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上市公司资本结构影响因素简述

作者:未知

  【摘要】资本机构指企业权益性资本与债务性资本的比例,纵观证券市场我们会发现风格各异的资本结构,基于此,关于资本结构的影响因素一直是各学者研究的重点。合理的资本结构可以降低企业的融资成本,充分利用财务杠杆的作用,运用最少的成本获得更多的资金。本文在综合前任学者研究结论的基础上对资本结构影响因素进行简要的阐述。
  【关键词】资本结构 影响因素
  资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系,是企业一定时段筹资组合的结果。广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系。企业一定时期的资本可分为债务资本和股权资本,也可分为短期资本和长期资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系,尤其是指长期债务资本与长期股权资本之间的构成及其比例关系。其作为企业运营管理的重要组成部分,资本结构一直为学术界所讨论研究,不同的学者依据各自的研究得出了各自的结论,其中较早的则是在1958年提出的早期资本结构理论,当时资本结构理论主要包括净收益理论、净经营收益理论和传统折衷理论。
  一、成长性
  一个企业成长性的高低是与其自身的发展速度和发展前景息息相关的,进而直接关系到企业对资金需求的规模和紧迫性。一般来讲成长性是指企业未来成长发展的能力,高成长性意味着企业未来的发展前景好预计会给所有者带来较好的经济收益,企业将会拥有可观的留存收益。大家对该类企业有信心、相信其偿债能力,这样企业就能通过借入资金得到所需的经济支持;另一方面一般高成长性的企业是指那些高新技术企业,这类企业在可预见的期间内对外部资金的需求大,但同时又为了防止股权被稀释,企业可能更多会采取债权融资,进而企业的负债水平就会处于较高的位置,资产负债率也就会上升。同时高负债率也在一定程度上向投资者传递着高质量低风险项目的信号。
  二、非债务税盾
  非债务税盾是指企业的固定资产折旧,无形资产摊销和长期待摊费用等项目,可以在税前列支,可和债务利息一样具备抵税作用的因素,可以说是债务税盾的完全替代。非债务税盾越大的企业,由于其替代作用,就可以较少的使用发挥债务抵税作用,因此企业的资产负债率也就相对较低。国内外不乏支持这种观点的学者,例如Ross(1985)认为,非债务税盾的增加能帮助公司节省利息税。Wald(1999)的研究也表明非债务税盾和财务杠杆表现为负相关关系。肖作平和吴世农(2002)选取了1996-1998年在深圳上市的117家企业为样本研究了资本结构的影响因素,回归分析结果显示非债务税盾与债务水平负相关。
  三、償债能力
  偿债能力是指一个企业偿还债务的能力,主要体现在两方面:能否及时偿还和是否拥有充足的资金偿还企业所欠下的债务,同理,较强的偿债能力也表现为两方面,其一即企业能自主处理的流动资金充足,能及时用于归还欠款,其二企业的后续发展强劲,在可预期的未来有足够资金流入来进行账款偿还。基于此,如果一个企业的偿债能力较强则该企业会向市场传递一种信息一其有能力在规定时间偿还欠款或即便无法及时偿还但其能在后续期间支付债权人的本息并且能够承担其延期支付的代价。久而久之该类企业的信誉将会越来越高同时债权人在出借资金时面临的风险也会越小,因此其也就越容易得到债权人的资金支持,同时也就能享受到更多的债务税盾,因此企业的负债也就相对较多,反之。
  四、营运能力
  营运能力指的是企业的经营运行能力,即公司企业运用各项资产以赚取利润和获得收益的能力。对营运能力的分析研究可以发现不同的营运能力可以反映企业对经济资源管理、运用效率的高低。拥有较强营运能力的企业,其财务状况也相对较好、资产的管理运用效率也相对越高,这样企业就有足够的实力借入足够资金投入到生产经营中去,且对于到期债务的偿还具有良好的保障,所以也就更偏向于举债。反之,一个营运能力不强的企业,反映了该公司不太好的财务状况,因此也就没法充分发挥融资的优势。国内学者李传喜和潘妙婷(2010)把创业板上市公司作为研究对象均得出营运能力与资本结构正相关
  五、企业盈利能力
  盈利能力也称收益能力是指企业的获取利润的能力,也可称为企业资金或资本的增值能力,一般情况下表现为企业在一定时间内收益数额的多少和其水平的高低。同样依据优序融资理论,企业选择的先后顺序一般是内源融资、债务融资、股权融资。若是企业的盈利性较好则说明企业具备较多的留存收益,此时公司出于企业整体价值出发为尽可能降低融资成本一般会选择相对资金成本较低内源融资,这样,自然企业的负债就相对减少了;同样的道理,如果盈利性较差,企业的负债就会相应的有所增加。
  六、企业规模
  企业的规模一般用总产对数来描述。在我国企业规模的大小在一定程度上反映了一个企业抗风险能力和偿债能力的大小、企业信誉的高低、行业地位的优劣等且市场也会一般比较偏向于大型企业等等。因此规模较大的企业由于其企业信誉、偿债能力以及市场的偏向使得他更易发挥融资的优势得到金融机构等的资金支持,而规模较小的企业即使具备高的成长性但是由于其不稳定性、高风险性使得他在获得外部融资方面有一定的困难。从上述分析我们可以发现企业的成长性、非债务税盾、营运能力和公司规模与资本结构正相关,与此同时企业的盈利能力和偿债能力与资本结构呈负相关关系。在了解到企业资本结构受到何种因素以及如何影响后,企业管理层及治理层可以依据自身的发展特点并综合考虑战略目标、同行业情况以及市场现状、政府相关政策等多种因素来制定适合自身的资本结构从而实现运用较少的成本使用较多的资金为企业创造更大的利益进而达到企业价值最大化。
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