加息恐慌笼罩市场

来源:用户上传      作者: 本刊编辑部

　　6月的国际债市价格跌宕，收益率不断创出新高，以美国为代表的西方各主要国家为抑制经济过热以及由此引起的通胀威胁纷纷酝酿提高本国利率水平，这无疑成为悬在债券投资者头上的利剑。人们大都持观望态度，不希望在加息前持仓过重。
　　在这次加息恐慌中，美国自然是人们关注的中心。6月美国新公布的每一个宏观经济指标都倍受瞩目。在投资者看来，美国联邦储备委员会要调高利率已是不争的事实，剩下的只是何时调及调多少的问题。有些市场分析人士甚至断言，如果联储采取“一步到位”的做法，即一次将利率上调0.5个百分点，则市场会赢得喘息的时间，近乎直线上升的收益率会有所回调；但如果联储采用“循环渐进”的方式，则市场将会持续振荡。
　　在美国加息阴影笼罩下，欧洲主要国家也面临着是否加息的挑战。为此，被视为欧洲市场参照基准的德国政府10年期国债收益率创下自去年8月以来新高。意大利政府10年期债券收益率也创下近几个月新高。
　　欧洲国家中只有英国政府似乎不包括在加息的国家名单中。6月英国央行英格兰银行将其基础利率下调了25个基本点，使其达到5％，这是英国20年以来利率最低水平。上一次英国利率达到5％的时间是1977年月10月。但是英格兰银行的这次降息并未对英国债市价格起到提升作用，相反，由于投资者普遍认为这有可能是政府的最后一次降息，于是对未来的负面预期反而导致英国债券价格下跌，其10年期基准国债的收益率当天就上升了12个基本点，达到5.1％，为自去年10月份以来的最高点。
　　日本的债券市场也面临着同样的问题，价格继续上月的跌势，收益率不断创新高。6月日本政府公布头三个月的经济增长从原负增长跃至1.9％，按此计算，全年的经济增长将达7.9％，这无疑表明日本的经济已开始复苏。为此，政府有可能放弃目前短期利率几乎为零的政策，逐步提高银行利率。受此影响，日本10年期基准债券收益率迅速上升，近期债券市场对加息的恐慌仍将持续，二级市场短期内难以步出阴影。
　　6月发行市场与二级市场相比略显生机。尽管市场对加息的预期已提高了发行者的筹资成本，但仍然有不少发行者相继推出全球巨型债。如美国第二大抵押贷款公司FREDDIE MAC的50亿美元的3年及10年期全球巨型债，美国通用汽车财务公司15亿美元5年期全球债，英国汇丰银行10亿美元10年期全球债等等。但是我们也注意到，为了吸引投资者，更多的发行者采用发行浮动利率债券的形式融资，其中尤以欧洲发行者发行的欧元浮动利率债券较多，而且多为5年期以内的中短期债券。
　　浮动利率债券顾名思义，其利率是非固定的，通常依据短期资金市场的利率基准加一定的利差浮动。目前国际市场采用较多的基准多为美元伦敦同业拆借利率（LIBOR）、欧元同业拆借利率（EURIBOR）、港元同业拆借利率（HIBOR）等。6月有若干家香港公司以发行港币浮动利率债券的形式融资。如和记黄埔发行了10亿港币5年期债券，条件为三个月港元同业拆借利率上浮80个基本点，此债券颇受投资者欢迎。预计，随着利率上升趋势的进一步明朗，浮动利率债券仍会占发行市场较大的比重。
　　

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