“互联网+”背景下我国创新型中小企业融资效率研究
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[摘 要]创新是经济发展的内生动力，创新型中小企业是驱动经济发展的重要力量。“互联网+”的繁荣为创新型中小企业融资带来了机遇的同时，也带来了挑战。以2016—2018年我国新三板创新层中小企业作为研究对象，基于DEA-Malmquist模型，研究其融资效率，实证结果表明，我国创新型中小企业融资效率整体偏低，且呈现下降趋势;分行业来看，信息传输、软件及信息技术服务业融资效率相对较高。在实证基础上，从宏观政策层面和微观企业层面提出了相应的政策建议。
[关键词]创新;融资效率;DEA-Malmquist
[中图分类号]F8
[文献标识码]A
[文章编号]2095-3283（2019）11-0082-03
Abstract： Innovation is the endogenous driving force of economic development. Innovative SMEs are the important factor for the development of ecnomics. The prosperity of “Internet +” has brought both opportunities and challenges to the financing of innovative SMEs. Based on DEA-Malmquist model， this paper studies the financing efficiency of innovative SMEs in China from 2016 to 2018. The empirical results show that the overall financing efficiency of innovative SMEs in China is low and has been on a declining trend. Among the industries we studied， the information transmission， software and information technology services industry is of highest financing efficiency. On the basis of empirical analysis， this paper puts forward policy suggestions.
Keywords： Innovative; Financing Efficiency; DEA-malmquist
一、引言
我国中小企业对经济发展做出了重大贡献，是增加就业、改善民生的重要支撑，是现代化体系建设、经济高质量发展的重要基础。特别是创新型中小企业，作为创新驱动发展战略中重要的组成部分，能够提升中小企业创新能力，对于技术创新投入和产业成果转化意义重大。完善的资金保障是创新型中小企业创新活动中的必要支持。随着互联网信息技术的发展，“互联网+”传统领域的应用场景越来越丰富，在此背景下，互联网+普惠金融的模式，為缓解创新型中小企业融资困境提供了新契机。但是，由于创新型中小企业轻资产、重知识产权等特点，融资风险较高，使得其融资渠道狭窄。特别是2017年以来，互联网金融的频繁暴雷和“新常态”下经济下行压力增大，使得创新型中小企业在融资过程中陷入困境。在此背景下，本文对2016—2018年间我国创新型中小企业的融资效率进行研究，以期在“互联网+”背景下，为创新型中小企业缓解融资困境提供解决思路。
二、研究设计
（一）模型介绍
数据包络分析（DEA）是由运筹学家A.charnes等提出的测度多投入多产出的决策单元DMU是否有效的一种综合评价方法。DEA基础模型主要包含两类：规模报酬不变的CCR模型和规模报酬可变的BBC模型。对于CCR模型，假设有n个DMU，Xpi（p=1，2，…，m）为第i个DMU的第p项投入，Yqi（q=1，2，…，n）为第i个DMU中第q项产出，则Xi={x1i，x2i，…，xmi}，Yi={y1i，y2i，…，yni}，θ为综合效率值，满足以下线性规划：
（二）指标选取
投入指标的选择。本文选择资产总额、产权比例以及财务费用作为投入指标。其中，资产总额反映了企业总体资金规模，是企业资金运作的基础;产权比例能够反映企业的资金构成是否合理，同时也可以度量企业的长期偿债能力如何;财务费用是企业为筹集生产经营所需资金而发生的费用，能够反映企业的融资成本[2]。
产出指标的选择。本文重点衡量企业的盈利、营运、成长能力，因此，选择主营业务增长率来反映企业的成长水平;总资产周转率来测度企业的营运水平[3];净资产收益率来反映企业的盈利能力[4]。
（三）数据来源
本文选取2016—2018年新三板创新层上市企业为研究对象，筛选时选择2016—2018年均属于新三板创新层的企业，剔除数据不全和金融类企业，最终确定287家中小企业作为研究对象。其中，制造类企业126家，信息传输、软件和信息技术服务业中小企业87家，其他类型企业（涉及农业、交通运输业、采矿业、科学研究及技术服务业、教育业等行业）共74家。数据来源为国泰安金融数据库。
三、实证结果
（一）基于BBC模型的静态评价
就综合效率而言，如表1所示，2016—2018年创新型中小企业的融资效率偏低，特别是2018年综合效率只有0.32，说明“新常态”背景下，经济下行压力的增加，使得创新型中小企业的融资环境恶化。就纯技术效率而言，2016—2018年，各个企业表现相对平稳，在0.8附近上下波动。就规模效率而言，整体上创新型企业未达到最优融资规模，特别是2018年，规模效率值只有0.41。分行业来看，信息传输、软件及信息技术服务业三年间的综合效率和纯技术效率最高，但规模效率最低，融资规模有待优化。制造业融资效率与样本总体持平，达到了创新型中小企业融资效率的平均水平。 （二）基于DEA-Malmquist指数的动态评价
由表2所示，2016—2018年我国创新型中小企业全要素生产率波动幅度较大，其中2016—2017年Malmquist指数为1.851，2017—2018年Malmquist指数为0.442，融资效率动态上呈现下降趋势，宏观经济环境一定程度上影响了企业融资效率的提高。将全要素生产率拆解开来分析，发现规模效率变动sech和技术进步指数techch是导致Malmquist指数下降的主要因素，说明企业的融资规模尚需优化，同时管理水平也有待提升。
分行业来看，各个子行业的全要素生产率变动与整体趋势相符，2016—2017年，信息傳输、软件及信息技术服务业的全要素生产率最高，2017—2018年，其他行业的全要素生产率最高，但是，2016—2017、2017—2018年，制造业的全要素生产率是最低的，说明相对其他子行业，制造业的融资效率相对增长缓慢。
四、结论及建议
（一）结论
创新作为经济发展的内在动力，对于我国经济高质量发展以及经济结构转型升级有重要意义。在创新驱动发展战略的指引下，我国的创新型中小企业要充当实践创新的生力军，不断提升创新能力。然而，创新型中小企业在融资过程中依然面临诸多困境，通过本文的研究得到以下结论：第一，我国创新型中小企业整体的融资效率偏低，面临宏观经济下行压力，融资效率更加低下;第二，动态来看，2016—2018年，我国创新型中小企业融资效率波动较大，特别是2018年以来，融资效率下降明显，主要是由于规模效率和技术进步指数下降明显;第三，具体到各个子行业，信息传输、软件及信息技术服务业融资效率表现较好。
（二）对策建议
宏观层面上，要拓宽创新型中小企业的融资渠道，提供良好的融资环境。创新型中小企业在创新发展中发挥着重要作用，为此要提升其融资效率，加强对于创新型中小企业创新活动的资金保障，从而提升其创新能力，为经济的可持续发展做出贡献。首先，规范知识产权专业评估，提升市场透明度。[5]我国缺乏针对知识产权质押融资的专业金融机构，在创新型中小企业通过知识产权质押融资时，由于信息不对称，降低了金融机构参与度。因此，通过建立知识产权风险化解体系，形成银行、保险、评估机构等多方参与的融资体系，从而降低金融机构的融资风险[6]。其次，推进金融市场改革创新，全方位满足中小企业融资需求。例如，借助互联网+，将知识产权与新型金融形式融合，形成线上创新型中小企业知识产权金融平台。
微观层面上，创新型中小企业企业要优化融资结构，提升公司治理水平[7]。首先，要科学地进行融资规划，避免盲目融资。创新型中小企业在融资理念上存在一定偏差，缺乏对于资金配置的长期规划，因此，要聘请专业机构为其量身打造长期规划，保证其资金使用效率。其次，要提升治理水平，加强成果转化能力，从而提升利润水平，增强市场竞争力。最后，要完善财务管理活动，加强信息披露，降低信息不对称。
[参考文献]
[1]吕子文，吴海燕. 科技型中小企业在新三板市场中的融资效率研究——以浙江省为例[J].浙江金融，2017（9）：51-58.
[2]王雪梅，贾琪琪. 基于DEA-Malmquist指数的我国制造业中小企业融资效率研究[J].武汉金融，2018（8）：56-61.
[3]李芳，王超. 创新型中小企业融资效率评价体系构建[J].统计与决策， 2014（2）：172-175.
[4]李欣. 科技型中小企业融资效率动态研究 ——基于 DEA-Malmquist 的指数方法[J].财会通讯， 2015（26）：34-36.
[5]吴健鹏. 创新型中小企业动产融资优化策略[J].财会通讯， 2019（8） ：22-26.
[6]王景利. 创新型中小企业融资难题探析[J].金融理论与教学，2018（5）： 54-58.
[7]张欣.“互联网+”普惠金融视域下小微企业融资问题研究[D].哈尔滨：哈尔滨师范大学，2019.
（责任编辑：郭丽春 刘茜）
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