商誉减值的价值相关性
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[摘要]伴随着资本市场高估值、高溢价的收购，商誉规模快速递增，随着被收购资产业绩变脸，产生的商誉减值将会影响上市公司净利润，拖累公司业绩。以2017—2018年我国A股上市公司年报数据中的公司为样本，分析商誉和其减值的价值相关性。结果表明商誉和其减值对股价具有显著相关的关系。通过对价值相关性和减值对资本市场的影响研究，有助于投资者识别财务报告信息的可靠性和可比性。
[关键词]商誉;商誉减值;价值相关性;A股市场
[DOI]1013939/jcnkizgsc202007049
并购重组是增强企业自身实力的重要措施，将导致上市公司商誉总额快速增长，其减值金额也急剧增长。近年来我国上市公司巨大的商誉泡沫及其一次性大额减值的计提成为重要的金融风险要素之一。2016年商誉总额1051812亿元，其减值总额为10157亿元;2017年商誉总额1301022亿元，其减值总额超过359亿元;2018年商誉总额为13100亿元。从中可以看出所形成的大额商誉带来的减值和风险在不断增加，商誉的减值对上市公司业绩起到了负面的作用，使公司的盈利能力受到一定程度的影响。
1文献回顾与研究假设
价值相关性就是信息的可利用价值。韩晓明（2009）认为对会计信息有用性的研究主要围绕资本市场价值与会计信息的关系展开，大量研究通过检验会计信息如何影响股票价格，提供了理论上的相关性和可靠性概念在实务计量方面的证据[1]。商誉作为一种未来超额利润的现值，需要通过减值测试来反映其真实的价值。如果后续计量中存在减值的迹象，则企业会计计提商誉减值准备，从某些方面来说，商誉减值准备并未提高反而降低企业整体盈利能力。根据以上分析，提出第一个假设：
假设1：合并商誉信息具有价值相关性，且呈正相关关系。
曲晓辉，卢煜，张瑞丽（2017）认为亏损公司可能通过计提商誉减值损失进行盈余管理，因此商誉减值并不能真实反映企业未来价值的下降，若投资者能够正确识别，就不会对减值信息做出反应。 [2]吴虹雁，刘强（2014）研究发现，商誉减值作为盈余管理的一种手段，其减值信息所传递出的信号，对于经营业绩不佳或者面临亏损的公司而言，不可避免地成为其进行盈余管理的目的。[3]根据以上的分析，提出第二个假设：
假设2：合并商誉当期减值计提信息具有价值相关性。
2研究设计
21 模型的设计
关于合并商誉的价值相关性，现有文献都以Ohlson模型为基础，文章借鉴崔永梅，张英（2014）文中所用Ohlson 模型，根据文章所研究的问题，提出修正后的Ohlson 模型：
22变量的定义
23数据的来源及样本选择
（1）文章的样本数据来源于国泰安数据库。
（2）文章以2017—2018年沪、深A股上市公司年报披露商誉的公司作为第一次选择的样本。经过数据整理和筛选后，得到研究样本共110 家。
24实证检验及结果分析
（1）描述性统计。文章根据EViews80分析软件。从表2可以得出，上市公司样本数据中股价的区间较大。商誉最小值为零，并不是说企业没有产生商誉，而是将产生的商誉全部用来充当减值准备。商誉当期计提减值的标准差较商誉标准差低，表明在企业并购重组中产生了巨额的商誉总额后，一部分公司计提了商誉的减值准备。公司的规模标准差最大，表明企业并购重组以后企业的总资产迅速增加。
（2）相关性分析。从表3可以看出，商誉和股价之间的相关系数为0226，而且在5%水平上显著相关，这验证了文章提出的第一个假设。商誉减值与股价之间相关系数为-0157，从表中显示出这两者之间的关系并不显著，即这两者有负相关性。说明发生减值的公司其股价也会受到影响，投资者对发生减值的公司给予负面评价，与文章的第二个假设符合。商誉和减值之间呈正相关关系，显著性水平为1%，说明企业拥有巨大的商誉的同时也面临高减值的风险。
（3）多元回归及结果分析。模型回归结果如表4所示，调整的R2为0257221，即拟合优度为2572%，说明在股票价格的变动中有2572%是由商誉和减值的变动引起的。P=00000，表明商誉和减值对股票价格的影响较为显著。从相关性分析可以看出减值对股票的价格有相关关系，但不显著，从多元回归分析结果可以看出其两者之间的关系具有显著性。
3结论与建议
31结论
第一，合并商誉具有价值相关性。即商誉与股价呈显著正相关关系，在企业进行外延式并购时，对被收购资产的前景过于乐观，通过高额的商誉来拉高股票交易价格。第二，商誉减值具有价值相关性。商誉减值与股价之间呈显著负相关关系，即具有商誉减值的公司其股价受到了一定的波动影响，人们更倾向于投资没有发生商誉减值的公司。
32建议
我国会计准则规定的商誉减值测试方法的应用，企业就减值的可执行性、报告单位的分工及测试的时间不明确等方面可以改善。在企业并购过程中采取以避免高收购资产估值形成巨大的声誉的措施。
参考文献：
[1]韩晓明会计信息的价值相关性研究[J].财务与会计，2009（9）：27-28
[2]曲晓辉，卢煜商誉减值的价值相关性——基于中国A 股市场的经验证据[J].经济与管理研究，2017，38（3）：122-132
[3]吴虹雁，刘强商誉减值会计经济后果分析[J].現代财经，2014（9）：53-65
[4]崔永梅，张英企业合并商誉及其减值的价值相关性研究[J].会计之友，2014（23）：64-68
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