人民币离岸金融市场对境内货币政策的冲击研究
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【摘要】2008年发生全球性金融危机后，我国加快了人民币国际化的进程，加快了香港、新加坡和伦敦等人民币离岸市场发展。离岸金融市场可以很大程度地促进在岸金融市场的改革与完善并且对该国货币的国际化也起着十分重大的积极作用。作为世界第二大经济体和最大的对外贸易国，我国在推进人民币国际化的过程中也在积极发展人民币离岸市场，积极主动地利用离岸市场的积极作用为境内金融市场的完善与人民币的尽快实现国际化服务。本文分析了人民币国际化以及人民币离岸市场发展方面遇到的问题，并提出了相应对策建议。
【关键词】人民币离岸市场 人民币国际化 跨境支付
1引言
当前，人民币国际化需要来自各方面的推动力，比如说我国的经济实力与政治地位的增强、金融市场的健全、法律法规的完善、人民币汇率稳定等。其中，人民币离岸市场的发展的也是一个不容忽视的重要方面。随着世界经济格局的不断变化，中国在世界中的地位作用更加显现，发展人民币离岸市场也是顺应了世界市场的客观变化需求。因此，了解人民币离岸市场在现阶段的发展情况以及发展过程中存在的不足，为正在兴起的人民币国际化进程中的人民币离岸市场的建设提出建议，正是本文阐述的着眼点。
2人民币离岸市场发展面临的问题
人民币离岸市场虽然近些年发展很快，取得了可喜的成果，但同时也出现了不少值得注意的问题。
2.1人民币收付失衡导致外汇储备过多
人民币跨境业务能让我国的外经贸企业机构在境外从事业务活动时方便直接使用我国人民币进行计价以及结算，这样就能排除汇率波动风险带来的各种干扰，还能减少企业的对外贸易成本。然而离岸人民币业务的高速增长，人民币收与付之间失衡的问题也同时出现。人民币收与付失衡指的是在进出口贸易结算过程中，进口方大多用人民币支付进口货款，而出口方对出口贷款的收取主要以美元为主，如此人民币支付额就会比收取数额要大，这样我国就会增加外汇储备。2017年度跨境人民币收入与付出之比是1：1.06，相以往前若干年有了比较明显的改善，2017年全年人民币对外支付和收取的分别是4.74万亿元和4.45万亿元，两者之间的差额约2900亿元。中國是外贸顺差国家，出口贸易中实际收入的人民币金额远要比进口贸易中实际付出的人民币金额要大得多，这种失衡的“跛足”现象是人民币跨境贸易结算的常态。
2.2境外人民币绝对规模偏小
人民币投资渠道有限我国境外人民币资金池规模的扩大目前受两个主要因素的制约：一是人民币资本项目还未完全开放，资本账户受到管制;我国目前的资本账户还处于被管制状态，人民币尚不能完全自由地流人流出，这也在一定程度上限制了境外人民币资金池规模的发展。二是人民币的币值稳定性和人民币的可兑换性限制了亚洲其他的贸易顺差国对人民币投资工具的需求。币值稳定对于投资者来说是很重要的，如果一国的货币常处于不稳定的状态，这会促使其贸易顺差国减少对其本币金融产品的投资。
2.3我国现有的金融市场体系还不发达
随着市场化改革的不断深入，我国的金融市场虽然取得了不小的发展进步。市场参与者，金融产品市场，交易规模都有可观的改善，政府出台了一系列法律法规，金融监管也不断完善。但我国的金融市场与国外成熟的金融市场相比仍然存在很多问题。从货币市场看，目前我国的货币市场存在着品种单一，产品数量少的不足，使货币政策的传导渠道比较单一，传导路径过长，使宏观金融调控的时滞效应突出，不能马上见效。从资本市场看，我国资本市场还存在一些比较大的问题。一是进行价值投资的机构投资者占比较小，而投机的个人投资者占主要比例，这样便不利于资本市场的平稳运行。二是股市上市公司相关信息的公开披露制度还很不健全，股市投资者因信息失真严重其切身利益受到损害。三是适合操作的资本市场的金融工具相对单一，过于严格的金融监管致使金融创新活力不足。四是股市上的退市机制尚待完善，没有很好的执行，上市公司退出不灵活，退市的上市公司不多。
2.4资本项目的过严管制
限制了人民币的流动活力资本管制在我国改革开放之初曾经发挥过相应的作用，在当今人民币已经步人国际化的条件下，过严的管制不利于资本项目项下的人民币的双向流动，主要体现在资本、证券和短期资本等方面流动的管制，目前，除了“沪港通”和“深港通”的实施且有每天交易数额的限制规定，对外直接投资可以自由流动等，其它资本流动方面，尤其是对短期资本的流动依然受到较大的当局管制。人民币若是不能自由兑换，那么人民币要想被国际上广泛接受为国际通用货币就会很难。人民币放松资本项目流动的管制是势在必行的，当然这也要考虑我国国内的具体情况和国际的客观需要，逐步实施资本项目的开放。
3促进人民币离岸市场发展的对策建议
3.1对进出口收付人民币的失衡实施调节
继续扩大对相关国家的货币互换操作，使境外人民币的存量扩大为了国外进口商能直接用人民币来付货款，我国要更多的操作与多国的货币互换。在货币互换时要附加相应要求，要求这些国家的进口商要将人民币支付给我国出口商，使人民币正常回流而不是长期持有以图未来升值：第一，我国应强调货币互换中与货币互换国确立用人民币进行结算的制度，消除手续的繁琐，减少人民币的互换成本。第二，要求货币互换国对该国进口商进行关注，从业务单据上检查该国进口商互换的人民币的用途是贸易结算而不是投机汇差。优先对产业结构升级，加大高新产业投入，对高新技术产业加大扶持力度。倡导校企合作，教、研、企联合，对传统产业机构加快优化升级转换模式。优化升级我国传统产业的现有结构，这种升级是深层次的，既包括整合改造升级现有的传统资源，也包括将新兴经营要素加入到传统产业中。
3.2扩大跨境人民币业务的资金池，多元化人民币金融产品品种
虽然当今人民币离岸市场的资金池处于不断扩大的阶段，但是对中国现有的国际贸易规模和潜力以及中国对外投资的强劲发展势头来说，仍然有很大的发展空间。一般来说，人民币离岸市场资金的主要来源为跨境贸易人民币结算与直接人民币投资。在经济贸易的过程中使用人民币结算，这些人民币一部分就会流人到人民币境外各个离岸市场，使得境外各国人民币离岸市场的资金池不断补充扩大，所以要大力支持跨境贸易人民币结算，在对外贸易的结算中为人民币争取更大的发展空间和更高的使用频率。同时，国家应该出台更多的优惠政策与措施鼓励外商直接使用人民币对外进行投资，尤其是投资项目直接使用中国的设备和技术及人员，这也会使得人民币在离岸市场上的存量增加。 3.3进一步拓展金融市场的广度深度
在广度上，既要扩大国际上的覆盖面也要推进金融市场在我国影响力的辐射面，提升我国金融市场对其它国家金融投资的兼容性和包容性。在深度上，要减少个人投机者的占比，扩大机头投资者比例，加大各层级金融市场发展，逐步满足需求差异不同的融资者、投资者的多样化投融资需要，提升金融市場的整个防控风险和运作效率的能力，对现有的我国金融市场体系不断健全。首先，更改以往公司上市的审批制为报备制，降低IPO门槛，由市场进行选择淘汰，加强对上市公司的规范监管，放宽有融资需求的优质公司上市，更多的获取直接融资，对主板、创业板这两大股市扩充市场体量，对上市公司完善股市的准入与退市机制。其次，提供丰富多样化的金融产品、金融工具，要加大力度创新研究债务市场的外币债券品种。最后，进一步扩大RQFII参与我国金融市场的规模和比例，建设A股“国际版”，加大研究推动在我国股市引进境外优质企业的IPO，要实现金融市场的一流国际化，建设“国际版”是极为重要的一方面。
3.4要逐步放松资本项目管制，扩大人民币业务在跨境投融资领域的影响力
人民币由国内流向国际，应借助货币互换与贸易结算的方式来强化人民币直接对外投资的力度。央行在2011年1月核批了有关试点区域的企业能直接用人民币在对外直接投资中进行结算。在境内的企业可以把企业在境外直接投资赚得的利润直接用人民币汇到国内，让对外直接投资的企业不用再担心因汇率波动而承担的风险。现如今在国际上人民币的接受程度比以往明显提高，我国可以要求受资国给予对外投资的我国企业使用人民币投资一定的优惠。为顺利引导人民币的回流，我国应积极放宽境外用人民币直接对境内投资的政策。首先要在境外推动人民币面额的债券发行，因我国发行的一般债券收益比较高、风险相对低，深受境外投资者的欢迎。其次允许离岸人民币市场的境外企业用人民币对我国境内进行直接投资。
4结束语
综上所述，通过对人民币离岸市场以及其对人民币在国际化发展进程中产生的作用的研究可以发现，发展人民币离岸市场不但能够很好地优化国际间金融资源的有效最佳配置，并且还能倒逼国内金融体制的深化改革推动我国金融市场深化开发创新金融产品，这样又反过来对人民币国际化进程进一步推动。提高中国在国际贸易、投资金融领域的话语权，落实“全球命运共同体”的具体措施要求。基于我国当前资本项目受历史原因和现实条件的制约还不能完全实施可兑换的背景下，为了防止过度自由开放的境外资本流动对境内现有形态的金融市场造成较强烈的冲击，建立和发展规范的、有条件开放的人民币离岸市场显然是有积极意义的。
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