央企融资租赁公司的融资问题浅析
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作者:王婵
摘 要：融资能力是融资租赁公司的核心竞争力之一。面对融资租赁行业较为普遍的融资问题，央企融资租赁公司应在贴近市场的同时，结合自身的实际情况以丰富融资渠道、扩大融资来源、创新融资方式，构建多层次、多方位、市场化的融资体系，为公司业务发展助力。
关键词：央企融资租赁公司;融资
一、导言
融资租赁又称设备租赁，是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。现代融资租赁起源于二战之后的美国，并逐渐成为与银行信贷、证券并驾齐驱的三大融资工具之一，对美国经济的发展起到了重要的支持作用。我国融资租赁行业诞生于改革开放之后，并在之后几十年里发展壮大。2013年上海自由贸易试验区的成立为融资租赁行业带来了巨大的政策红利，中国融资租赁行业的发展自此进入快车道。根据《2018年中国融资租赁业发展报告》中的数据，截至2018年底，全国融资租赁企业总数为11777家，注册资金约合32763亿元，融资租赁合同余额约为66500亿元人民币，分别比去年同期增长21.7%、1.33%、9.38%。目前融资租赁行业已经成为传统银行信贷、股权投资等融资方式的重要补充，是企业盘活资产、改善负债结构、扩展融资渠道的重要途径。
近年来，各大央企纷纷设立融资租赁公司，旨在服务集团主业、产融结合、为母公司创造效益、打造集团融资平台等，央企系融资租赁公司逐渐成为融资租赁行业的一支重要力量。目前国务院国资委中央企业共有96家，据统计，共有约64家设立了融资租赁公司，占比66%。央企系融资租赁公司的股东背景强大优良、业务开展较为规范、风控严格，较其他民营、外资的融资租赁公司而言，央企系融资租赁公司的融资情况相对较好，但也面临着一些融资租赁公司共性的融资问题。
二、融资租赁公司的融资现状与问题
按照资金是否来自于企业内部，目前融资租赁公司的融资渠道可分为内源融资和外源融资。
1.内源融资
所谓内源融资，是指企业依靠其内部积累进行的融资，具体包括资本金、折旧基金转化为重置投资和留存收益转化为新增投资。对于融资租赁公司来说，内源融资主要依靠企业的资本金，有了资本金，融资租赁公司的初始租赁资产得以积累，资本金的规模直接决定了融资租赁公司未来可以做到的资本规模。例如，根据《外商投资租赁业管理办法》外商投资融资租赁公司的风险资产一般不得超过净资产总额的10倍。
据统计，央企系的融资租赁公司合计有74家（含金融租赁公司），资本金合计1427.44亿（外资已按汇率折合），平均注册资本19.29亿，最高99.78亿，最低1亿。可见，央企系融资租赁公司总体数量不多，但是普遍规模较大，平均注册资本高于行业平均水平。
但是，股東支持力度往往不可能是无限的，由于资金额度、战略定位布局、内外部政策等，股东一般不会无限度地持续给融资租赁公司增资，在融资租赁公司走过初始发展阶段、初成规模后，股东支持力度会逐渐减弱。这就导致融资租赁公司在内部融资方面普遍存在障碍，融资租赁公司必须主要依托于扩大外源融资来保障自身持续发展。
2.外源融资
按照融资时是否借助于金融中介机构的交易活动，外源融资分为间接融资和直接融资两个维度。
（1）间接融资
对融资租赁公司来说，间接融资是指通过银行、信托、保险等金融机构获得融资，这也是目前我国大部分融资租赁公司的主要融资渠道。间接融资方式以银行贷款为代表。据行业数据统计分析，我国融资租赁公司约85%的资金来源于银行贷款。与信托、保险资金相比，银行资金的综合成本较低，资金体量较大。融资租赁公司在银行常用的贷款品种包括中短期流动资金贷款、银行保理、银行承兑汇票、信用证等。
但是，银行信贷总体上存在着较大的不确定性。一是银行出于自身信贷政策、风控等要求，会对融资租赁公司的资产负债率提出硬性要求，一般不能超过85%左右，这也造成融资租赁公司在发展到一定程度时，从银行获得资金的难度将非常大，自身经营发展将受到资金规模的限制。二是伴随2013年上海自贸区对融资租赁公司的利好政策，大批的融资租赁公司在2013年到2016年间注册成立，银行的租赁业贷款也在这期间内快速增加，租赁行业目前已经成为银行最主要的贷款投放板块之一。随着行业贷款规模的急剧增加，自2017年开始，银行逐步收紧了租赁行业贷款，提高了贷款门槛，很多银行开始建立租赁公司名单准入制度，即使是对央企系的融资租赁公司，信贷政策也在总体收紧。三是银行贷款的期限一般以三年以内居多，长期限的银行贷款需要突破，且对承租人、租赁项目的要求较高，这与融资租赁公司大量的长期限资产有着天然的期限错配问题。
（2）直接融资
直接融资是指融资租赁公司作为发行人，直接在债券市场通过发行债券融入资金。根据目前阶段的监管政策，外商投资以及内资（试点）的融资租赁公司尚不允许发行金融债券，只能到交易所市场、银行间市场发行债券。但是对于外商投资以及内资（试点）的融资租赁公司而言，在债券市场的发行条件也是较为严格的，这些发行条件包括企业的成立与实际运作年限、企业的外部评级情况等，其中，涉及资产证券化业务的，对企业入池的资产情况有着较高的要求。所以，对于成立年限不久、外部评级低于AA级、资产状况不具条件的融资租赁公司而言，想在债券市场获得规模性、成本可控的资金是较为困难的。
三、对央企融资租赁公司融资的建议
面对目前融资租赁公司在融资方面遇到的一些普遍性的问题，央企融资租赁公司应立足自身，从多方面、多层次解决融资痛点，优化融资现状。
1.以传统银行渠道为基础，深挖合作空间
央企融资租赁公司的股东均为强大的中央企业，而银行最看重的贷款人资质之一即是股东背景。央企融资租赁公司应充分利用其符合银行偏好的自身优势，丰富和银行合作的多样性，深化合作程度，最大限度地利用好银行这一重要的资金来源渠道。 （1）拓展银行保理业务
银行保理业务是指融资租赁公司将融资租赁项目形成的应收账款转让给银行，商业银行基于应收账款的转让为其提供融资。由于银行受让的是融资租赁公司的应收租金，银行保理的期限一般与底层的融资租赁项目期限一致，不再受流动资金贷款期限不超过3年的限制。在实践中，部分银行的保理期限可以突破10年。因此，银行保理业务期限较流动资金贷款相比较为灵活，能够较好地规避资金期限错配的问题，不会对融资租赁公司的流动性造成额外压力。
（2）开展境外融资业务
在境内银行资金阶段性紧张、成本快速上升的情况下，融资租赁公司可以引入境外资金。融资租赁公司常用的外币融资方式包括但不限于内保外债、境外直贷、自贸区FT项下外币贷款等。在满足外汇管理的前提下，融资租赁公司可向境外借取成本更低的资金。
以内保外债模式为例，内保外债模式即由与公司有授信合作关系的银行开立以某境外银行为受益人、以公司为被担保人的融资性保函/备用信用证，由该境外银行凭收到的融资性保函/备用信用证向公司发放外债贷款。内保外债的期限一般与开立的保函期限相匹配，一般不超过3年。内保外债业务主要环节的流程图如下：
内保外债模式要符合国家外汇管制的规定，要求境内注册的外资租赁公司有足够的外债规模。为了规避利率和汇率波动风险，融资租赁公司还应在商业银行办理配套的衍生业务来规避汇率利率波动。
2.打开信托、保险资金渠道
（1）信托渠道
融资租赁公司在信托公司的合作方式主要包括融资租赁集合信托模式和租赁资产收益权受让集合信托模式两种。前者是指信托公司借助租赁公司的项目资源、专业管理经验，发行融资租赁集合信托计划，由信托公司将资金贷给租赁公司用于购买设备，租赁给承租人使用并收取租金，以达到投资者获取稳定信托收益的目的。后者是指租赁公司将一个或多个租赁项目未来的租金收入形成租赁资产的收益权进行转让，信托公司通过发行租赁资产收益权受让集合信托计划，以信托资金受让该租赁资产的收益权，信托期满后，由租赁公司溢价回购租赁资产的收益权，获取信托收益。
（2）保险渠道
险资入租的合作模式包括直接投资方式和间接投资方式。直接投资方式包括保险机构将资金直接投资租赁公司购买租赁公司股权或为租赁公司增资扩股。间接投资方面，比如租赁公司与保险资产管理公司合作，通过向保险公司发行应收租金债权管理计划引入保险资金。融资租赁获得保险资金后，可补充自身经营周转所需资金，增加融资租赁项目投放。
3.打通直接融资渠道
按照融资租赁公司的债券发行场所不同，可将融资租赁公司发行的债券以分为银行间市场债券和交易所市场债券。银行间市场债券主要包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、资产支持票据（ABN）、定向工具（PPN）等银行间债券市场非金融企业债务融资工具。交易所市场债券主要包括公司债和资产支持证券（ABS）。发行债券已经成为头部融资租赁公司获得稳定资金来源、保持流动性的重要方式。但是大部分央企融资租赁公司成立年限较短、外部评级不高甚至还没有外部评级，或因为自身的融资策略因素，尚未在资本市场亮相。
央企融资租赁公司应认识到直接融资市场的重要性，选择适合自身特点的债券品种。例如，对于实际年限较短（不满三年）的租赁公司可尝试定向工具（PPN）、私募公司债;对于自身主体评级不高、但资产具有较好的分散性符合入池要求的，可积极推进资产证券化业务，一是可以通过发行过程了解自身的融资能力，使公司更贴近市场，通过资金端规划资产端，形成资产-融资-再融资的良性循环，二是获得资金的同时调节自身的资产负债结构、盘活资产。
四、结语
近年来，作为融资租赁行业中的一支重要力量，已有越来越多央企融资租赁公司跻身于行业头部融资租赁公司之列，成为行业表率。面对着融资租赁行业较为普遍的融资问题，央企融资租赁公司应基于自身现状，对標优秀的市场化融资租赁公司，丰富融资渠道、扩大融资来源、创新融资方式，构建多层次、多方位、市场化的融资体系，为公司业务发展提供强大动力。
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