企业社会责任与个体投资决策
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[提要] 企业社会责任的研究话题热度与日俱增。作为实现企业可持续发展目标的有利举措，企业社会责任行为有利于塑造负责任的企业形象，而社会责任缺失行为则会引发不良的经济后果。对单个投资者来说，企业的社会责任信息能够传递普通单纯的财务信息无法传递的企业价值，帮助他们最终更好地完成投资决定。
关键词：企业社会责任;社会责任缺失;投资决策
基金项目：2018年扬州大学商学院研究生科研创新计划（项目编号：SX2018011）;2018年扬州大学大学生科创基金项目（项目编号：x20180847）
中图分类号：F83 文献标识码：A
收录日期：2019年9月18日
一、引言
这些年来，员工和食品安全、环境破坏等企业危机事件不断被爆出，社会各地的人士都慢慢觉察到社会责任对企业来说多么重要。企业的利益相关者们（包括投资者在内）也比以前更加留意企业社会责任的实施情况。个人投资者在这个社会情境下觉得公司发布的企业社会责任信息对他们最终的投资决策有非常大的参考意义。
企业社会责任（CSR）这一概念最早出现在1924年，由Oliver Sheldon在《the Philosophy of Management》—书中首次提出，他认为“企业价值不仅体现在提供的物质财富，还应当体现在精神财富上”。企业不仅需要把追求经济利益放在心上，也需要时刻注意履行社会责任。企业对社会责任方面实施的各项措施和成本信息的报告，以一种信息传递的方式从另一个角度告诉投资者这个企业可持续发展的潜力和情况。
在全社会都希望企业都能履行社会责任的时候，企业社会责任缺失（CSIR）的现象仍然还有。由于企业组织生产经营活动根本上是为了赚钱，而不是单纯的承担社会责任，要求企业完全出于对社会的责任心来接受道德层面的约束还不现实。有学者表明，因为企业履行社会责任所带来的社会福利与社会责任缺失带来的负面效应相比只是冰山一角。因此，改善企业承担社会责任现状的一种有用的办法是减少社会责任缺失行为的发生，另一方面激励企业多履行社会责任行为。
现阶段，国内外学者比较多地研究影响企业披露社会责任信息、发布社会责任报告的因素，以及这些行为可能给企业带来的经济后果，比如投资效率、企业价值等方面。相较而言，国内外学者对社会责任缺失的关注明显不足，相关文献屈指可数。在已有文献的基础上，本文采用文献综述的方法，在前期阐述了企业社会责任和社会责任缺失两个行为的基础上，对现阶段有关研究企业社会责任和个体投资决策之间关系的文献进行回顾并做出梳理和总结，以归纳出这两者之间的具体关系。本文的主要贡献在于从正反两个方面整理了企业社会责任主题下的相关文献，总结了已有的研究结果并提出新的研究方向，也为现实实践提供了重要的经验证据。
二、文献综述
（一）企业社会责任行为研究。根据现有文章，关于企业社会责任的研究方向大致有两种：一是研究企业发布社会责任信息的企业自身内在动机和对企业外部的影响，大体上从公司内部治理因素和公司的一些特征因素这两方面进行思考;二是寻找企业社会责任信息发布后可能产生的经济后果。李姝（2014）等用实证方法检验了我国民营企业社会责任履行程度对其贷款可得性和政治联系之间的关系。刘想（2014）等研究2008～2013这六年沪深两市公司的数据，发现公司社会责任信息披露水平会随着治理因素的差异变化而有显著的变化。权小锋等（2015）运用实证建模的方法，考察了企业社会责任对股价崩盘的影响。研究得出：在现在的市场情境下，企业履行社会责任会造成更高的股价崩盘风险。
近些年，国内外学者也陆续考察了上市公司社会责任信息与投资者投资行为的具体关联。何贤杰（2012）等结论表示企业社会责任信息披露可以给公司带来融资上的方便，社会责任信息发布越多质量越好，企业面临的融资上的约束越少。Cordeiro（2015）等用实证的方法发现投资者面对美国新闻周刊环保排行榜信息是有反馈的，因此投资者觉得这些信息可以帮助他。Liu（2013）等以我国上市公司为研究对象，用事件研究法检验企业社会责任信息对投资者的具体影响。结论表示作为非财务信息，企业社会责任信息同财务信息一样可以减少市场上的信息不对称，影响股票价格和投资者的行为。
企业社会责任是现代社会中的微观企业必须重视的宏观战略问题，但它明显不是影响企业经营的直接因素。作为盈利性组织，公司必然关注社会责任行为对公司和投资者的影响。关于企业社会责任的话题以后可以有三种研究可能性：从对前因后果的研究变成对企业社会责任作用机制和具体流程的研究;从研究企业社会责任行为的整个影响转向研究不同维度企业社会责任行为的分步影响;从对财务后果影响的研究转向对组织其他方面绩效影响的研究。对企业来讲，作为微观企业宏观战略问题和非直接影响因素的企业社会责任，研究其能否对个体投资者的行为产生影响，具有理论和实践的双重价值。
（二）企业社会责任缺失行为研究。Ferry（1962）第一个提出“责任缺失”概念。他认为责任缺失是不道德的、令人厌恶的。Armstrong（1977）紧接着补充了“企業社会责任缺失”概念。这种行为为了个人利益牺牲了社会的总体利益。目前该主题的文献还停留在对企业社会责任缺失的定义和表现形式的说明。Windsor（2013）等研究认为，企业社会责任缺失和企业社会责任是对立事件，企业社会责任缺失是不道德的（即做坏事），是不被公众接受和喜爱的。而企业社会责任既是“做好事”，又是“不做坏事”，不做坏事是企业社会责任的原则。因此，企业社会责任缺失是指企业在一味的追求自己的利益而做出的对利益相关者带来明显损失的一种被公众谴责的企业行为。
现阶段，对企业社会责任缺失行为与个体投资决策直接关系的研究很少，大部分都是从政府、公众或者企业的角度展开研究，少有从投资者的角度切入。刘建花（2012）从政府的角度进行了实证研究，发现在企业履行社会责任时，中国政府的主导作用。郑海东（2017）等人以企业社会责任缺失事件中的微博评论为数据来源，用定性研究的方法系统地探究了企业社会责任缺失行为发生时的公众反应机制。黄祺雯（2018）以我国2016年发生过社会责任缺失事件的347家沪深A股上市公司为数据来源，讨论了企业社会责任缺失变量的各个维度各自对财务绩效的关系。结论是企业社会责任缺失的三个维度中，只有两个（所有权和经济依赖）关系出现显著的作用。 企业社会责任行为不是企业经营一定要执行的行为，但企业社会责任缺失行为一般情况下都会对企业形象有不太好的影响。国内外学者对社会责任缺失行为的关注不多。因此，未来针对企业社会责任缺失的研究可以从两点着手：一是对社会责任缺失行为前因和后果的研究，找出该行为的影响因素以及其可能对企业造成的经济后果;二是探究企业做出责任缺失行为的心理机制或该行为的产生对投资者的心理产生怎么样的影响。
三、结论及建议
本文把企业社会责任和社会责任缺失两种行为的概念、表现形式和研究现状整理出来了。与别人不同的是，这主要从投资者出发，将现有的关于企业社会责任和社会责任缺失的文献进行了梳理和总结，探索这两者分别与个体投资行为之间的关系。未来的研究方向可以从以下三个角度延伸：
（一）现阶段该主题下的文献主要采用档案式实证研究，对信息使用的分析是通过一种间接的方式来实现，因此不能直接观察到决策人员处理信息的过程，在因果关系的推导上有一定的不足。实验法可以克服这一不足，打开投资者投资决策的“黑箱”，了解他們做决策的具体过程，结论更具有解释力。
（二）以前的文章更多地喜欢找寻企业社会责任的原因和后果，而没有去考虑企业社会责任缺失行为产生的原因和影响效应。实际上，企业社会责任缺失与企业社会责任是又相关又独立的两种行为，两者分别有自己的产生的内在机制，且个体投资者面对企业的这两种行为会产生不同的心理反应机制。因此，以后的研究可以尝试揭示企业社会责任缺失行为对个体投资者投资决策影响的具体作用。
（三）以往关于个体投资者决策影响因素的相关研究数量比较少，而本文从企业社会责任缺失这一角度考察企业的负面行为对个体投资者投资决策的作用，弥补和扩展了相关领域的研究空间和研究结果，对现实中个体投资者如何通过采集企业社会责任信息更好地做出投资决策和企业应做出怎样的社会责任行为具有重要的指导价值，也可以给以后这个方面的研究提供一些参考。
主要参考文献：
[1]李姝，谢晓嫣.民营企业的社会责任、政治关联与债务融资——来自中国资本市场的经验证据[J].南开管理评论，2014.17（6）.
[2]郑海东，赵丹丹，张音.企业社会责任缺失行为公众反应的案例研究[J].管理学报，2017（12）.
[3]何贤杰，肖土盛，陈信元.企业社会责任信息披露与公司融资约束[J].财经研究，2012（8）.
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