公司治理对公司社会责任信息披露的影响

来源:用户上传      作者: 于晓谦 程 浩

　　 【摘要】 文章在企业社会责任理论下,结合公司治理理论,选取2008年中国石化塑胶行业上市公司数据作为样本,采用内容分析法,从公司治理角度对公司社会责任信息披露的影响作了实证分析,指出:国有股持股比例较高以及管理层薪酬激励机制较好的上市公司更愿意披露社会责任信息,而独立董事比例、董事长和总经理两职分离情况对社会责任信息披露没有显著影响;应进一步完善公司治理结构,实现内部治理与外部利益相关者治理的良性互动,通过有效的社会责任信息披露机制,使公司在实现自我利益最大化的同时,真正肩负起应该承担的社会责任。
　　【关键词】 企业社会责任;信息披露;公司治理
　　
　　一、研究背景及意义
　　
　　2008年,美国爆发的次贷危机引发了世界性的金融危机,这场危机对实体经济造成了严重损害,对全球经济影响深远。人们反思,是什么造成了这次百年不遇的危机?金融监管的放松以及过度追求暴利而忽略了对风险的控制,金融衍生品价值的放大,质量低劣、毫无保障的金融衍生品在市场流行,正是银行业对巨额利润的过度贪婪,不顾风险,抛弃了其应有的社会责任使得金融危机由可能变为了现实。
　　如我国“三鹿奶粉”事件,虽然政府有关部门以负责任的态度迅速介入,但却使三鹿集团走上了一条不归路,其它几家国内的乳制品业“巨头”也相继遭受了巨额损失。这一事件折射了我国一些上市公司对企业社会责任的漠视,带来了极为恶劣的社会影响,以致于国内整个乳制品行业遭受了沉重的打击。
　　近几年来,食品安全恐慌、“民工荒”、特大矿难事故以及严重的环境污染问题频频发生,这一系列问题严重影响到社会公众对企业的信任,影响了我国经济的可持续发展,各界对企业履行和承担社会责任的呼声越来越高。2006年9月深圳证券交易所发布了《上市公司社会责任信息指引》,鼓励和引导上市公司建立相应的社会责任制度,按照一定规范披露社会责任信息,标志着管理者开始引导上市公司建立规范的社会责任信息披露框架,对上市公司社会责任信息披露带来了一定影响。近年来,上市公司开始在年报之外越来越多地披露企业的社会责任信息。
　　长期以来,传统的公司治理以“股东利益至上”为宗旨,专注于内部治理,而较少考虑外部治理。在这样的宗旨引导下,企业往往片面追求自我利益,忽视了与公司运营和长期发展密切相关的其他群体的利益,导致了企业的一些短期行为。迫于舆论的压力和出于长远利益的考虑,企业逐渐意识到社会责任及利益相关者的重要性,并开始思考转变公司治理观念的问题。到底是什么原因促使企业披露社会责任信息呢?公司治理究竟对上市公司披露社会责任信息有什么影响?目前这方面的研究在国内尚少。本文从公司治理理论出发,基于我国石化塑胶行业的数据,从公司治理角度对上市公司社会责任信息披露的影响进行实证研究。
　　
　　二、文献回顾
　　
　　早在1924年,美国学者谢尔顿就提出“企业社会责任”这个概念。Cowen(1987)通过对134家美国公司年度报告中所包含的社会责任信息的研究表明,公司规模、盈利能力、公司所在的行业、公司是否存在社会责任委员会与企业的社会责任信息披露正相关。Roberts(1992)的研究表明,利益相关者的势力、企业的战略地位、公司的盈利能力与企业的社会责任信息披露正相关。Roberts(1992)从公司治理的角度研究社会责任信息披露的影响因素,认为外部董事的比例有利于社会责任信息披露。Amir(2006)用纳入KLD指数3000对公司内部人持股与公司社会责任信息披露进行了研究,结果表明内部人持股比例越多的公司社会责任信息披露更差。
　　在我国,葛家澍、林志军(2001)认为,企业除了提供正常经营活动报告之外,外界利益集团、社会公众都需要会计人员提供企业社会责任信息。宋献中等(2006,2007)分别采用问卷调查法和内容分析法,通过对信息质量进行编码,建立我国上市公司社会责任信息质量水平指数,结果显示我国上市公司社会责任信息决策价值比较低。李正(2006)利用深交所上市公司样本研究表明,资产规模、负债比率、重污染行业因素与公司的社会责任信息披露显著正相关,净资产收益率、ST类公司与社会责任信息披露显著负相关。沈洪涛(2007)选取了1999年到2004年在上海和深圳证券交易所上市交易的石化塑胶行业作为研究样本,研究了公司特征因素对社会责任信息披露的影响,结果发现规模越大、盈利能力越好的公司越倾向于披露公司社会责任信息,公司财务杠杆和再融资需求不影响公司社会责任信息披露。马连福等(2007)对上市公司社会责任信息披露程度及其影响因素进行了实证研究,研究发现,公司绩效、行业属性及规模是影响我国上市公司社会责任信息披露的重要因素,而独立董事比例及董事长与总经理是否二职合一,两个公司治理结构变量均未表现出对社会责任信息披露的显著影响。
　　国内学者对社会责任信息披露相关问题进行了大量研究,取得了一定的成果,在方法上和结论上都取得了一定的突破。但是研究公司治理对社会责任信息披露的影响还很少,或是从规范角度研究两者的关系,或是只研究了公司治理的某个方面对社会责任信息披露的影响。由此,本文试图较为全面地结合公司治理的各个方面,为进一步认识我国上市公司社会责任信息披露的影响因素提供一些经验证据,为公司社会责任信息的提供者、使用者以及监管者提供理论参考。
　　
　　三、研究假设
　　
　　从公司内部来说,公司治理是内部治理,是所有者对经营管理者的一种监督与权利制衡机制,其主要特点是通过股东大会、董事会、监事会和管理层构成的公司治理结构;同时公司治理还表现为外部治理,即公司与外部利益的关系及二者之间的相互制衡,其主要特点是通过一套包括正式或非正式的内部或外部的制度或机制来协调公司与所有利益相关者(股东、债权人、供应商、职工、消费者、政府、社区)之间的利益关系。现代企业其实是多边契约关系的总和,企业所有的利益相关群体都为企业承担了一定的风险,也都对企业的发展有相当重要的作用,忽视了哪一方的利益,都有可能给企业带来危害。因此,企业在不断提高股东价值的同时,还必须最大限度地保护好其他利益相关群体的利益,进而提高整个社会的总体利益,实现管理目标由“利润最大化”、“股东财富最大化”向“社会价值最大化”的转变。公司漠视社会责任的重要原因就是由不规范的公司治理结构导致的公司和经营管理者追求短期经济效益,而不愿意为公司长期发展和竞争力支付社会成本。规范的公司治理结构有完整的社会责任制度、完善的利益相关者参与机制和专门的社会责任组织管理体系,这将保证公司更积极地履行社会责任。有了良好的公司治理结构,公司就能够很好地克服短期行为、违法行为,投资人的权益就能够得到保障,市场环境就能够得到保障和优化,职工和消费者的利益就能够得到保护。
　　董事会特征、股权结构、薪酬激励和领导权结构是衡量公司治理结构和效率的四个非常重要的因素。
　　(一)董事会中独立董事的比例
　　公司治理理论和董事会职能分化理论认为,独立董事的设置提供了改善公司治理的工具,独立董事的主要职责就是对企业的决策、执行进行监督和制衡。Roberts(1992)从公司治理的角度研究社会责任信息披露的影响因素,认为外部董事的比例有利于社会责任信息披露。吕立伟(2006)通过对295家公司进行分析得出,公司董事会规模及结构对社会责任履行有显著关系,独立董事的比例增加有利于社会责任的履行。Fama和Jensen(1983)认为独立董事在董事会中占的比例越大,其对管理者机会主义行为的监督就越有力,而且自愿披露的程度越高。

　　由此,提出假设1:独立董事占董事会总人数的比例与公司社会责任信息披露正相关。
　　(二)国有股持股比例
　　帮助之手理论(Helping-hand)认为,国有股股权可以帮助企业发展经营,即国有股对公司治理有积极作用。David(1998)通过研究发现,混合所有制公司中的政府作为税收征收者,发挥着大股东的作用,可以监督公司管理人员。国有企业对公司社会责任有天然的偏好,其股权国有性质意味着在特定条件下承担更多的政策性任务。国有企业的实际控制人一般为公司高管,一方面其不承担公司社会责任的成本;另一方面,公司高管目标函数往往关注个人政治前途,公司承担社会责任有利于受到上级领导的关注,行政晋升的可能性增大。
　　由此,提出假设2:国有股持股比例与公司社会责任信息披露正相关。
　　(三)公司管理层薪酬激励
　　代理理论认为,企业管理层利益与股东利益之间并非完全一致。Jensen和Meckling(1976)提出,公司的管理层在具体经营活动中主要考虑如何实现自己的利益,而不是如何依照股东的委托行事,因而管理层存在过度投资和盲目扩张的动机。公司高管人员是公司战略和日常管理的执行者。高效的激励机制能够使公司代理人在注重公司当前效益的同时,也关注公司长期盈利能力的增长,是公司在激烈的市场竞争中生存和发展的必要条件。高管薪酬是最基本,也是最重要的激励手段之一。向管理层支付合理的薪酬能够让管理者利益和公司长期战略目标结合起来,尽可能保持一致,使管理者能够更有效地回应并解决各种社会问题,真正肩负起企业的社会责任。
　　由此,提出假设3:公司管理层薪酬激励与公司社会责任信息披露正相关。
　　(四)董事长与总经理两职合一
　　公司治理理论认为,公司的领导权结构(即董事长与总经理的人选是否分离)反映了公司董事会的独立性和执行层创新自由的空间,它是关于公司内部治理结构的一个极其重要且高度可见的方面。因为它关系到董事会成员是否能够做到既监督又信任;既知情又超脱;既不干预公司的日常运作又不被架空的重要问题。国外的股东行为主义者指出,董事长和总经理的职务应该分设,以便于其他董事会成员能够对总经理进行有效的监督。董事长和总经理两职分离对改善公司治理有积极作用。两职合一使公司权力失去制衡机制,股东权力与经营者权力趋于一致,当股东掌握公司权力时,公司承担社会责任则增加公司成本、减少股东利益,公司不愿意披露更高质量的社会责任信息。
　　由此,提出假设4:董事长与总经理两职合一与公司社会责任信息披露负相关。
　　
　　四、研究样本和变量
　　
　　(一)数据来源
　　本文选取2008年在上海和深圳交易所上市交易的石化塑胶业上市公司作为研究样本。石化塑胶行业由于其生产过程和产品的特殊性,在环境保护、员工工作条件、产品安全以及社区关系等方面都比其它行业的公司面临更多的社会责任,因此成为研究公司社会责任信息的代表性样本。公司社会责任和信息披露都存在鲜明的行业特征,本研究将注意力集中在单个行业,以强调研究的内部有效性。剔除ST企业和数据不全的企业,样本总计158家。
　　本研究选择公司年报作为公司社会责任信息披露的来源,公司年报来自于巨潮资讯网站。同时,本研究关注的是无法在财务报表内作为正式会计项目反映的社会责任信息的披露,主要包括来自年报中的公司治理报告、报表附注以及重大事项等部分(样本中只有18家公司有单独的企业社会责任报告)。社会责任信息披露的数据是根据社会责任报告手工收集,市场交易数据和财务数据均来自于CSMAR数据库。
　　(二)研究变量
　　1.被解释变量――公司社会责任信息披露指数(SDI)
　　本文采用内容分析法①,参照沈洪涛(2007)在“公司特征与公司社会责任信息披露――来自我国上市公司的经验证据”一文中的分类并结合我国的实际,将样本公司年报中社会责任信息披露的内容分为五大类:环境、员工、产品、社区和其他相关利益者。其中环境类是指有关控制污染、保护环境和自然资源等活动的披露;员工类是指有关员工健康和安全以及员工培训等活动的披露;产品类是指产品安全和促进消费者权益等活动的披露;社区类是指捐赠现金或产品、为社区提供服务或鼓励员工参与社区等活动的披露;相关利益者类是指有关兼顾其他相关利益者利益等活动的披露。同时将样本公司年报中社会责任信息披露的方式分为“货币化信息”、“非货币化信息”以及“无信息”三种,给货币化信息赋值2,非货币化信息赋值1,无信息赋值0,五类信息的权重相同。由此得出公司社会责任信息披露指数,取值范围在0和10之间。
　　2.解释变量
　　根据前面所提出的研究假设相应设定了以下四个解释变量:
　　(1)董事会中独立董事的比例(IND):用独立董事人数占董事会总人数百分比来表示。
　　(2)国有股持股比例(GY):用国家持有股数占公司总股本的比例来表示。
　　(3)公司管理层薪酬激励(MS):用管理层年薪总额的自然对数来代表公司管理层薪酬激励,管理层年薪总额指的是所有董事、监事和高级管理人员年薪之和。
　　(4)董事长与总经理两职合一(HY):是一个虚拟变量,用0或1来表示,0表示董事长和总经理两职分离,1表示董事长与总经理两职合一。
　　3.控制变量
　　本文借鉴前人的研究,在模型中设置了公司规模、公司业绩和公司财务状况三个可能影响企业社会责任信息披露的因素作为控制变量。
　　(1)公司规模(SIZE):政治成本理论认为,规模较大的公司对经济的影响较大(比如他们提供了社会所需的大部分商品或服务,雇用了大量的劳动力,消耗了大量的原材料等),就越有可能受到政府管制机构、环保团体、媒体、其他社会团体等的关注和约束。通常会吸引大量的供应商、客户和分析师等,因而大公司将会披露较为详尽的社会责任信息,表明自己是负责任的公司,从而维持其良好的社会形象,提高公司的信誉度,并且大规模公司对外部资金的依赖性较高,为维持公司的正常运作以及促进公司未来的发展进程,大公司将会主动披露更多的信息来获取投资者的信赖,从而增强公司的融资能力。而对于规模较小的公司,由于受公众关注的程度较小,较多的信息披露并不能为其带来相应的经济利益,获得更多的外部资金,反而增加了披露成本,造成一定的损失。Clark(l999)、沈洪涛(2007)和李正(2006)等的研究也表明,公司规模与社会责任信息披露正相关。因此,本文认为公司规模与公司社会责任信息披露正相关。
　　(2)公司业绩(ROE):业绩好的公司管理层为了彰显其卓越的经营业绩及管理才能,为了能够获取更高的社会地位、个人名誉以及薪资福利,将会有较大的动力主动对外披露更为详尽、准确的信息,从而获得投资者的青睐和信任,吸引更多的外部资金,以此提高公司股票的市场价值。Prestonctal(1997)提出的“提供资金假说”认为,好的财务业绩使公司有更宽裕的资源投入到社会责任活动中去,因此也更有可能披露社会责任信息。阳秋林(2002)和沈洪涛(2007)研究表明,盈利能力越好的公司越倾向于披露公司社会责任信息。因此,本文认为公司业绩与公司社会责任信息披露正相关。
　　(3)公司财务状况(LEV):公司社会责任理论指出,公司与相关利益者之间保持良好的关系,有助于公司的经营稳定性,降低包括财务风险在内的公司风险。公司财务杠杆反映了公司的风险水平,可以反映利益相关者对公司的要求权,同时也可以看出企业对利益相关者的责任履行情况。如:应交税费反映了公司对政府的责任;应付职工薪酬反映的是上市公司对公司员工的责任;长期借款、应付债券、长期应付款等反映的是上市公司对债权人的责任;预收账款反映了公司对客户的责任;应付账款反映了公司对供应商的责任。这些负债可以从另一方面代表公司对利益相关者的责任。相当一部分研究发现了公司社会责任与财务风险负相关的证据,如McGuire(1988)、Orlitzky和Benjamin(2001)。公司财务状况可以考虑用资产负债率来表示。因此,本文认为公司财务状况与公司社会责任信息披露负相关。本文相关变量说明见表1。

　　4.变量描述性统计(见表2)
　　由表2描述性统计结果可以看出,公司社会责任信息披露指数的平均值只有1.611,得分在5分以上(包括5分)的企业只有18家,占总样本的11%,有107家企业没有得分或者只得1分,占总样本的68%,这都说明目前我国石化塑胶行业上市公司的社会责任信息披露情况并不理想,该行业上市公司的社会责任信息披露状况亟待改善。
　　
　　五、实证检验结果与分析
　　
　　(一)相关性分析(见表3)
　　从表3变量间的相关系数可以看出,各变量之间的相关系数较小(最大的仅为0.4292),说明变量间的相关性不强,可以认为模型基本上不存在多重共线性。
　　董事会中独立董事的比例、国有股持股比例和公司管理层薪酬激励与公司社会责任信息披露指数之间的相关系数均为正,董事长与总经理两职合一与公司社会责任信息披露指数之间的相关系数为负,初步验证了本文所提出的假设。同时,三个控制变量与被解释变量之间的相关系数也符合一般理论。
　　(二)模型建立与回归分析
　　根据本文所提出的四个假设,以公司社会责任信息披露指数为被解释变量,董事会中独立董事的比例、国有股持股比例、公司管理层薪酬激励和董事长与总经理两职合一情况为解释变量,公司规模、公司业绩和公司财务状况为控制变量,构建如下多元线性回归模型:
　　利用Eviews对模型进行回归分析,回归分析结果见表4。
　　由于本文所建立的模型较易产生异方差性,而异方差对参数的估计式和显著性检验有较大的影响,于是通过White检验来判断模型的异方差性,结果见表5。
　　由表5可以看出,nR2=33.84913,在α=0.05的显著性水平下,nR2

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