浅析公司估值方法

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　　摘 要：我国资本市场经过多年的发展，人们开始认识到通过估价模型估计价格进行价值投资的重要性，由此发现了被市场低估的公司股票的投资机会。基于此，以珠海格力电器为例，分析了公司股票价值，以供参考。
　　关键词：价值评估;市盈率;股利折现模型
　　文章编号：1004-7026（2019）08-0148-02         中国图书分类号：F275         文献标志码：A
　　1  公司简介
　　 珠海格力电器股份有限公司成立于1991年，业务范围涉及空调、智能装备、生活电器等多个领域，格力产品远销160多个国家和地区，仅空调领域已累计为全球超过4亿用户服务[1]。
　　2  公司估值方法
　　 公司估值的方法有两种：一是相对估值方法;二是绝对估值方法。
　　2.1  相对估值方法
　　 采用了应用较广的市盈率估值法对盈利能力较强的格力电器进行价值评估[2]。
　　 截至2019年4月30日，共有25家预测机构对格力电器2019年每股收益进行了预测，其中最大值5.70，最小值4.40，取中间值为5.05。各大机构对格力2019年市盈率的预测如表1所示。
　　 市盈率=每股价格/每股收益;格力电器二级市场参考定价=预计市盈率平均值×EPS=5.05×11.65=58.83。
　　 从表1和表2可以看出，格力电器市盈率高于历史与行业水平，说明市场预计企业盈利会上升，也可以得出格力股价较高，风险高，需谨慎购买。
　　 相对估值法计算简便，容易理解，能够反映市场的预期。同时也受市场波动影响较大，影响相关指标的准确性，因此应结合公司的具体情况对其价值进行分析，才能更好作出决策[3]。
　　2.2  绝对估值方法
　　 绝对估值法包括了对股利贴现和对现金流贴现，本文通过预测公司的股利并进行贴现来进行估值。
　　股利贴现法，又称DDM，其基本公式为：
　　 其中V代表股價，Dt代表未来每股股利的预测值，k代表了折现率。
　　2.2.1  估计股利增长率g
　　 已知红利增长率= ROE×（1-股利支付率），通过相关信息得到格力2015—2018年股利增长率（2017年不分配不转增），如表3所示。
　　 加权平均得到格力电器的平均股利增长率为（7.69%+8.60%+18.81%）/3=11.7%。
　　2.2.2  计算K值
　　 （1）Rf：由2015—2018年国债平均利率计算得到3.38%。
　　 （2）β：利用2015—2018年上证涨跌幅变化与格力电器涨跌幅变化利用Excel进行回归分析，求出β即系统风险系数为1.023。
　　 （3）Rm：利用2015—2018年上证平均收益率进行加权平均计算，得出证券市场平均利率为14.32%。
　　K=3.38%+1.023×（14.32%-3.38%）=14.57% 。
　　2.2.3  估计股票价格
　　 为了便于计算，采用固定股利增长模型：
　　 根据2018年股利派发情况，D0=1.5元，D1=1.5×（1+11.7%）=1.68元，估计结果为P1=1.68/（14.57%-11.7%）=58.54元。
　　 该方法能够反映公司股票本身的价值，但它的缺点是相关参数的确定较为复杂，一点偏差就可能会造成估值的失误。结合这两种方法，取平均值，得到未来1年格力电器二级市场参考定价为58.69元。
　　3  结束语
　　 通过估值及结合公司的实际发展情况，得出格力电器股价未来呈上升趋势，但同时也面临着宏观经济下行、多元化发展的风险，投资者要谨慎选择。
　　参考文献：
　　[1]谢育钒.中国创业公司估值研究[J].金融经济，2017（16）：29-30.
　　[2]吕琦.上市公司估值模型的研究与实证分析[J].特区经济，2011（8）：94-96.
　　[3]毕岩.格力电器：估值有望向上修正[J].股市动态分析，2009（28）：47.
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