企业投融资管理风险及应对研究

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　　摘 要 资本市场的日趋活跃，使得投融资渠道逐步拓宽，同时企业面临的投融资风险不容忽视。本文通过对实务中遇到的某些案例进行分析，归纳了投融资风险的类型，并提出了应对措施。
　　关键词 投融资管理 风险 应对
　　随着经济改革尤其是金融市场改革的不断推进，资本市场变得日趋活跃，投融资活动成为企业面临的重要问题。企业作为一个生产经营主体，从投入到产出，每一步都离不开投融资活动。同时，随着企业的发展，出于各种经营目的，集团化、规模化发展成为多数企业的选择，在不断扩张和发展壮大的过程中，股权投资成为其不二选择。
　　但是无数企业投资失败的案例证明：不管是生产要素的投资还是股权投资，都会面临极大的风险，而且投资风险与融资风险紧密相关。如何识别风险、规避风险，并在承受风险的同时，实现投资收益的最大化，是企业面临的主要问题，本文由此出发进行阐述。
　　一、投融资管理的主要风险
　　企业所处的发展阶段不同，投融资活动的风险略有差异，经过对实务中接触案例的分析，投融资管理主要风险有：
　　（一）到期无法偿付风险
　　出于某些特殊目的需要，为争取贷款而盲目扩张，投资自己不熟悉的领域，导致融资到期无法偿付。投融资活动在经济活动中是紧密相关的，通常来说企业先有投资需求，再为满足这种需求去融资。但也有例外，由于企业处于复杂的社会环境中，尤其是一些市场化程度不高的民营企业，其独立性会受到诸多因素的影响，其生产经营活动并非全部由自己决定，当地政府和主管部门可能出于地方经济发展或地方保护的需要，或者出于实现业绩的需要，对企业的投融资管理活动加以干涉。
　　例如，某企业坐落于某镇政府驻地，在2011年之前，以生产面食为主业，积累了近千万的资金，在当地属于纳税大户。2011年，当地政府为了解决百姓的供暖问题，多次与其协商，承诺低息贷款等优惠政策，由该企业成立供热公司，承担政府和社会职能。2012年供热公司成立，2014年11月建成投产。2016年，由于产业政策调整，企业被迫关闭，尽管已通过土地、环评、安评、取水、排污等有关部门验收，手续齐全，但不符合当时产业政策，项目被迫搁浅，2.6亿元的基建投资无法收回，最终造成损失，由此导致企业资金链断裂，整个企业集团被迫破产重整，严重影响了企业的发展。
　　（二）尽职调查不到位风险
　　对目标企业尽职调查不到位，未经专业人员进行审计和资产评估，先行支付绝大部分收购款，后期发现与预期相去甚远，进退两难。此类问题在某些大型国企普遍存在。企业为了实现投资收益最大化，成立专门的投资子公司或其他投资平台，主要用来收购一些与企业主营业务有上下游关系的小型民营企业，如小的房地产公司、小的电力企业等，投资目的主要是收购其中的某项或部分资产，用于拉长自身产业链。
　　依托于大型国企，投资公司通常有充裕的资金用于收购，每年拟收购企业动辄几十家。由于被收购企业规模相对较小，投资公司的尽职调查流程简单，通常由该公司相关人员进行实地查看，主要是从基建、技术、经营方面对收购进行可行性分析，与被收购方管理层进行沟通，经过两三轮的磋商后，就收购价款达成一致意见。然后再聘请中介机构进行形式上的审计和资产评估。由于投资公司自己团队主要的核心层为技术人员，考虑问题的角度以技术为主，对被收购标的资产真实性、收购的经济性、收购事项的法律风险等关注较少，往往在中介机构进入后，才发现标的资产存在一系列的权利及价值瑕疵，最终造成国有资产不同程度的流失，对企业自身的经营和整体效益造成严重的影响。
　　（三）战略规划不足风险
　　企业往往缺乏系统的投融资战略，无效投资拖垮融资规划，导致债务违约，正常经营出现问题，最终发生风险。资本市场的不断发展、融资方式的不断丰富，拓宽了企业的融资渠道，尤其是一些本来有核心产业、竞争力较强的地方支柱企业，靠自身的信用募集到充裕的资金后，在未进行充分的可行性研究的前提下，盲目扩大生产规模，导致产能过剩，债券到期后不能兑付，最终靠民间高利借贷维持日常经营活动，造成极坏的社会影响。
　　（四）项目管控能力不足风险
　　对投资项目缺乏持续跟踪和有效监控，导致投资形成的资产管理混乱，丢失或浪费严重。这种现象主要存在于某些大型公共设施类投资中，此类建设项目支出的资金主要来自政府拨款，资金相对充裕，而且建设周期长、地域跨度大。如果缺乏对建设期间财务及形成资产的记录、管理工作，很容易造成项目投资支出的管理混乱，导致投资项目财务分析缺乏应有的依据，大大增加了投资风险。
　　二、风险应对措施
　　投资和融资活动是密不可分的有机整体，融资是为了保证投资活动的顺利实施，投资是融资活动效益的保障。二者互相成就，同时又互相制约。企业要发展，要做大做强做优，就必然会面临投融资风险，如何规避这些风险是企业必须正视的课题。笔者认为首先应做好以下主要工作：
　　（一）投融资战略与企业长期发展战略规划有机统一，让有限的融资发挥出最大效益
　　首先，投资项目应与主业密切相关。因为经营主业是一个企业的核心竞争力，是企业必须高度重视的问题。随着市场的日益精细化，企业产品大而全的模式逐渐被淘汰。企业能够在某一细分领域占有一席之地已经不易，过多的分散投资，不能发挥集中优势资源发展主业，可能造成之前的经营优势不断弱化，竞争力逐渐化为乌有，得不偿失。即使是集团化发展，也应该选择向主业的上下游延伸，不断拉长产业链条，实现规模效益，而不是投资于毫不相干的某些新兴产业，造成人力资源和资金的大量浪费。
　　其次，投资的规模与期限，应该与融资期限相匹配，切记投融资期限错配。随着金融机构信贷政策的逐渐收紧，大量企业尤其是一些民营企业，由于信用以及抵押资产品质、规模等的影响，获取中长期贷款的可能性大大降低。发行债券或资产证券化等融资渠道也相对较窄，导致企业偿付资金的压力不断加大，企业在投资规划时必须充分考虑到如何保证偿付债务的现金流来源。在规划建设长期的投资项目之前，更应该保证有充分的融资渠道。
　　另外，投融资战略规划必须保证独立性，尽量避免受非经营性因素的影响。
　　（二）充分重视投资项目的尽职调查与可行性分析，保证投资效益
　　企业要高度重视财务尽职调查的作用，企业为进行投资而成立的投资子公司，应配备必要的专业人士对投资项目的经济可行性及收购资产的价值、权利真实性等进行详细调研和分析。全面了解投资项目的有关情况，谨慎选择投资方案，筛选出项目存在的潜在风险，并判断风险的性质、影响程度及后果，提出可行的方案或措施，从而保护企业自身利益。
　　企业在进行重大项目投资前，很有必要聘请专业中介机构进行尽职调查、审计和资产评估等工作。投融资经验丰富的专业中介机构由于见多识广，对投融资风险的了解要更加全面，对国家政策的把握会更到位。企业根据中介机构的工作成果，分析投资项目的可行性，避免走弯路，甚至走错路，导致不必要的损失发生，甚至导致企业无法经营，最终破产或被收购。
　　（三）配备专门人员对投资项目进行跟踪管理，尤其重视对投资项目会计系统的管理
　　通過对投资项目进行跟踪管理，保证投资支出业务与财务同步，随时监督投资的效果，及时调整不合理支出;并对投资过程中形成的资产进行详细备查登记，以防止资产丢失，保证投资项目的财务管理与会计核算的需要。
　　综上所述，在金融市场逐步开放的大环境下，如何做好投融资管理，有效规避投融资风险，实现投资最小化、收益最大化的目标，是每个企业面临的现实问题。每个企业遇到的问题有差异，希望以上分析能有一定的借鉴意义。
　　（作者单位为新联谊会计师事务所有限公司）
　　[作者简介：刘洪和，高级会计师，新联谊会计师事务所有限公司执行总裁。]
　　参考文献
　　[1] 马红，候贵生，王元月.产融结合与我国企业投融资期限错配——基于上市公司经验数据的实证研究[J].南开经济评论，2018（3）.
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