财务预测与财务战略矩阵在山西杏花村汾酒厂股份有限公司的应用
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作者:徐乾浩
[摘 要] 当今经济迅猛发展，市场环境瞬息万变，企业处于激烈的市场竞争中，如何通过财务预测实现公司价值最大化的战略选择是学术界和实务界普遍关注的问题。本文以企业财务管理中的财务预测和战略选择为两大核心环节，剖析二者潜在关联性，根据企业过去的财务活动数据，结合企业所面临的各种因素，采用销售百分比法对企业未来财务状况进行预测，并在预测的基础上进行战略选择，以实现企业良性发展。
[关键词] 财务预测;战略管理;战略选择;财务战略矩阵
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 05. 001
[中图分类号] F275 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2020）05- 0004- 03
1 引 言
财务预测是当今企业价值管理的前提和基础。通过财务预测，可以看出公司战略与财务政策的内在联系，分析公司财务战略框架，了解公司未来的资源配置、资本结构、现金流、损益、股利分配、风险和其他财务信息。财务预测的过程能够最小化未来的风险，并保持财务计划的预期目标与实际情况相符，使财务人员清楚认识到财务计划的实施效果，最后结合各增长比率，我们引进了财务战略矩阵，并在其中进行战略选择。本文将结合财务预测理论对山西杏花村汾酒厂股份有限公司的财务进行预测，以实现山西杏花村汾酒厂股份有限公司战略的选择与管理：
2 山西杏花村汾酒厂股份有限公司财务预测的分析
2.1 山西杏花村汾酒厂股份有限公司财务预测概述
财务预测是一种使用货币的方式来对未来财务状况（如成本，收益以及利润之间关系）的揭示，表面上看，其是由一系列报表和一组数字组成的，但它的背后却隐含着十分复杂的信息。通过财务计划，可以透视公司战略与财务政策的内在联系，分析公司财务的战略框架，了解公司未来的资源配置、资本结构、现金流动、赚赔盈亏、股利分配、风险管理等财务信息。并将财务预测信息转化为公司价值信息。公司的价值作为公司的战略分析，财务分析、财务预测的结果指标为企业决策、投资决策和融资决策提供了依据。
2.2 山西杏花村汾酒厂股份有限公司的财务预测的方法及变量间的关系
山西杏花村汾酒厂股份有限公司财务报表预测的基本步骤如下：
（1）搜集整理理山西杏花村汾酒厂股份有限公司的财务报表数据。预测财务报表通常基于历史财务信息。为了保证数据的稳定性，至少需要五年的公开财务报表、脚注和对外报告的原始数据。如果可能的话，也应该包括子公司和相关公司的相关财务数据。
（2）确定公司在财务预测（1至5年）期间可能面临的基本假设（商业经济环境），如利率、汇率、GDP、CPI以及影响公司战略的其他参数。
（3）确定山西杏花村汾酒厂股份有限公司经营与投资规划。根据公司的业务规划和投资计划，分析了公司各主要部门的现有业务和预测期内可能出现的新业务，以便正确地进行销售收入预测、销售成本预测、经营性资产和流动负债的预测、资本支出的预测等。
（4）建立一个预测模型，将公司的战略概念转化为估计的财务报表。根据历史数据和基本假设，根据增长率、预期财务比率、利率、资本成本等各种参数，确定收入、成本、利润、资产、负债、股权等。并根据财务报表中各项目的变化建立预测模型、自动生成预计财务报表。
（5）确定资金需求和融资计划。根据有关资料，预测公司在预测期内的投资业务所需资金的数量和时间，包括需要增加的营运资本额。在此基础上，结合公司的股利政策，确定资本结构、债务政策等财务政策的资金来源。
（6）分析公司的可持续增长能力，并对财务预测结果的可行性进行检验。通过敏感性分析，确定了金融政策在不同经济条件下支持企业目标的能力和措施。
基本上财务预测模型都是销售驱动的。财务报表预测模型的建立首先决定了财务报表中变量与销售额之间的关系，从而确定哪些项目可以估算销售百分比，并根据其他信息来预测销售百分比。山西山西杏花村汾酒厂股份有限公司2018年度的财务报表和董事会的战略报告，确定：（1）预测期内销售增长40%（2）销售成本继续为38.55%，所得税税率为25%，所得税费用按照应纳税所得额计算;（3）公司现金股利支付率为29.4%（4）固定资产净增长率与销售收入增长率相同;（5）当年的固定资产折旧全部用于当年固定资产的更新换代。
2.3 山西杏花村汾酒厂股份有限公司基于财务预测外部资金需求量确定
财务预测还有一大好处就是可以预测公司下一年度为了投资和经营发展所需要的从外部筹集资金的需求量。
上述结果为正，表明當销售增长40%时，需要追加359 630 084.59元资金支持其销售增长。
2.4 山西杏花村汾酒厂股份有限公司财务预测合理性检验
预测财务报表的最后一步是对预测结果进行全面检查，并确定财务预测结果的合理性。主要是验证可持续增长率与销售增长率之间的关系。
若一个企业发展所必需的资金完全是内源性的（留存收益和自然融资），则公司总资本中的股东权益在一段时间后增加，导致债务比率下降。如果公司希望继续保持原有的资本结构，就需要发行新债筹资。可持续增长率是在一定的债务基础上，利用内外源融资所能达到的最大增长率。
根据表1和表2，可知山西杏花村汾酒厂股份有限公司ROE（基期净资产收益率）=0.307 3，b（留存收益比率）=1-0.294=0.706，L（基期应付账款）=1 325 419 017.3，A（基期总资产）=9 161 559 666.08。 以上表明，山西杏花村汾酒厂股份有限公司最大可持续增长率为33.99%，比预期销售增长率40%要低，说明公司运用内外部资金不能满足自己的预期发展目标，资金短缺。在财务预测中思考可持续增长率的一个重要原因是：它可以用来检验预期的销售增长率的可行性。如果预期的销售增长率远高于可持续增长率，公司应重新考虑或改进其原有的经营与筹资计划。
3 基于财务预测进行战略选择
在财务管理中，在进行财务预测的基础上，对公司进行战略管理一般采用财务战略矩阵来进行管理。那么，什么是财务战略矩阵呢？财务战略矩阵是通过两维的参数综合分析公司价值增长程度，并进行战略选择的工具。该两维参数是资本收益率与资本成本差额（ROIC—WACC）和销售增长率与可持续增长率的差幅（Gsale—SGR）。根据不同的资本收益率差幅和增长率差幅将财务战略矩阵分为四个象限，每一象限对应资本收益率差幅与增长率差幅的不同组合和不同經营状态，并在矩阵中选择对应的战略管理方式。
由前可知，山西杏花村汾酒厂股份有限公司董事会指定的销售增长率Gsale销售为40%，而由财务预测计算出来的可持续增长率SGR为33.99%，WACC为11.3%（由Wind数据库提供），ROIC=34.37%（由于篇幅局限，ROIC的详细计算过程略）。
（1）筹措资金，可以采取增发新股或配股方式，或者可以继续加大财务杠杆，满足销售增长的需要。
（2）缩小经营规模，采取市场开发战略，通过进入更加细分市场，提高留存业务的价值创造能力，使公司的可持续增长率与销售增长率相平衡。
主要参考文献
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[3]刘淑莲.企业价值评估与价值创造战略研究——两种价值模式与六大驱动因素[J].会计研究，2004（9）：67-71.
[4]刘淑莲.财务管理 [M].第4版.大连：东北财经大学出版社， 2017.
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