我国创业板上市公司资本结构的影响因素分析

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　　摘要：资本结构是当今财务管理学研究的热点问题，也是一个具有理论指导意义的研究课题。一个企业的资本结构往往决定企业的资金结构，企业该如何进行筹资决策，往往先考虑到企业的资本结构是否合理。我国创业板市场的成立，就是在合理布局和既定目标的基础上，逐渐形成以已有的上海、深圳证劵交易所为主体，以创业板市场为补充的对层次多方位市场体系，向着有远大发展前景、有科技创新能力、有宏伟目标的新兴企业发展，尤其指中小企业的发展，为我国创业板上市公司的发展提供良好的融资筹资平台。对我国创业板上市公司的资本结构影响因素进行分析，有利于优化企业资本结构，合理配置资源，降低融资成本，实现企业最大价值。
　　关键词：创业板;资本结构;影响因素
　　中图分类号：F830.9
　　文献识别码：A
　　文章编号：1001-828X（2019）010-0116-01
　　一、宏观影响因素分析
　　本文结合我国创业板上市公司的自身特点，将其宏观影响因素从经济发展状况、经济政策方面展开讨论。
　　1.经济发展因素
　　（1）经济发展状况
　　创业板上市公司的发展受到整体国民经济实际情况的影响，经济水平较高的情况下，稳健的金融机构能储备更多的资金，在我国创业板上市公司的发展中能顺利将其转化为投资，保障创业板市场的发展;在经济水平较低的情况下，人均收入水平较低，金融市场不活跃，储备资金不足，很难形成投资，所以，我国创业板上市公司资本的形成过程及资本的调整过程将受到严重制约。
　　（2）不同经济周期阶段
　　处于不同经济周期阶段直接影响到我国创业板资本市场的兴衰。任何经济实体都会经历从繁荣、衰退、萧条到复苏的经济周期，不同的经济周期阶段会影响企业资本结构的融资和投资情况，我国创业板上市公司也不例外。当经济环境处于繁荣时期，人均收入水平较高，消费者的消费能力增强，市场需求增大，我国创业板上市公司会扩大生产规模，提高资产负债率来谋求更多的盈利;当经济环境处于萧条和衰退的情况下，我国创业板上市公司的盈利能力减弱，甚至可能面临破产的风险，在这种情况下，我国创业板上市公司会降低资产负债率，从而降低企业破产的风险。
　　（3）资本市场不同的发展状况
　　资本市场不同的发展状况将影响我国创业板上市公司资本结构的稳健性和灵活性。在完善的市场体制下，创业板上市公司的融资方式较多，我国创业板上市公司会适当选择适合本企业的融资方式进行融资，进一步调整上市公司的资本结构，此时，我国创业板上市公司资本结构的灵活性较强，资本结构的穩健性也能有所保障。
　　2.经济政策因素
　　首先分析财政政策，财政政策是一个国家目前的经济发展形式，为实现财政发展目标，而采取的一系列财政手段，其对创业板上市公司资本结构也有着重要影响。目前主要是政府调整税收政策来影响我国创业板上市公司资本结构，政府通过降低或增加企业所得税率来影响我国创业板上市公司资本结构的安排，比如面临营业税改增值税的税收政策使得我国创业板上市公司允许抵扣的进项税额变多。其次，货币政策也影响我国创业板上市公司的资本结构，中央政府和中央银行会根据市场的不同发展状况来控制利率和货币供给量，进而向既定的经济发展目标靠拢，实现我国创业板上市公司的快速发展。
　　二、微观影响因素分析
　　本文结合过往资本结构理论中对于资本结构理论的探讨，认为对我国创业板上市公司资本结构的影响因素主要有：企业的财务风险、企业盈利能力、企业规模大小和企业成长性、贷款人的态度和评信机构。
　　1.财务风险
　　创业板上市公司的各种财务活动都会面临不同的财务风险，创业板上市公司在发展初期，会选择风险较低的筹资方式，比如先选择发行债券，其次再选择发行股票;我国创业板上市公司在选择项目进行投资时，预期收益的不确定性将会给企业带来投资风险;企业资金在运营过程中，由于时间上的不确定性，将会导致企业的资金收回存在一定风险;留存收益的分配情况会对创业板上市公司未来的运营状况产生影响，比如企业分红情况会影响企业声誉，进而影响企业的再融资情况。所以，文章得出财务风险与资产负债率成正相关关系。
　　2.盈利性
　　盈利能力是影响我国创业板上市公司资本结构的非常重要的因素之一，企业盈利能力的强弱通常体现一个公司的整体实力，我国创业板上市公司只有在不断努力加强公司自身才能的情况下，才能增强公司自身的盈利能力，使其转化为生产力。盈利能力强的企业在进行运营时，更倾向于内源融资，企业首先会选择留存收益，再考虑选择发行债券和发行股票的方式，尽可能减少外源融资;盈利能力弱的企业会通过增加企业贷款等方式进行融资，从而增加企业的负债率，所以，本文得出盈利性与资产负债率成负相关关系。
　　3.规模大小
　　根据信息传递理论认为，相对小企业而言，大企业具有更多的信息资源，更完善的财务制度。当我国创业板上市公司的规模越大，公司的盈利能力势必就会增强，承担债务的能力也就增强，企业的资产负债率就会较小;当我国创业板上市公司的规模越小，由于各种不确定因素，企业的盈利能力会受到很大冲击，此时，创业板上市公司会通过融资的方式增加企业的资金，使得创业板上市公司的资产负债率增加。所以，本文分析出公司规模大小与资产负债率之间成负相关关系。
　　在一个公司，实现公司股份最大化的资本结构被定义为最优资本结构，此定义说明我国创业板上市公司的最优资本结构是存在的，这样，将有利于分析我国创业板上市公司资本结构的影响因素。然而，在实务中，我们很难用精确的数值来确定创业板上市公司的最优资本结构，所有，我们通常用资本结构的范围即采用设定目标资本结构的方法来推算最优资本结构。我们应对影响我国创业板上市公司资本结构的宏微观因素综合进行分析，在权衡之下，确定出目标资本结构，进而再来确认我国创业板上市公司的最优资本结构。
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