赴美上市;时间会证明一切
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作者: 王晓慧
2010年，中国企业集体扎堆赴美上市，却接二连三遭投资者集体诉讼或被退市。美国市场上市门槛虽低，但监管很严，非优秀企业赴美上市还要三思
2010年12月8日，当当网和优酷网同时登陆纽约证券交易所。就在同一周，6家大陆企业和1家台湾企业也赴美上市，成为中国企业赴美上市“史上最忙的一周”。
但是，这个数据还不是最令人震惊的，据《新财经》记者了解，截至2010年12月10日，2010年有39家中国企业去美国上市。这个数字已经超过2007年的历史最高纪录，在2010年美国证券市场IPO总数中、中国企业占近25％。
低门槛吸引企业赴美上市
中国企业赴美上市并不是什么新鲜事儿。早在1996年，广深铁路的ADR(美国存托凭证)便在纽约证券交易所上市，成为中国内地第一家在美国上市的企业。
之后的十五年当中，中国企业特别是中国民营企业赴美上市的格外多。北京证监局原局长、现中国资本市场学院筹备委员会主任张新文认为，越来越多的中国企业放弃内地资本市场、选择赴美上市，主要有两方面原因：一方面，中国经济增长强劲，在金融危机中率先复苏并再次保持经济高增长，使得国际投资者普遍看好中国企业的成长性和市场潜力。另一方面，金融危机后，国际投资者积极布局中国企业，扶持了一些中国企业赴美上市。
张新文强调，还有五大因素也促使了中国企业赴美上市：
第一，赴美上市的中国企业大都是民营企业，它们对内地上市渠道和业务不太熟悉。与此同时，海外的各大交易所都盯着中国潜在的上市资源，频繁来到中国“游说”中国企业。
第二，一些中国企业在内地有逃税、漏税等行为，甚至存在违法经营的情况，这类企业如果在内地上市很容易露出马脚给自己找麻烦。但美国不会追究中国企业之前的问题，大都采取宽进的方式，上市门槛较低。
第二，能够在海外上市的中国企业，未必符合内地上市条件。内地上市条件一般都要符合主板的上市要求，即使是创业板上市条件也比国外的创业板要高。
第四，美国拥有健全的资本市场，体系庞大、条块结合、功能完备、层次多样。既有纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所这样统一、集中的全国性市场，又有太平洋、中西、波士顿、费城这样的区域性交易场所。还有一些像美国场外柜台交易系统和粉单市场这样的场外交易市场。这利，多层次的市场体系是中国内地市场所不具备的。
第五，内地市场对很多行业不太认同，比如互联网、存储等领域。这类企业虽然属于高科技产业。但同样属于虚拟经济范畴，一些网站虽拥有很高的点击率，公司却处于亏损状态，而美国的证券市场对科技型企业的估值比较高。
记者从优酷网招股说明书中获悉，优酷网2010年第三季度亏损5312万元，如果按照内地创业板的上市条件，优酷网这样的经营状况显然是不符合上市条件的。
站在企业的角度。记者简单回忆了一下近几年采访过的赴美上市叠业，大都将赴美上市的理由归结为“赢得国际市场认同、提高全球知名度”。的确，内地企业赴海外上市，一般都会有全球路演，一圈跑下来，很多公司在获得国际资本市场认可的同时，也会获得一次“广而告知”的机会。
快进意味着快出
对于中国企业而言，“门槛低、上市快”是赴美上市看得见摸得着的优势。殊不知，也正是这样的“快进”模式造成了上市公司质量的良莠不齐，从而为企业日后的“快出”留下了隐患。
2010年12月11日，在美国上市一个多月的麦考林连续遭到5起美国投资者集体诉讼，起诉内容大致相同，均称麦考林违反了美国《1933年证券法》，未能正确披露与IPO相关的登记声明和招股书，以及未在IPO之前展开充分的尽职调增。此后，麦考林股价出现暴跌，一度跌幅达50％。
麦考林在美遭集体诉讼并非个案。光是2010年美国162起证券诉讼官司中，涉及中国公司达5.5％。这些公司被起诉的主要原因是：在IPO之后发布的财务状况与招股说明书中的财务状况显著不同，这导致了公司股价下跌和投资者的损失。
细数一下2009年赴美上市的中国企业不难发现，公司质量不齐，既有优酷、当当这样受关注度很高的老牌公司。也有中华水电、联合信息这类之前闻所未闻的“新新人类”：既有搜房、易车这样的互联网行业代表，也有乡村基。尚华制药这样的传统行业公司；既有被美国投资者熟悉的中国亚马逊，也有连中国人自己都看不上眼的山寨公司杭州斯凯……
2010年12月3日，绿诺科技收到美国证交会退市通知，理由是其向美国证交会递交的2009年年报营收与向中国审计机构递交的1100万美元营收严重不符，从而涉嫌财务造假被勒令退市。
被退市的在美上市的中国企业不止绿诺科技一家。2010年4月，福麒国际接到纳斯达克第一份通知，警告其尽快修改财报。随后，5月份又遭遇第二次点名。催促其尽快提交修改后财报。进A承9月，纳斯达克传票不断，并警告福麒国际若不提交财报将勒令其退市。面对纳斯达克的不断催促和警告，福麒国际却一再推迟时间，最终在2010年9月30日，福麒国际因未能及时提交财报，接到纳斯达克的退市通知，股价大跌。
2010年10月14日，同心国际因为不能及时提交年报，被纳斯达克勒令退市，股份暴跌，并转至粉单市场交易。
除了被勒令退市外，2010年也有部分中国企业选择以“私有化”理由退市。比如大连傅氏、同济堂、泰富电气和中能集团。大家都知道。企业选择私有化退市的原因大致有二：一是平均成交量偏小。市盈率偏低，股价长期表现低迷，无法得到足够的融资：二是由于需要维持较高的上市成本。并面临美国各界的严密监管和审查，公司估值整体得界到美国市场和投资者的认可。
在纳斯达克市场上流行着这样一句话：“任何公司都能上市，但时间会证明一切。”
上市不是终极目标
“企业在美国上市很容易，但上市公司的日子并没有想象中的那么好过。”张新文告诉记者，“美国资本市场或许会给企业提供很参丰厚的条件，但前提是企业必须优秀，企业只有足够优秀，才能在市场上融资：企业的业绩足够好，发展足够快，投资者才会给你好的估值。否则，严格的监管制度反而会让企业走向困境。”
据记者了解，美国证券市场对上市公司信息披露有严格的要求，最典型的是财务报表要求：一年至少要披露5次财务数据。这对上市公司的财务管理提出了更高的要求。
更重要的是，与中国内地市场相比，美国的监督环境更为苛刻，不仅仅是美国证券交易委员会(SEC)的监管，美国资本市场的监督延伸至证券交易所、审计机构、律法机构、媒体、个人投资者……基本上是全民监督。
上市公司稍有不对劲的地方，谁都能站出来质疑上市公司，上市公司一旦被确认违规。将会面临投资者集体诉讼，这些诉讼的赔偿金额也会很大。
上市公司如果不能很好地处理这些问题，最终面临的将是股价暴跌甚至退市的风险，这与此前企业兴致勃勃去美国上市的场景形成很大的反差。
对此，张新文奉劝赴美上市的中国企业，“符合在中国上市条件的企业还是尽量在中国上市，不符合条件的企业再考虑选择境外上市。对于将赴美上市的企业，我建议提前排除可能存在的财务等问题。提前预防。一旦产生危机，及时沟通对企业极其重要。同时，去海外上市的企业要在经营发展上有一个很好的规划，要做好充分的心理准备，尤其是要诚实守信。”
采访最后，张新文表示，赴美上市的企业还需要摆正心态，“上市仅是一个新的开始，而不应把它视为一个终极目标”。
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