我国出口增长对外汇储备影响的实证分析

来源:用户上传      作者: 陈晋玲

　　摘要：为了反映出口增长对我国外汇储备的影响，以影响外汇储备规模的出口额、进口额、外商直接投资和外债余额作为外汇储备的影响因素，运用Eviews软件对1984-2004对两者进行了相关分析并对1984-1993年和1994-2004年两个期间的统计数据进行回归分析得出相应结论。
　　关键词： 出口增长　外汇储备　外商直接投资　CHOW检验
　　
　　改革开放以来，我国对外贸易有了很大的发展，2004年我国外贸进出口额突破1万亿美元的大关，贸易总量跻身于世界第三，已经成为我国经济发展的重要力量。其中在我国对外贸易中，出口贸易的发展相当迅速，出口总额从1978年的97.5亿美元增加到2004年5933.3亿美元，增加了59.9倍，平均增加了17.1%， 与此同时我国的外汇储备也在不断增加。1996年突破1000亿美元大关，2004年外汇储备已突破6000亿美元，随着我国出口额增长，我国的外汇储备规模经历了从缓慢增长到快速增加的过程。
　　
　　一、 我国外汇储备与出口现状分析
　　
　　为了反映我国历年来出口与外汇储备的基本情况。我们选取了四个指标：外汇储备增长率、当年外汇储备占GDP比重、当年外汇储备占进口额比重和出口增长率。其中外汇储备增长率反映我国外汇的变化情况，按国际标准，一国当年外汇储备占本国当年GDP的比重虽然被学者设定为衡量一国国际储备规模是否“适度”的标准，当年外汇储备占进口额比重这一指标为一国衡量外汇储备充足与否的标准、出口增长率反映我国出口变化情况。
　　 我国外汇储备总量从1994年开始大幅增加，至今已突破8000亿美元，居世界第二位。从相对指标上看，从我国外汇储备增长率这个指标来看，在1981-2004年期间外汇储备年均增长24个百分点，标准方差为125亿美元，上世纪90年代以前我国外汇储备规模较小而波动很大，1982年我国外汇储备增长率为158.0%，而在1985年外汇储备急剧下降为-67.8%，从90年代以后，除1992年外汇储备增长率为负数外，其余年份均为正数但是波动较大。从我国外汇储备占国内生产总值的比率（R/GDP）看，在1994年以前比值较小，自1994年后也有较大提高，且在总量增长趋缓后仍保持在历史高位。从外汇储备与进口的比率（R/M）年来看，在1993年前我国R/M基本保持在0.5以下，1994年后增长较快，1998年甚至超过了1，1994-1997年平均为0.6875，如果加上其他储备，则总储备/ 进口比率更大，目前我国的汇率制度有些类似布雷顿森林体系的汇率制度，但国际资本流动的影响日益强大，而且我国人民币实现全面可自由兑换也是必然方向。鉴于此，如果我们根据国际通行惯例，外汇储备应维持3个月的进口额，1994年以来我国这个指标也明显增长较快。从出口增长率可以看出我国出口额在不断持续增长（1983年除外），而且出口增长率也呈现出了波动性，2004年出口增长率达到了35.3%，而在1982年出口增长率仅为1.8%，相差了33.5个百分点。
　　
　　二、我国外汇储备影响因素的理论模型分析
　　
　　外汇储备是指一国货币当局所拥有的、可以用来平衡国际支付的储备资产， 包括货币性黄金、外汇、分配的特别提款权和在国际货币基金组织的储备头寸。其主要作用是弥补经常项目和资本往来项目收支差额，保证国际收支平衡，也就是当国际收支出现顺差表现为储备资产的增加，逆差则表现为减少， 即外汇储备的变动源于国际收支差额。国际收支平衡表包括了五个层次上重要的差额：贸易差额、经常项目差额、基本差额、官方结算差额、国际收支总差额。基本差额是一国经常项目和长期资本与金融项目的总差额，传统上被视为一国国际收支长期发展趋势的一个尺度。官方结算差额则在基础差额的基础上加入了短期资本与金融项目。国际收支总差额是上述这些差额中包括最全面的，它反映的是为了平衡国际收支，一国需要动用多少官方储备。在没有特别声明的情况下，国际收支赢余或赤字，通常指的是IMF所倡导的国际收支总差额。从供给角度出发，我国外汇储备规模的变动主要有以下因素影响：
　　
　　（一）出口额与进口额
　　从经济学理论考虑，出口贸易对外汇储备影响以及进口对外汇储备的影响是十分明确的，就是出口额增加就会促使外汇储备增长，即出口创汇，由于进口贸易用汇，所以进口增加使得外汇储备减少，表现为外汇储备与出口贸易的正增长关系和进口贸易的负增长关系。
　　
　　 （二）外商直接投资
　　 外商直接投资不仅从资本与金融项目影响外汇储备,而且通过进出口从经常项目影响外汇储备,对外汇储备的影响作用很大。特别是进入20世纪90年代以来,外商直接投资不断增长，使它成为我国外汇储备增长主要结构性因素，对我国外汇储备增长的贡献度日益加大。从国际收支平衡表可以看出,外商直接投资是我国外汇储备的最主要来源，随着外商直接投资的存量不断增大,其利润回流所需外汇也在逐渐增加。
　　
　　（三）当年外债余额
　　外汇储备是一国对外还本付息的基础和保障，该指标反映一国偿还外债的其他支付手段不足时，可动用外汇储备清偿外债的能力，当一国外债余额增加时，外汇储备也就会增加，这样才能保证该国对外的清偿能力。按国际经验，外汇储备与当年外债余额的关系可以用储备/当年外债余额这一比例表示。
　　但是这些影响因素对外汇储备的影响并不是这些项目的简单加总，例如我国的外贸企业可以开立有限的外汇账户，其出口的外汇收入不一定全数按时结汇，外商直接投资也只有一部分转化为外汇储备，另外还存在资金套汇外逃现象，所以它们对外汇储备的影响是复杂的。而且进出口、外债及外商直接投资等这些变量之间也相互影响的。出口与进口之间是相互影响的，比如出口增长会对中间产品需求的增加，从而直接促进了进口的增加。现阶段，我国的很多出口企业都属于来料加工的企业，而这些企业需要引进国外的技术和设备，所以这方面的影响比较大。随着外商直接投资（FDI）的增长，外资企业的增加，FDI对我国的进口也会产生较大的影响。
　　
　　三、我国外汇储备影响因素的实证分析
　　
　　根据以上的理论模型所确定影响因素有显著的相关关系，如果建立回归模型可能存在严重的共线性，这将导致估计模型的失效，为了能够比较准确地计量出口外汇储备变动中的作用。本文变量采用增长率的形式，以消除它们之间的影响。
　　（一）相关性分析
　　首先将原始数据标准化，运用Eviews3.1，可得出数据间相关系数矩阵，分析结果如下：
　　
　　结果表明，在1984-2004年期间，我国的外汇储备增长率与出口增长率、滞后两期的外商直接投资增长率均存在较强正相关关系，尤其是出口与外汇储备的相关性最高，达到0.417，而且从出口增长率与其它增长率所选相关系数可以看出，它们相关性较低，如果建立回归模型可以减弱了多重共线性。表明增长率可以减弱它们之间的相关关系。
　　
　　（二）模型建立
　　本文建模的样本区间为1985年-2004年，选择这段数据的原因是 ：1.直到80年代中期，我国的经济改革才从农村转移到了城市，从此开始了大规模、深层次的改革； 2.在这段时间中，对外贸易的加深和汇率制度的改革，也使得我国突破了传统的封闭的市场体系。因此，这段时间的我国国际收支和其他相关因素之间的影响才比较明显。数据分别来源于各年的《中国统计年鉴》《中国金融年鉴》和外汇管理局统计资料整理所得。

　　根据以上分析，将各个变量增长率作为模型中的变量，则模型可表达如下：△Rt=c+αt△EXt+α2△IMt+α3△FDIt+α4△DIt+u其中△R1，△EXt，△IM，△FDIt，△DIt
　　分别表示外汇储备、 出口、进口、外商直接投资、外债余额的增长率（都是按美元计算），u表示随机扰动项。
　　
　　 （三） 模型估计
　　 为了进一步准确分析出口增长对外汇储备增长的影响，本文使用1984-2004年的数据，采用Eviews 3.1软件进行回归分析，具体结果如下：
　　
　　
　　由于以各个变量增长率建立模型，t值及方程的F值只有出口增长率是显著的，其余三个变量都不显著，模型拟合的效果不是很好，考虑到FDI有时滞效应，当引进滞后一期和二期的FDI增长率，经过反复测试拟合效果有所提高，说明这段时期内时滞作用有一些影响，表现在FDI增长率的滞后二期。但是拟合度还是较低，模型不很理想。
　　本文认为其原因就在于我国在1994年前，由于改革开放初期相关的贸易政策和外部环境还不完善，变化幅度较大，导致各个变量波动性较大，而到1994年以后，各个变量变动趋势较趋于一致。本文对该模型进行了Chow Breakpoint Test，结果表明F-statistic =2.418Log likelihood ratio=15.57，所以1994年是一个转折点，针对这种情况本文分1984-1993年和1994-2004年两个阶段分别建立模型，具体结果如下：
　　
　　
　　（四）模型分析
　　与模型（1）相比较，模型（2）和（3）可以看出，模型拟合值 大大提高，DW值也得到了提高，大部分变量t值及方程的F值在5%水平上均是显著的。所以（2）和（3）两个模型较理想，从这两个模型的变量系数估计结果来看，出口增加对外汇储备的增加的系数具有正效应，出口增长1个百分点，94年以前外汇储备增长4.44个百分点，1994年以后外汇储备增长1.78个百分点，这表明出口增加会促进我国外汇储备增加，但是1994后影响程度有所下降。同时我们还可以看出FDI增长对外汇储备增长影响从负变为正，FDI增长1个百分点，1994年以前外汇储备增长下降2.25个百分点，1994年以后外汇储备增长2个百分点，而且1994年以后它对外汇储备的影响要大于出口对外汇储备的影响，这与近几年外商直接投资的规模在国际收支中稳步上升的现象相吻合，而进口增长率与外债余额增长率对外汇储备增长的影响不太显著。
　　
　　 四 、结论
　　
　　 从出口对外汇储备的测算结果可以看出，我国出口的不断增长，对我国的外汇储备增长具有一定的积极贡献，但是在1984-1993年和1994-2004年两个时期影响程度不同，前一时期的影响程度大于后一时期的影响程度，即出口增长对外汇储备增加的影响程度在减少。同时外商直接投资对我国外江储备增长的贡献有逐步增加的趋势，而且随着外商直接投资规模的增长，它对外汇储备的贡献已经大于出口增长对外汇储备的贡献。而进口增长率与外债余额增长率对外汇储备增长的影响不太显著。鉴于出口在我国经济增长中发挥着巨大的促进作用，目前需要保持出口的稳定增长，使外汇储备趋于一个合理的增长规模，从而促进我国的经济增长。
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