打新妙招:首选中小盘“双低”公司
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作者: 杨秀红
尽管股市接连受挫，一些新股却仍以不俗的上市首日涨幅高调亮相――碧水源、黑牛食品、南洋科技上市首日涨幅均翻倍，新亚制程更是创造出首日翻3倍的惊人纪录。
于是，一些投资者开始逐渐退出变幻莫测的二级市场，转而在“打新”之路上寻找“钱途”。
需要注意的是，虽然不乏上市首日涨幅喜人的股票，但在如今低迷的市场环境下，新股上市后也面临着破发的风险，像上市首日即破发的嘉欣丝绸就是反面典型。
因此，选择什么样的新股进行申购才能获得更高的打新收益率，对投资者来说不可忽视。
要获得更高的打新收益率，投资者有不能回避的两个问题：一是如何提高中签率，二是如何踩中上市首日涨幅高的新股。
《投资者报》数据研究部研究了2009年6月IPO重启以来上市新股的特征，从中找到一些打新规律。
根据Wind数据统计显示，截至5月10日，本轮IPO重启以来已经有224只新股通过网上申购发行上市（不包括两只以换股形式发行的股票），其中，九成以上为中小板和创业板的中小盘股票，仅有20只股票为在主板发行的大盘股。
它们发行的相关数据，如数量、价格、市盈率等，成为左右中签率、上市首日涨幅和打新收益率的重要指标。
大盘股中签率较高
打新成功的第一步就是中签，中到签后投资者才可分享新股上市带来的超额收益。接下来的问题就是，有哪些因素在影响着中签率？
今年2月，华泰证券高达14%的网上中签率让投资者记忆犹新。这只在主板上市的券商股创出了本轮IPO重启以来最高的中签率，远超同期224只新股平均0.69%的水平。
这个案例表明，大盘股的中签率明显高于中小盘股。
在224只新股中，有20只主板大盘股，另外204只为创业板或者中小板的中小盘股。其中，大盘股平均中签率为2.05%；中小盘股仅为0.56%。
但通常大盘股的发行往往占少数，中小盘股依然是主流。以此次IPO重启为例，9成以上新股为中小板（或创业板）的中小盘股。故而，如何从中小盘股中挑选中签率高的股票也成为一个重要的问题。
通过将中小盘新股中签率与其发行的价格、市盈率、数量、机构网下申购倍数等进行相关性分析，我们发现，中小盘新股的发行价和发行市盈率都与中签率存在正相关关系。即发行价或发行市盈率越高，中签率也越高。二者与中签率的相关系数分别达到0.58和0.52。而其发行数量却和中签率没有明显关系。
出现上述结果有如下原因：
一是，打新股具有最低认购股数的要求，对中小板和创业板而言，均是500股。一些发行价高的股票，申购1手新股需要资金较多。
如4月26日分别申购发行价148元的海普瑞和发行价28元的建研集团，每申购一手分别需要7.4万元和1.4万元。显然，高价发行的海普瑞将那些资金量较小的投资者拒之于门外，如此减少了认购规模，自然可以提高中签率。
最终结果也证明了上述结论：高价股海普瑞的中签率达到1.25%，而低价股建研集团的中签率只有0.43%。
二是，在二级市场上，追捧低价及低市盈率股，已经成为许多投资者选股的金科玉律，中小投资者往往规避发行价高和发行市盈率高的股票，从而使得这些股票乏人问津，进而推高了“双高”股（高发行价和高发行市盈率,下同）的中签率。
就行业分布而言，在统计区间内，金融保险、建筑和采掘业的中签率居于前三甲，而房地产的中签率最低。
“双低”中小盘股首日涨幅高
打新并中签，只是成功了一半，最终打新收益如何还要看新股上市首日表现。那么，如何选到像新亚制程那样上市首日平均涨幅高达305%的牛股？
为了客观起见，我们所计算的新股首日涨幅以首日平均涨幅为依据。
统计结果显示，在224只新股中，大盘股的上市首日平均涨幅仅有31.76%。其中，中国一重和二重重装两只股在上市当日即跌破发行价。相对而言，中小盘股上市首日平均涨幅却达到59.2%。
这表明，就上市首日平均涨幅而言，中小盘股高于大盘股。这是因为大盘股发行数量大，其上市后市值也较大，很难受到资金的炒作。但是中小盘股因为市值普遍偏低，则容易受到资金的推动而大幅上涨。
那么，占据新股发行主流的中小盘股，其上市首日平均涨幅受哪些因素影响呢？依照对中签率的研究，我们对新股上市首日平均涨幅也做了类似的相关性研究。
在多个参数中，中小盘股发行价和发行市盈率(PE)对于其上市首日涨幅影响较大，这两个参数与涨幅存在负相关关系。即新股发行价越低，其上市首日平均涨幅越高；新股的发行市盈率越低，其上市首日平均涨幅较高。
二者与中签率的相关系数分别为-0.22和-0.2。这表明，“双低”（低发行价和低市盈率，下同）中小盘股首日涨幅更高。
之所以会出现上述结果，一是中小盘股发行价低，其市值往往较小，容易受到资金炒作而大幅上涨；另外也归于市场对于“双高”股的恐高，令更多的资金涌向股价偏低的个股，从而推高其股价。
就行业分布而言，传播与文化产业、电子、批发和零售贸易等行业的首日平均涨幅最高，均在70%以上；而综合类和纺织服装的平均涨幅则偏低。这从一定程度上体现了投资者打新的行业偏好。
打新首选“双低”中小盘股
鱼，我所欲也，熊掌，亦我所欲也，二者能否得兼？
从上述分析中可以看出，中签率高且上市首日涨幅高的新股存在一些矛盾之处，即中签率高的股票多为大盘股，而首日涨幅较高的股票多为中小盘股。若想兼得，非常难。
如何在两者中权衡取舍，选出兼具两项特征的新股，从而获得较高的打新收益率呢？
为了解决这一问题，我们将新股网上中签率和其首日涨幅的乘积作为考查参数，分析两者乘积偏大的股票的特征。
根据计算，224只股票两者乘积的平均值为0.32。我们选取乘积高于平均值的股票进行研究，这些股票有78只，其中包括6只主板个股，占全部主板大盘股数量的30%，72只中小板（或创业板）个股，占全部中小盘股的35%。
此外，根据相关性分析发现，上述乘积的大小（即最终打新收益率）与中签率和新股首日涨幅存在较大的相关性。其中，与首日涨幅的相关性更大些，为0.7。即首日涨幅越高，其收益率会更大。
从前述分析可知，“双低”中小盘股首日涨幅高，因此，投资者要选取最终收益率高的新股，应选择“双低”的中小盘股。
有一点必须要说明，“双低”中小盘股的中签率往往较低。如要获得高收益，资金量较小的投资者就要忍耐住长期打新而不中的寂寞。
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