放贷者市场力量对企业家融资决策的影响

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　　【摘要】通过对比分析放贷者完全竞争和只有一个放贷者情况下企业家面临的不同的融资决策，发现放贷者市场力量会对企业家（借款人）的融资决策造成影响：当放贷者是完全竞争时，不论是固定投资还是可变投资，借款人都会获得全部的剩余或者全部的净现值;而当放贷者市场力量强大时，企业家只能获得比放貸者完全竞争时相对较少的净效用。
　　【关键词】融资决策 投资规模 固定投资 可变投资
　　1引言
　　改革开放以来，我国中小企业发展迅速，对经济增长做出了积极贡献，已经成为我国经济社会发展中不可或缺的一支力量。然而“强势弱位”是各国中小企业的共同特征，中小企业在发展过程中面临的困境和制约引起了各国政府的高度重视。日益凸现的“融资难”问题已经成为制约我国中小企业发展的主要瓶颈之一。由于我国资本市场的发展相对滞后，因此我国中小企业的外部融资主要依靠银行信贷等形式的间接融资，形成了对银行信贷融资的依赖。
　　一方面，中小企业规模小，竞争激烈，资金实力薄弱，与银行之间的信息不对称程度较之大企业更为严重，正规金融部门为了降低贷款风险，往往会实施信贷配给。但另一方面，放贷者市场的特征也会影响到企业的融资，当放贷者市场力量较强时，企业在于放贷者进行谈判时就可能处于劣势地位。因此，研究不同的放贷者市场力量下的企业融资决策对于解决融资难的问题非常必要。
　　本文通过对比放贷者完全竞争和只有一个放贷者情况下企业家不同的融资决策来分析放贷者市场力量对于企业家融资决策的影响。本文先研究在固定投资规模下企业家的融资决策，再由易到难，分析可变投资规模下企业家的融资决策以及放贷者市场力量所引起的企业家投资规模的变化。
　　2固定投资下企业家的融资决策
　　假设企业家持有现金A，项目需要固定投资I。企业家拥有的初始资产AO（成功）的概率为p;产出为0的概率为1-p。如果企业家尽职，则项目成功的概率为p。;如果卸责，则成功的概率为pL=pH-△△P一卸，卸责时企业家享有的私人收益为B，尽职私有收益则为0。借款人受到有限责任的保护，每个人都是风险中性的。只要企业家尽职，项目就是值得投资的。
　　2.1放贷者完全竞争
　　当放贷者是完全竞争时，放出的贷款所产生的利润为0。借款人受到有限责任的保护，则意味着如果项目失败，双方各获得0（总收益是事后货币收益，不考虑过去的投资和私人收益）。项目如果成功，双方分享项目的总收益R，借款人获得Rb，放贷者获得RI。即是说，为企业家设立激励机制：成功则获得Rb，失败则获得0。
　　即，放贷者完全竞争时，获得的利润为0，对企业家来说，如果项目获得融资，借款人将会获得全部的剩余或者全部净现值。
　　2.2只有一个放贷者
　　假如市场上只有一个放贷者。放贷者的预期收益率为O，即是说，放贷者得到0收益率就会满意，但是他会动用他的市场力量获得更高的收益率。
　　与放贷者是完全竞争时企业家的最优合约相比，企业家的融资决策发生里变化，即企业家的融资决策受到放贷者市场力量的影响。
　　3可变投资下企业家的投融资决策
　　在可变投资模型中，一项投资I（I∈[0，∞）），在项目成功的情况下，会产生比例收入RI;在失败的情况下，收入为0。借款人卸责的私有收益也于投资规模成比例。与固定投资模型一样，借款人可以选择尽职或卸责：在尽职的情况下，借款人得不到私人收益，成功的概率为PH;在卸责的情况下，可享受私人收益BI，但是会使成功的概率从PH降到PL。借款人自有资金仍然为A，要投资项目必须借款I-A。贷款协议规定，放贷者和借款人在失败的情况下，获得收益为0;在成功的情况下，分别获的R1和RB，Rb+R1=RI。
　　与放贷者完全竞争时相比，可以发现融资决策受到放贷者市场力量的影响。
　　4结论
　　本文通过对比分析放贷者完全竞争和只有一个放贷者情况下企业家面临的不同的融资决策，发现放贷者市场力量会对企业家（借款人）的融资决策造成影响。当放贷者是完全竞争时，不论是固定投资还是可变投资，借款人都会获得全部的剩余或者全部的净现值。而当放贷者市场力量强大时，项目的净现值一部分会被放贷者侵占，企业家只能获得比放贷者完全竞争时相对较少的净效用。
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