河南省金融发展与经济增长关系研究
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【摘 要】内生增长理论认为，经济增长取决于储蓄率、资本产出率和储蓄投资转化率水平的高低。金融发展通过影响储蓄率、优化储蓄投资效率和提高资本产出率水平促进经济增长。通过对河南省1978-2009年的金融发展与经济增长关系的分析，河南省存在着金融压抑现象，对经济增长产生了消极后果。为实现经济的持续增长，旨在促进金融深化、支持和鼓励中小型企业发展的政策制定显得尤为重要。
【关键词】内生增长理论；金融发展；经济增长
一、研究背景及意义
随着市场化程度和货币化程度的逐渐提高，金融发展问题越来越被人们所关注。在我国，地区间经济发展和金融发展水平极不平衡。地区间通过金融发展来缩小经济差距的研究金融发展对经济增长具有重要影响已经不容质疑。而金融发展促进经济增长这个命题是否在地区范围内有效性具有重要意义。学者们对于金融发展对经济增长的重要影响作用是不可否认的。本人采用帕加诺模型[2]对问题进行描述：
g =Aθs-δ （1）
其中g为经济增长率，A为资本产出水平，θ是储蓄向投资转化效率，s为储蓄率，δ代表资本折旧。模型假设封闭经济体由金融部门与生产部门组成，要素间完全自由流动，放弃储蓄等于投资这一均衡条件，认为储蓄存在“漏出”。
经济增长是储蓄率、资本产出率及储蓄投资转化率的函数。金融发展通过对这三个变量的作用来影响经济增长。
二、实证研究
1.指标选择
对金融发展进行描述的指标归纳起来有这三种：金融相关比率（tfi）、货币深化程度（M2/GDP）、市场化程度。金融相关比率的最早提出者是戈德史密斯，他在文中[1]采用金融活动中所涉及到的金融工具价值总和与国内产值的比值作为金融发展的综合指标。货币化程度指标由麦金龙提出，他认为一国的货币总量是金融总体发展的重要尺度，通过货币量与GDP的比值来衡量金融发展。市场化程度是众多学者总量指标进一步分解，以描述金融结构优化程度和市场化程度。集中体现在非银行机构的发展，股票市场的发展及政府管制的程度。对于区域性的金融发展指标，货币化程度指标的获取较为困难，所以仍采用金融相关比率指标，以全部金融机构的存贷款与GDP的比值来表示。为衡量金融发展的市场化水平，增加了股市的影响指标和非银行机构指标来反映。利用非银行单位数占全体金融机构数作为金融结构指标（nonbank），将股市产生作为虚拟变量来反应市场化程度（stmarket）。经济增长率则是通过不变价格指数求得河南历年的逐期增长率。
2.数据来源及描述
1978-2000年全部金融相关比率数据部分来源于周立的专著[3]，2001-2009年间全部金融相关比率数据通过《中国金融统计年鉴》计算获得。资本存量增长率数据利用张军等[4]资本存量数据及方法算得。其他数据均来源于各省份的历年统计年鉴与中国基本单位统计年鉴，
3.数据处理与模型估计
由于实证所采用的方法为时间序列分析，为避免伪回归的发生，须对数据作平稳性处理。分别对经济增长率（g）、金融相关比率（tfi）、非银行机构比率（nonbank）、资本增长率（capita）、劳动增长率（labor）做平稳性检验和处理。用DF检验得出，g和labor为平稳数据，其余为非平稳数据。非平稳数据在一阶差分后重新检验，全部通过平稳检验，即capita、nonbank、tif为一阶单整，将差分后的平稳数据代替非平稳数据进入模型估计，过程如表3.2。
将tfi、capita、labor、nobank、stmarket都纳入模型考察，所得到的结果为表3.2中的第3行所示，R2较高，但是各变量和模型都不通过检验，其特征表现为明显的多重共线性，并且stmarker无估计结果，可能由于变量的自由度不够。为解决这一问题，须将模型中的贡献度低的变量在模型中剔除。由于考察的是金融发展与经济增长的关系，优先考察将非金融发展指标剔除模型。变量labor的贡献较低，将其剔除，模型结果如表3.2中的第4行所示。将labor剔除后，模型的解释度提高，并且在5%的置信度水平下，模型是显著的。观察变量的检验结果，只有变量stmarket通过检验，并且联系现实情况，非银行机构规模在全部金融机构中所占比例较小，对经济增长的促进有限，此模型仍需修正。遂将nonbank剔除模型，结果如表3.2第5行所示，各变量除stmarket没通过检验，其余都分别在1%、5%、10%置信度水平下显著。尽管模型的拟合度有一定程度的下降，但仍可以认为此模型的能够解释金融发展与经济增长的关系。
三、结论与解释
从实证的结果来看，河南省资本存量的增长是推动其经济增长的直接原因。经济增长与金融发展存在着显著的负相关关系，金融相关比率每提高1个百分点，就会引起经济增长率将近0.1个百分点的下滑。而股市的出现和非银行金融机构的发展并为提升金融发展在促进河南省经济增长中的作用，同时劳动力的增长与经济增长完全不相关。这些现象可能解释为河南省作为劳动力输出大省，在劳动力快速增长的同时，并未转化为本省的经济增长。同时由于金融抑制的存在，居民财产性收入比重较低，而其金融资产形式主要以存款存在，金融中介的资源配置功能促使金融资源流向资产报酬率较高的地区，即金融中介所集中的资源越多，向省外转移的比重就越大。
参考文献：
[1]戈德史密斯.金融结构与经济增长[M].上海三联书店,1990.
[2]Marco Pagano,Financial markets and growth-An overview,European Economic Review[J].37(1993)613-622,North-Holland.
[3]周立.中国各地区金融发展与经济增长:1978-2000[M].清华大学出版社,2004.
[4]张军,吴桂英,张吉鹏.中国省际物质资本存量估算:1952-2000[J].经济研究,2004(10):
35-45.
作者简介：李建（1987－），男，江苏淮安人，河南工业大学管理学院在读硕士研究生，研究方向：金融与宏观经济。
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