宜昌交运集团股份有限公司偿债能力分析及评价

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　　[摘    要] 本文以湖北宜昌交运集团股份有限公司（以下简称“宜昌交运集团”）2015-2018年的财务报表为依据，运用比较分析法和比率分析法，通过对宜昌交运集团的长期偿债能力以及短期偿债能力进行横向和纵向的比较分析，找出该公司偿债能力方面的问题所在并提出相应的解决对策。
　　[关键词] 宜昌交运集团;短期偿债能力;长期偿债能力;资产负债表
　　doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 13. 036
　　[中图分类号] F275    [文献标识码]  A      [文章编号]  1673 - 0194（2020）13- 0077- 04
　　1      宜昌交运集团概况
　　湖北宜昌交运集团股份有限公司是中国一流的道路客运企业、交通运输部主要联系的企业、湖北省道路交通运输业的第一家上市公司。宜昌交运集团由宜通运输集团和恒通运输公司于1998年8月合并而来，2006年5月进行了改革，成为国有企业，2008年6月进一步改制为股份制公司，并于2011年11月在深圳证券交易所上市（股票代码：002627）。
　　根据2018年的财务报表显示，2018年年底，宜昌交运集团总资产超过38亿元，主营业务收入突破20亿元。连续14年荣获湖北省纳税甲级单位、湖北省文明单位、湖北省国有企业改革先进单位、安全生产先进单位、湖北省物流运输业十佳文明优质企业、宜昌市示范企业、旅游龙头企业称号。
　　2      宜昌交运集团偿债能力分析
　　偿债能力是指企业偿还债务的承受能力或担保程度，也就是企业应归还的全部债务的现金担保能力。偿债能力主要受公司承担债务类型和归还债务所需资产类型等因素的影响。企业偿债能力的强弱会影响到企业整体的经营状况。企业偿债能力分析分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。分析短期偿债能力的指标有流动比率、速动比率、现金流量比率和现金比率等。分析长期偿债能力的指标有资产负债率、权益比率、所有者权益比率、利息保障倍数等。
　　以2016-2018年宜昌交运集团财务报表所披露的数据为依据，对该公司的流动比率、速动比率、现金比率等短期偿债能力指标进行分析研究，具体数据如表1所示。
　　2.1   短期偿债能力指标分析
　　（1）流动比率。企业流动资产与流动负债的比率称为流动比率，它用来衡量企业通过流动资产来偿还流动负债的能力。行业内一般认为，流动比率的下限为1。企业流动比率越高，代表公司偿还流动负债的能力就越强。流动比率过低说明企业可能难以按期偿还债务。若流动比率过高，则有可能是企业滞留在流动资产上的资金过多，没有充分利用流动资产，从而影响企业的盈利能力。
　　宜昌交运集团2016-2018年流动资产与流动负债都在逐年增加，而流动比率在这三年有所波动，流动比率由2016年的0.89上升到2017年的2.02， 2018年又下降至1.63。深入分析可以发现，2016年宜昌交运集团偿债能力较弱，2017年与2018年流动比率相对2016年均有所增长，该公司偿债能力趋于正常。2018年宜昌交运集团流动比率相对2017年降低，主要原因是在2018年宜昌交运集团子公司三峡游轮中心土地一级开发业务的推进使得应收的土地一级开发项目款与2017年相比大幅增长，流动资产比2017年末大幅增加，因而2018年宜昌交运集团短期偿债能力相对2017年有所降低。
　　（2）速动比率。速动比率是指速动资产与流动负债的比率。与流动比率相比，通过速动比率来判断企业短期偿债能力会更加准确。这是因为速动比率排除了流动性较差的存货。一般来说，速动比率越高，企业的偿债能力就越强。如果企业的大部分应收账款都不能收回，那么这些应收账款就会转化成坏账，速动比率就无法真实反映企业的短期偿债能力。
　　由宜昌交运集团的资产负债表得知2016-2018年速动资产都在逐年增加，2018年流动负债及存货的增加幅度较大，而流动资产相对2017年增加较少。2018年速动比率为1.42，小于2017年的1.82。鉴于此，近两年宜昌交运集团偿债能力相对2016年可能有所加强，而2018年速动比率比2017年略有降低，償债能力稍弱于2017年，主要原因是2018年宜昌交运集团根据项目需求新增的流动资金贷款较2017年末增加较大。与此同时，该公司在2018年增加了预收的加油站租金以及子公司预收的钢材采购款，导致2018年末流动负债比2017年末流动负债增加较大，而速动资产的增加远远小于流动负债的增长，因此2018年速动比率较2017年降低。
　　（3）现金比率。现金比率是指现金类资产与流动负债的比率。现金是企业偿还债务的最终途径。如果企业出现了现金短缺的状况，可能难以支付日常经营，从而面临财务危机。所以，现金比率高，说明企业偿还短期债务能力强，对偿还债务就有一定的保障。但是，如果现金比率过高，则可能意味着该公司有过多的现金，而以现金为基础的资产所产生的利润较低，且该企业的资产没有得到充分有效的利用。
　　2018年宜昌交运集团现金比率比2017年降低了51.83%，分析该公司资产负债表可知，2018年末货币资金比2017年末减少283 941 084.67元，同比下降了24.33%，主要是由于2018年该公司在建项目天元物流项目、三峡游轮中心项目、松滋客运站和宜都客运站项目支出较大，同时子公司三峡游轮中心土地一级开发业务推进，支付的拆迁款较多。由具体数据可知该公司货币资金占流动资产比例较大，尤其是在2017年，现金比率达到了121.14%。从2016至2018年，该公司现金比率均大于50%，单从现金比率来看宜昌交运集团的短期偿债能力较好。 　　（4）现金流量比率。现金流量比率也称现金比率，是企业在经营活动中产生的现金流量净额与期末流动负债的比率。它是动态地反映当前业务活动所产生的净现金流量以满足当前负债的能力。
　　近三年宜昌交运集团现金流量比率均偏低，三年均低于20%，过去三年业务活动产生的净现金流量也在逐年减少。尤其是在2018年，经营活动的净现金流量为负数，且2018年经营活动现金流量净额比2017年下降175.34%，主要原因在于2018年宜昌交运集团经营活动收到的现金和往来款比2017年末减少，而为职工支付的工资、社保等比2017年增加，同时2018年该公司子公司三峡游轮中心土地一级开发业务推进使得土地一级开发整理支出与2017年相比大幅增加，因此2018年现金流量比率为负。总之，现金流量比率反映的2018年宜昌交运集团经营活动产生的现金流量净额来偿还流动负债的空间十分有限。
　　（5）同行业对比①。通过对比宜昌交运集团与同行业四家上市公司的短期偿债能力相关指标（见表2），可以观察到宜昌交运集团在五家公司中流动比率位列第三，强于江西长运和强生控股，弱于锦江投资和大众交通，速动比率位列第二，稍弱于锦江投资，现金比率位列第二，弱于锦江投资，现金流量比率为负，远低于其他四家公司，位列第五。综合以上数据可以看出，锦江投资的短期偿债能力较好，而宜昌交运集团的短期偿债能力相对较弱。
　　2.2   长期偿债能力指标分析
　　以2016-2018近三年宜昌交运集团财务报表所披露的数据为依据，对该公司的流动比率、速动比率、现金比率等短期偿债能力指标进行分析研究，具体数据如表3所示。
　　（1）资产负债率。资产负债率是指企业期末负债总额与企业期末资产总额的比率，反映企业通过借款获得的资产占企业总资产的比率。资产负债率反映了公司偿还债务的综合能力。资产负债率越高，公司偿还债务的能力越差，财务风险就越大。
　　2016至2018年宜昌交运集团资产总额与负债总额均有所增长，且资产负债率均位于50%左右，由此说明该公司近三年的长期偿债能力均较弱。2017年与2018年宜昌交运集团资产负债率均低于2016年，由此反映出该公司后两年的长期偿债能力相对2016年有所加强，但2018年较2017年有所减弱。2018？年宜昌交运集团增加了在建项目，债务融资额度较2017年有所增加。同时，与2017年不同，2018年资产总额的增加主要来源于负债的增加，而2017年末总资产的增加主要是由于公司定向增发股票带来的净资产的增加，而负债总额变化不大，因此2018年的资产负债率高于2017年，长期偿债能力降低。
　　（2）股东权益比率。股东权益比率与资产负债率之和等于1，两者分别从不同的方面反映了企业的长期偿债能力。股东权益比率越高，资产负债率就越低，公司的财务风险就越低，长期偿债能力也会变得更强。同理，如果股东权益比率过低，则表明债务比率过高，公司面临的财务风险较大，偿债能力较差。但是，如果该比率过高，则意味着该公司尚未有效利用财务杠杆来扩大其业务，没有充分发挥财务杠杆作用。
　　2016至2018年期间宜昌交运集团资产总额与股东权益总额均逐年增加。2018年末宜昌交运集团所有者权益总额较2017年末增加了1 815 080.39元，增长了3.38%。2016-2018年该公司股东权益比率均处于50%左右，表明近三年宜昌交运集团长期偿债能力良好，且整体呈上升趋势。
　　（3）产权比率。产权比率反映了股东提供的资金与债权人提供的资金之间的比较关系。 它实际上是资产负债率的另一种表现形式，揭示了企业面临的财务风险，以及股东权益对负债的保护程度。产权比率越低，企业财务状况越好，财务风险越小，长期偿债能力越强。
　　宜昌交运集团负债总额和股东权益总额三年来均在逐年增加，且近三年产权比率呈减少趋势。2016年，宜昌交运集团产权比率达到99.49%，但2017年与2018年的产权比率均减少至50%左右。由于2018年宜昌交运集团增加了新项目的支出，使得2018年末该公司负债总额比2017年末增加了308 395 111.25元，增长了23.07%，然而2018年末该公司所有者权益总额较2017年末增加了71 815 080.39元，增长了3.38%。2018年宜昌交运集团负债总额增长远大于股东权益总额的增长，因此2018年宜昌交运集团产权比率高于2017年。深入分析可知，2017至2018年宜昌交運集团产权比率较为正常，长期偿债能力相对较好。
　　（4）利息支付倍数。利息支付倍数指公司用营业利润支付短期债务或长期债务的能力，是息税前利润与利息费用的比值，反映的是企业偿还债务利息的能力。一般来说，一个企业的利息支付倍数应该大于等于1，如果企业的利息支付倍数小于1，就难以偿付企业负债及利息，企业长期处于这种压力下，就很有可能面临破产倒闭的风险。
　　2018年利息保障倍数与2017年相比降低了132.31%，原因在于2018年宜昌交运集团对罗河路的拆迁而对损益造成的影响远小于2017年该公司对体育场路拆迁产生的对损益的影响，从而导致2018年末利润总额与2017年年末相比有所减少，获利能力对偿还到期债务的保障力有所减弱。从2016年至2018年宜昌交运集团虽然有大量借款，但近三年该公司利息支付倍数均大于1，且2017年与2018年相对2016年增加幅度较大。由此可见，由利息支付倍数所反映的宜昌交运集团的长期偿债能力可能较好。
　　（5）同行业比较②。通过对比宜昌交运集团与同行业四家上市公司的长期偿债能力相关指标（见表4），可以观察到宜昌交运集团在五家公司中资产负债率位列第四，强于江西长运，弱于强生控股，大众交通以及锦江投资，产权比率位列第四，弱于强生控股，大众交通以及锦江投资，利息支付倍数位列第三，弱于强生控股和大众交通，股东权益率位列第四，强于锦江投资。综合以上数据可以看出宜昌交运集团相较于其他四家企业的长期偿债能力较弱。 　　3      宜昌交运集团偿债能力存在的问题及成因分析
　　经过上述偿债能力指标分析，可以反映出宜昌交运集团短期偿债能力较弱，长期偿债能力相对较好。宜昌交运集团偿债能力存在的问题和原因如下。
　　3.1   存货积压
　　通过分析宜昌交运集团的短期偿债能力指标以及资产负债表，可以看出宜昌交运集团短期偿债能力弱于锦江投资公司。经过深入分析可知，存货积压为宜昌交运集团短期偿债能力较弱的主要原因之一。
　　一般来说，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性就越强，变现能力就越好，则企业的短期偿债能力越强。2016-2018年宜昌交运集团的存货分别为1.688 7亿元，1.878 1亿元，2.607 1亿元。2018年期末存货比2017年期末增加了0.728 94亿元，2018年末存货与2017年末相比增加了38.81%，与2016年相比增加了54.39%。2018年存货的增加主要是因为该公司汽车销售业务板块新增的4S店带来库存车的增加，导致2018年存货增加幅度较大。2016-2018年存货周转率分别为7.726 7次，10.108 4次，9.126 4次，通过数据可以看出，2017年存货周转率较2016年有所上升，则宜昌交运集团在2017年的短期偿债能力有所增强。而在2018年存货周转率较2017年有所下降，表明2018年存货占用率较高，短期偿债能力有所下降。
　　经过对宜昌交运集团的存货周转率与同行业其他四家公司进行对比分析可知，2018年宜昌交运集团的存货周转率远低于锦江投资和江西长运两家公司，其中，2018年锦江投资和江西长运的存货周转率分别为13.471 7次和20.749次。2018年乘用车市场低迷，同时湖北恩施区域的同品牌汽车4S店的开设对宜昌交运集团汽车销量产生了一定的影响，导致宜昌交运集团存货积压，存货周转率降低，存货周转天数减少，短期偿债能力降低。由此可见，存货积压导致了宜昌交运集团短期偿债能力弱于另外两家公司。
　　3.2   现金流量水平低
　　从现金比率和现金流量比率可以看出，2017年宜昌交运集团的现金比率过高，表明资产流动性良好，企业可以在不使用其他流动资产的情况下偿还流动负债。但是，资产的流动性和盈利能力成反比。流动性越差，盈利能力越强，流动性越好，盈利能力越差。宜昌交运集团的现金比率过高，货币资金占流动资产的大部分，这使得大部分资产都是盈利能力较弱的现金。虽然它提高了公司的偿付能力，但卻降低了公司的盈利能力。因此，一般来说，为避免债务危机，不建议企业保持过高的现金比率。
　　由短期偿债能力指标分析可知，在2018年，宜昌交运集团的现金流量比率为负数，深入分析该公司现金流量表可以看出，2018年宜昌交运集团经营活动现金流入23.925 2亿元，经营活动现金流出24.653 8亿元，经营活动产生的现金流量净额为-0.728 7亿元。2018年经营活动现金流量净额比2017年下降了175.34%，主要原因是2018年宜昌交运集团销售商品收到的现金和往来款比2017年减少，而为职工支付的工资、社保等与2017年相比有所增加。与此同时，2018年宜昌交运集团子公司三峡游轮中心土地一级开发业务的推进使得发生的土地一级开发整理支出与2017年相比大幅增加。但是，2018年宜昌交运集团筹资活动产生的现金流量净额为1.851 0亿元，投资活动产生的现金流量净额为-3.661 5亿元，这表明该企业可能正处于产品初创期。在这个阶段，企业需要投入大量资金，形成较好的生产能力，开拓市场，其唯一的资金来源是融资活动，如借贷和融资。但经营现金净流量为负也给该企业敲响了警钟，证明该企业经营现金收入不够维持企业正常经营现金支出，企业依旧在运营有可能依靠借贷或者出售固定资产，表明企业短期偿债能力较弱。
　　通过上述分析，可知宜昌交运集团采用的是财务杠杆开放型财务策略：营业收入较为稳定可靠的企业，可以适当提高负债所占的比重。宜昌交运集团在2016-2018年的营业收入分别为18.427 2亿元，20.373 7亿元，19.968 0亿元，营业利润分别为0.582 2亿元，1.557 7亿元，1.357 9亿元流动负债分别为12.742 0亿元，9.635 0亿元，9.856 3亿元。2016-2018年宜昌交运集团虽然营业收入较为稳定但是流动负债保持在较高的水平且逐年增加，企业负债较多，因此会承担大量的到期本息，导致现金流转不顺畅，甚至出现负值，遇到较高的财务风险。因此，为了保证企业的短期偿债能力，企业的负债比率可以适当降低，以免出现资不抵债现象，从而导致企业亏损甚至面临破产清算的风险。
　　4      提升宜昌交运集团偿债能力的对策
　　4.1   加强企业日常管理
　　宜昌交运集团在以后的日常经营活动中要加强企业日常管理，严格控制管理费用，减少各部门的行政支出等，及时关注应收账款回收率，及时分析应收账款，此外，公司库存过多也将导致资金积压，因此要及时清理库存，将可以快速变现的长期资产变现，以提高短期偿债能力。
　　4.2   提高市场占有率
　　宜昌交运集团要抓住发展机会，以市场为导向，加强营销策略，提高技术水平，开展市场调研，提高企业适应市场需求的能力，最大限度地提高客户满意度，增加营业收入，扩大营业利润能，提高经营活动的现金流量净额，以增强企业的短期偿债能力。
　　4.3   增加筹资渠道
　　宜昌交运集团采用的是一种高风险、高回报的财务结构，有大量的负债，使得财务风险较高，在企业以后的筹资活动中，企业需要合理投资，利用外部资金来增加公司的现金流，该企业可以尝试采用吸收直接投资等方式，使得负债比率下降，优化资本结构，降低财务风险，使企业健康稳定发展。
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