创业板上市公司成长性信息披露研究

来源:用户上传      作者: 彭洋

　　创业板的设立对于我国优化资源配置、推动产业结构调整功不可没。然而由于创业板自身高风险的特点，创业板如何健康运行，信息披露成为关键。本文针对创业板的特点，分析其信息披露的核心内容，并提出具体的政策建议，以期提高创业板上市公司成长性信息的质量，以促进创业板的可持续发展。
　　一、成长性信息：创业板上市公司信息披露的核心内容
　　创业板市场又称二板市场，指在主板之外为中小型高成长企业、高科技企业和新兴公司的发展提供便利的融资途径的一个新市场。从其服务对象来看，创业板中的大多数企业处于企业生命周期的第二个阶段――成长期，它们共同的特点是具有较高的成长性，同时也具有比主板和中小板市场更高的回报和风险。因此，利益相关者希望了解企业有关成长性的信息，以便准确判断企业与其他企业相比是否具有竞争优势。由此，成长性信息成为创业板上市公司信息披露的核心内容。一是成长性超越了具体的产品和服务，关注企业成长性信息比局限于具体业务、产品的发展更具有战略意义。二是成长性体现出企业在相关市场上的竞争地位和优势，其意义超过单一市场上的成败得失，对企业价值创造十分重要。当我们分析一家创业板上市公司时，其核心问题应体现在是否具有高成长性，因此，成长性信息成为揭示创业板上市公司真实面目的重要内容。
　　二、创业板上市公司成长性信息披露的缺陷
　　创业板开始运行以来，创业板上市公司成长性信息披露存在严重缺陷：一是数据指标披露存在滞后性，披露的指标重在说明历史，而未能预测未来。来源于现行财务报告体系的历史数据，可以体现出过去的经营成果，但过去的高成长并不能说明未来还会保持高成长。二是数据指标反映的仅是数量，没有体现其质量。因为仅是数字本身不足以反映数字背后的本质，无法判断高额的利润是否能够持续，大额的资产是否能变现等等问题。三是数据指标只表现前期经营结果，未能从内部分析根源，也无法得知带来过去高成长的因素是什么，或是存在问题的根源是什么，以及这种原因是否会对企业产生持续影响。而这些才是信息使用者最为关注的内容，这些方面的缺陷也使得信息的有用性大打折扣。
　　三、完善成长性信息披露的建议
　　（一）重点披露成长性指标及其细化分析
　　首先，是总资产增长率，即期末总资产减去期初总资产之差除以期初总资产的比值。资产是公司赖以生存与发展的物质基础，处于扩张时期公司的基本表现就是其规模的扩大。资产的增加或是由于所有者权益的增加，或是公司负债规模的扩大。对于前者，如果是发行股票而导致所有者权益大幅增加，需进一步披露募集资金的使用情况，如果募集资金还处于货币形态或作为委托理财等使用，这样的总资产增长率反映出的成长性将大打折扣，我国创业板的很大一部分上市公司恰恰存在这种情形。据理财周报机构投资者数据中心统计，截至2010年8月18日，创业板超募资金中明确用途的资金仅116.2亿元，占创业板全部超募资金的25.3%，另外342.9亿元资金仍存于指定账户吃利息。而已明确用途的116.2亿超募资金主要流向7个领域：项目投资、补充资金、并购扩张、还银行贷款、银行存款、圈地买房买车、市场推广及营销网络建设，我们不禁会思考这些项目中真正只有哪些是推动企业成长的。因此当我们披露上市公司成长性时，总资产增长率本身也许并不能说明问题，资金流向的披露更具说服力。
　　其次，是主营业务收入增长率，即本期的主营业务收入减去上期的主营业务收入之差再除以上期主营业务收入的比值。通常具有成长性的公司多数都是主营业务突出、经营比较单一的公司。对于该指标首先需进一步披露其增长性和稳定性。主营业务收入增长率高，表明公司产品的市场需求大，业务扩张能力强。如果一家公司能连续几年保持30%以上的主营业务收入增长率，基本上可以认为这家公司具备成长性。而对盈利水平的过分波动则应予以高度重视，这意味着可能存在隐藏的市场因素、产品问题或其它偶然因素，这些因素可能会对以后的盈利产生某种程度的影响。此外，还需要对带来主营业务收入的产品进行分析。一种产品的生命周期可分为开创期、成长期、成熟期和下降期四个阶段。其中成长期期末和成熟期是投资获利较大。开创期投入大风险大，但一旦成功则获利丰厚。对于企业产品信息的详细披露，一方面可进行新旧程度排序，新产品带来的利润比重越大，利润越稳定；另一方面可进行毛利率高低排序，毛利率越高的产品实现的利润比重越大，利润越稳定；三是按照产品的核心竞争力大小进行排序，核心竞争力越高的产品实现的利润比重越大，利润越稳定。
　　第三，是净利润增长率，即本年净利润减去上年净利润之差再除以上期净利润的比值。净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的连续增长是公司成长性的基本特征，如其增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。反之，净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。
　　首先，需披露收益构成：主营业务收入、投资净收益、其它业务收入、营业外收入。主营业务增长是公司利润增长的主渠道，能够反映公司的主要经营业绩。因此，在公司利润增长的前提下，要分析净利润是否来自主营业务，这是上市公司具有成长性的主要表现。投资净收益是公司从事证券投资业务获得的净收入。该项收入具有相对的不确定性，不能真实反映公司经营实力的强弱。其他业务收入指上市公司从事主营业务以外经营活动获得的收益。通常情况下，该项收入比重较小。但当某公司利润增长中其他业务收入增长较快时，应结合财务报告中“经营业务”内容分析其成因。营业外收入具有高度的不确定性，不能反映成长性。
　　其次，披露成本费用降低对利润增长的影响，考虑成本费用构成，分别披露材料、制造费用、人工、期间费用降低对利润增长的影响。一般认为一个企业越是由材料成本降低获取利润则利润相对越稳定，越是依靠人工成本降低获取利润则利润相对越不稳定，制造费用居中。而非常规的降低成本或费用方式保持盈利增长，这种方式带来的净利润增长质量最差。
　　（二）重点披露核心能力信息
　　首先，是行业及市场优势，这是企业得以成长的基本前提。一般来说，当企业处于朝阳行业或新兴行业时，企业在未来才更可能具有更大的发展潜力。市场占有率也是衡量一个企业业绩的重要指标，因此它也成为成长性信息披露的重要内容。此外，还应该披露市场占有率获取的途径：是传统的市场开发手段还是更为先进的开发理念。仅仅局限在营销、收购或强强联合等方法上的开发手段已不能体现出市场优势；对成长性企业来讲，更重要的是改变客户的观念。
　　其次，是人力资源优势，这是促进企业成长的根本因素。人力资源优势是体现在企业雇员身上的才能，包括群体技能、创造力、领导能力和管理能力等。而其中对于处于成长期的企业而言，核心技术人员和研发人员尤为重要，它是企业保持高速发展的根本动力。因此企业需披露核心技术人员和研发人员占员工总数的比例，所取得的专业资质及重要的科研成果和获得的奖项，披露近两年核心技术人员和研发人员的主要变动情况及对企业的影响。
　　第三，是技术优势，这是促进企业成长的核心因素。在由传统的劳动密集型经济向知识和技术密集型经济转化的今天，技术已经成为企业最重要的无形资产。企业的主导产品是否具有较高的科技含量，已成为衡量企业是否具有可持续发展力的标准。对成长性企业而言，技术则是其核心资本。因此企业需披露其主要产品或服务的核心技术，披露技术来源、技术水平、成熟程度；说明技术属于原始创新、集成创新或引进消化吸收再创新的情况，以及核心技术产品收入占营业收入的比例。此外，还应披露技术储备情况，主要包括正在从事的研发项目进展情况、拟达到的目标、最近三年及一期研发费用的构成及占营业收入的比例、与其他单位合作研发情况等，此外还需说明合作协议的主要内容、研究成果的分配方案及采取的保密措施等。
　　四、小结
　　创业板运行一年多来的市场表现说明其历史数据所反映的成长性信息给人们带来了一定的误导。因此本文认为应该改变单纯依赖传统财务报告体系中历史数据的信息披露方式，采用定量与定性结合的途径提供独立的成长性报告，通过报告披露对数据背后深层原因的挖掘以及更多的非货币信息分析，使得信息使用者能够从中既了解表象也清楚本质，从而做出正确决策，也使得整个社会资源能够真正得到有效配置。
　　
　　参考文献：
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　　⑤赵淼．创业板信息披露框架:来自CPA的问卷调查[J]. 财会通讯，2010（8）中：22-23
　　（彭洋，1977年生，湖南财政经济学院会计系讲师。研究方向：财务理论与实务）

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