散户投资者的失败成因及风险管理

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　　摘要：“投资”被大众所接受的定义是在一段时间内投入一定量的资金而期望在未来获得的报酬。本文针对投资者投资失败的原因简单的概括为三个方面：一是投资者自身的因素，如专业素养、心理因素等;二是外部市场经济影响，比如泡沫经济;三是公司高层管理的直接作用，高层掌握着公司的控制权、决策权以及信息的披露权等权利。这三个方面的作用极大地影响了投资的收益情况。本文简述了多元化投资的现实情况以及风险和收益的关系。
　　关键词：投资 原因 风险
　　一、投资的定义
　　“投资”看似是一件与大多数人毫不相干的事情，并且大多数人也是这样认为的，这些人觉得投资是需要有大量的闲散资金进行风险投入才叫做投资，然而实际上，投资属于每个人都有机会掌握的简单操作，比如在银行购买收益稳定的理财产品，这是大多数人都在进行或正在进行的投资行为，这些人的投资行为与真正意义上的投资者的投資行为的区别只在于投资资金和投资收益的多与少，以及是否能对投资产品或组合进行的投资风险估计，或对投资产品进行组合从而降低风险。个人之所以有必要学习“投资”这件事，其目的在于可以将所学习的投资知识运用到日常理财中，以最小的投入量换取最大的产出量，增加个人或者家庭收入。投资被大众所接受的定义是——在一段时间内投入一定量的资金而期望在未来获得的报酬。
　　二、散户投资者的失败
　　（一）散户投资者自身因素
　　一些天文数字的巨大损失，我们在不经意之间就会成为其损失中微小的一部分，参与到这些大量交易损失之中。在散户进行投资行为的过程中，大部分的失败或者损失原因都可以归因于选择的错误——错误的投资时机或错误的股票。这一错误的结果造成的原因是因为散户投资者对于自己的投资组合不了解，他们可能很清楚自己最近买的某一只股票是涨了还是跌了，但是他们不能清楚地描述出来他所投资的所有股票组合的表现如何，大部分的散户投资者都处于懵懂状态。
　　从心理方面的原因出发，投资者在进行投资时会有强烈的选择性记忆的情况——即只记得自己投资成功的时候，从而这种情况会进一步增加投资者的自信从而采用更为冒险的投资方式，然而可怕的是由于信息不对称，投资者很难得到完整、准确的信息，尤其是散户投资者。投资者最大的敌人是贪婪和恐惧，这可能恰恰反映了投资者的心理。
　　根据研究结果发现的一个普遍现象，就是散户的交易非常的频繁，中国散户投资者的换手率尤其高。但是不少学者发现，散户交易频率和投资收益之间有一个负相关的关系。其中的缘由不难理解，投资的目的在于创造利益，而散户与投资基金组织的区别在于，散户不能承受较大的市场波动。一旦交易市场有中下幅度的下降趋势，这些散户便会如烫手山芋一般抛掉股份，当然如果价格大幅度的下跌（下跌到与跌停价格相差无几时），那肯定是不如静观其变了。或者是交易市场有任何幅度的上升趋势，散户会因为欲望而抛掉现持有的股份，转而投资一个上升趋势更高的股票，但其中差价丢掉的损失可能常常被忽略。因为市场本就是随时波动的，再加上一些信息不对称的因素，所以很容易造成散户换手率较高的结果。
　　（二）外部市场经济影响
　　经济泡沫事件的发生经常蒙蔽了投资者的双眼，在荷兰发生的“郁金香泡沫”事件，是金融史上发生的第一起泡沫事件，郁金香的价格在短短半年时间里从100荷兰盾涨到了1800荷兰盾，而政府还采取了积极的促进措施，现在回想起来让人觉得可笑，这种疯狂投资的热情中应该有少数人是被迫加入这样投资的行列。就比如房地产泡沫经济，在一大批投资人看好房地产，并对其积极投资时，房价被无形哄抬，被某些人炒作，炒房客的出现促使了一批人由于害怕房价继续上涨而去购买。房地产泡沫、英国铁路泡沫、互联网泡沫等，归根到底都是由于某一事物的兴起或发展而带来的过高热度和投资热情（其中一部分是从众现象）而引起的泡沫。
　　（三）公司高层管理的直接作用
　　除了散户投资者自身的问题以及外界市场经济的影响以外，公司CEO和高管也极大地影响着散户投资者的投资收益。第一，还是从心理角度出发，这类人群的自信心本身就比散户更高，而且他们又掌握了公司最为实时的信息，进一步增加了自信心，而这种过度自信的倾向导致了收购和兼并，使公司可以快速扩张，但是最后会导致被收购公司股价的总体下滑，同时本企业股票也会有一个明显的下跌。但是这种情况不能以偏概全，不能说公司CEO和高管就不能进行收购和兼并，只是说在进行这种决策的时候要更加慎重而已。第二，由于很多公司都实行了股权激励政策，从而使管理层的目标与组织目标一致并且利益相关，但事实上常常事与愿违，股权激励政策会导致高管们希望股票有更强的波动，所以高管们会利用自己的控制权使用不准确的计价和不完备的信息披露，使自己持有的金融资产的价值最大化。第三，高管们掌握了公司的第一手资源，以及可以控制信息的披露，因此高管们利用他们对投资者情绪的了解，会选择合适的上市时机，而对于投资者来说，可能是非常差的购买时机。
　　三、结论
　　大多数研究人员认为散户的投资风险应该通过多元化的投资组合来降低，不仅仅是资源配置的多元化，还要做到投资时机的多元化，这对于防范投资风险是非常必要也是行之有效的，但散户要做到“不把鸡蛋都投到一个篮子里”，最多能做到不同时段投资于同一个领域，要让散户做到更高级别的投资多元化也是不现实的，除非他放弃现有专业领域转而从事金融工作，致力于成为一位投资专业人才，同时还要有足够的资金投入市场来满足“多元化”，大部分散户的投资都是凭借经验和运气，而且通常进行的是小额投资，只能说让他们尽量避免犯一些简单的错误。
　　风险和收益永远是一个正相关关系，既然想得到更多的收益，那必定需要付出更多的风险来作为赌注，就如同会计恒等式中“资产永远等于负债加所有者权益”。投资者对收益的关注远远高于对风险的关注，在计算投资决策时，如果一个方案收入平平、风险较低，而另一个方案收入颇高，即使是冒一定的风险也会有大批的投资者趋之若鹜，高收益会激发投资者的欲望神经。金融技术发展了这么多年，其实金融风险的本质是没有变化的，所以我们常说投资者最大的敌人是他自己。
　　（作者单位：西南科技大学）
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