基本落定，彻底解决了影响证券市场健康发展的一大顽疾，与之相伴的清欠铁令等措施极大地提高了上市公司的公司治理水平和经营管理绩效，而股权激励政策的推出，更是使大股东、投资者和管理层的利益趋于一致，追求股东财富和股权价值成为共同的目标。
　　 消除制度噪音之后，上市公司整体经营情况与宏观经济的关联度正越来越紧密。从而大大增强了老百姓对股市的信心，使得股市和经济增长的正常关联度加强了。也就是说股市开始成为中国经济发展的晴雨表，它可以比较正确地反映中国经济的增长了。经历了2006年超过130%左右的上涨，目前A股市值占GDP的比重已从2005年的不足18%猛增到2006年底的44.5%，股市的恢复性发展正逐渐体现其经济发展的晴雨表作用。
　　
　　 股权激励和资产注入
　　
　　 在估值水平偏高的背景下，靠企业的内生式增长已经难以支撑股价的进一步大涨，未来股市的上涨动力需要外生式的业绩改善来支撑，也就是大股东的整体上市和资产注入，从而带来企业业绩的跃增。
　　 2006年如果说是股改年，则2007年就是整体上市年，包括央企的整体上市和大集团小企业的资产注入。从已经完成的武钢宝钢、上港到近期的东软、沪东重机、东方电机等都受到市场的强烈追捧，更体现了财富效应。国资委主任李荣融年初发出总动员令，2007年具备条件的央企母公司要整体改制上市或主营业务整体上市，国防科工委也表示要推动非限制军工企业整体上市。
　　 在股市有效供给不足的背景下，管理层和国资委推动央企整体上市，加快央企的优质资产证券化进程，利用资本市场的资源优化配置功能尽快做大做强央企，能够实现大股东、中小股东和管理层的多赢局面。
　　
　　 宏观经济健康快速发展
　　
　　 当前股市的繁荣，是中国改革开放27年来取得10%的年均经济增长在资本市场上的体现。中国作为经济大国、贸易大国、制造大国、消费大国和金融大国的效应，必将在资本市场上逐步体现出来。
　　 与此同时，举办奥运会，是我国各族人民的共同心愿，是中华民族的百年企盼。历史上，1988年汉城奥运会，韩国股市连涨三年，涨幅分别高达68.9%、98.29%和70.51%。尽管世界银行预测全球经济增长将有所放缓，但我国经济仍处于新一轮增长周期，已经连续四年保持10%以上的增速，为今后几年经济继续保持平稳较快增长奠定了基础。
　　 2007年中国经济的内部环境和外部环境仍有利于经济继续保持平稳、较高速度的发展。另外一项重大变革当属再融资的开闸。陆续推出的融资和再融资政策，给国内股市带来了期待已久的新鲜血液和活力，其中更有不少大盘蓝筹股上市和回归A 股，比如工商银行、中国银行、中国人寿、大秦铁路、中国国航、广深铁路、招商轮船、兴业银行、平安保险等等。我们相信，中国经济在持续健康快速增长和企业、产品升级换代的引领导下，势必在未来的几年中保持高速增长。
　　
　　（作者供职于辽宁凤城人民银行）

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