基于Z模型的财务预警分析
来源:用户上传
作者:姚飞帆
[摘 要] 随着经济的不断发展，企业对风险的防范也越来越重视，作为风险预警重要组成部分的财务预警也受到了企业的关注。财务预警的研究从最早的单变量模型再到后来的多变量模型不断地发展完善。本文采用了多变量模型中的Z评分模型，以北京弘高创意建筑设计股份有限公司近三年的财务报表数据为依据对其进行分析，从而判断在Z模型下企业是否能识别出财务风险。
[关键词] Z模型;财务预警分析;风险
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 05. 032
[中图分类号] F234.4 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2020）05- 0070- 02
1 Z模型原理
著名财务专家Altman在1968年提出了Z-score模型，他经过了大量的实证考察，选取了一系列的财务指标，运用统计分析方法，最终选出了5个最具有代表性的财务指标作为Z模型的自变量。
模型如下：
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5
X1=营运资本/资产总额，该指标反映的是企业的偿债能力和规模水平，该指标越高，说明企业的偿债能力越强。
X2=留存收益/资产总额，该指标反映的是企业的盈利能力，该指标越高，说明企业的盈利能力越强。
X3=息税前利润/资产总额，该指标反映的是企业利用总资产进行经营的获利能力，该指标越高，说明企业的经营效率越高，企业的经营比较好。
X4=股东权益的市场价值/负债总额，该指标反应的是企业的资本结构，该指标反映的是企业债务与股权的比例关系，通过这个数据可以体现出企业的偿债和再融资能力，这决定这企业以后的盈利水平。
X5=销售收入/资产总额，该指标反映的是企业的资产周转情况，体现出了企业的经营效率。
由这5个指标可以计算得出一个Z值，根据这个Z值来判断企业的财务风险。
如表1所示，Z值的高低决定着企业所面临的财务风险的大小，Z值越小，表明企业面临的风险越大，破产的概率越高;Z值越大，表明企业的财务状况比较健康，破产的概率越小。经研究发现该模型的准确度在70%以上，因此本文选用Z模型来对北京弘高创意建筑设计股份有限公司的财务预警进行分析。
2 Z模型在北京弘高创意建筑设计股份有限公司的应用分析
北京弘高创意建筑设计股份有限公司成立于1998年，主营业务为室内装饰，包括装饰设计和装饰工程两个板块。近三年来主要资产无重大变化。但近三年母公司主营业务收入为零，净利润为负数，由此可以看出公司的发展遇到了很大的问题，因此本文运用Z模型来分析下该企业的财务预警。
本文采用该企业2016年到2018年三年的财务报表数据，将这些数据带入到Z模型中计算出结果，以此来判断企业所面临的风险。
X1：2016年到2018年这三年的数值分别为：0.144、0.129、0.151，从X1的结果来看，该企业的偿债能力在2017年相较于2016年和2018年有较大的下滑，从2018年的结果来看，企业在经历了2017年的下滑之后又有了上升，可见企业在2018年的偿债能力有所上升，但就从其近三年该指标下滑上升的这个趋势来看该企业的发展还是不太稳定。
X2：2016年到2018年三年的数值分别为：0.133、0.139、0.151，从X2的结果来看，这三年呈不断上升的趋势，可见企业的盈利能力是有所上升的，但2017年和2018年两年的未分配利润相较于2016年是有所下滑的，这为企业敲响了警钟，企业应当重视起来。
X3：息税前利润按照利润总额加上利息费用来计算，由于2017年该企业的利润总额为负数，计算出的息税前利润也为负数，因此2017年的X3的数值按0来计算。因为在2016年的报表中未找到利息费用，因此用财务费用来替代，经计算得出2016年到2018年X3的值分别为0.055、0、0.007，从2016年到2017年，企业从盈利变为亏损，而到了2018年虽然企业有盈利，但相较于2016年仍有不小的差距，而从X3的数值比较来看，企业的资产运营效率也在不断地下滑，经营效率越来越低。
X4：股东权益市场价值可以按流通股市场价值和非流通股市场价值的和来计算。经计算得出2016年至2018年三年的数值分别为0.547、0.476、0.481，虽然在 2018年该项指标有所回升，但对比2016年仍然不能乐观，该项指标整体还是呈下滑的趋势，一方面证明了企业的资本结构不好，投资的价值越来越小，另一方面，结合X1指标也进一步证明了该企业的偿债能力不如之前。
X5：由于2016年到2018年三年的报表中未找到有关销售收入的数据，因此本文用营业收入替代，计算得出2016年到2018年三年的X5分别为0.627、0.36、0.314，可看出企业这项指标也是在逐年的下滑，三年下滑了0.313，结合母公司报表中显示的三年的营业收入均为0，证明企业的资产周转效率呈下滑趋势，再结合X3指标，可以看出，该企业的经营效率是一年不如一年。
经计算得出2016年至2018年的Z值分别为1.495、0.996、1.022，三年的Z值均小于1.81，证明该企业的财务状况非常不好，随时都有破产的可能。仔细观察该企业母公司的财务报表就可看出母公司在2016年的未分配利润為0，2017年和2018年的未分配利润均为负数，母公司三年来营业收入为0，期合并报表的营业收入可能是来源于其控股的子公司。如果是以母公司报表的数据套入到Z模型中，从X1-X5这几项指标就可看出公司的所面临的风险。
整体来看，该企业2018年经营状况相较于2017年有很大的改善，但仍然面临着随时可能破产的风险。
3 总 结
本文运用Z模型来识别北京宏高创意建筑设计股份有限公司所面临的财务风险，得出的结论是该企业面临着随时可使公司破产的风险。导致企业面临破产风险的主要原因是资产的运营效率不高，资本结构不合理等因素导致的企业偿债能力薄弱，企业的盈利能力下滑。对此，企业应当重视起来，从根本上加以解决，提高抵御风险的能力。
主要参考文献
[1]欧阳歆.基于Z模型的财务风险预警模型运用 [J].财会通讯：中，2013（11）.
[2]欧阳歆.基于Z模型的物联网企业财务风险评价研究 [J].会计之友，2014（14）.
[3]裴潇，黄玲，陈华.基于Z模型的房地产企业财务预警研究 [J].财会通讯，2015（4）.
[4]邹武平.从财务报表透视企业偿债风险——以南宁糖业为例 [J].财会通讯，2016（11）.
[5]许本强.关于Z模型在我国适用性的实证研究 [J].金融经济，2018，498（24）.
[6]杨旭群.上市公司合并报表分析之创新：动态偿债能力 [J].财会月刊，2018（13）.
[7]白雪，郑雪文，任研婷，等.广州白云山医药集团股份有限公司财务报表分析 [J].中国市场，2019（30）.
[8]秦杰，张子杰.格力电器偿债能力与盈利能力分析 [J].中国经贸导刊：中，2019（9）.
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-15143657.htm
