基于系统动力学的投资项目财务评价研究
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作者: 谭冰雁
【摘要】 投资项目财务评价作为投资项目技术经济可行性评价的重要组成部分,通过分析项目的经济效益为投资者及利益相关者提供决策信息。传统项目财务评价的研究集中于指标的改进,忽略了项目日后运营效益的动态发展。借助系统动力学研究项目运营的现金流量状况,通过净现值指标判断项目可行性,可使得投资项目财务评价更具动态性、全面性。
【关键词】 系统动力学;财务评价;现金流量;净现值
一、项目财务评价
投资项目的财务评价是根据国家现行财税制度和价格体系,分析项目产生的财务效益和计算其直接发生的费用,编制财务报表,计算评价指标,考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况,据以判别项目的财务可行性。它是判断项目是否可行的关键,能够提高项目决策的准确性。财务评价一般通过静态指标和动态指标进行评价。静态指标计算简便,容易获取,但是不能很好的反映货币时间价值和风险。动态指标往往选取动态回收期、内部收益率、净现值等作为评价指标。其中,净现值是我们常用的评价指标,它是未来现金流入的现值和未来现金流出的现值之间的差额,当净现值大于零时,说明投资项目是有盈余的,是可行的。净现值在单个方案的判断上能够全面、完整地反映投资项目整个生命周期的经济效益。
二、系统动力学
系统动力学(System Dynamics,简称SD)是一门分析研究信息反馈系统的学科,1956年由美国麻省理工学院的Forrest教授创立,它作为系统科学和管理科学中的分支,也是一门沟通自然科学和社会科学等领域的横向学科。如今,系统动力学被广泛地运用到各个行业,通过与其他学科相结合,并融合先进的计算机模拟仿真技术,对完善决策分析方法提供了很大帮助。系统动力学强调系统的整体性和复杂性的非线性特征,认为系统的结构决定了系统的功能,系统行为模式的特性主要取决于内部的动态结构与反馈机制。系统模型往往具有全面性、动态性、客观性的特点,它主要由因果关系图和流程图构成,因果关系图在建模初期有非常重要的作用,它既可以在构模过程中初步明确系统中诸变量的因果关系,又可以简化模型的表达。因果关系图只能描述系统的反馈结构,不能表示不同性质的变量的区别,为了更清晰地描述影响反馈系统的动态性能的累积效应,还引入了流程图来反应系统的流量和存量之间的关系。
三、基于系统动力学的项目财务评价研究
投资项目是一个复杂的系统,它存在大量不确定性,并且包含了许多复杂的因素。传统的项目财务评价只是简单地预测未来收益,计算相应指标,难于对项目经营状况进行复杂分析,不利于投资者了解项目运营状况和对未来风险进行预警。系统动力学恰恰能弥补传统项目财务评价这一缺陷,通过分析项目中的各种影响因素,建立系统动力学模型,更客观地、动态地反映项目在市场、投融资、成本、收益等方面中的现金流量变动情况。最终得出净现值指标,为投资者的投资决策提供科学的依据,使得项目评估更为准确、迅速和有效。对于不同项目来说,虽然在运营状况及其管理模式等方面会有很大不同,但在总体的因果关系和财务评价的子系统划分上却具有很大的共性。从全局来看,项目财务评价的因果关系模型以现金流量为着手点,通过将影响现金流量的各个因素纳入到因果关系中以反映项目的运营状况。以下是项目财务评价模型的因果反馈图:
因果反馈图具有直观性和全面性,能将大致因果关系展现给投资者,我们可以看到投资项目可以通过项目经营、投资、筹资的角度分析现金流量的增减。因果关系图只是简单地描述了影响项目的主要因素,为了更为深入地了解项目运营状况,需要进一步构建项目财务评价的子系统,主要包括:市场子系统、投融资子系统、收入子系统、成本子系统、利润子系统、现金流量子系统。在构建不同子模块的过程中,不同行业投资项目的特点开始显现出来。
(1)市场子系统。项目是解决社会供需矛盾的主要手段。一方面项目收入的来源是以市场需求为导向,消费者收入、国家政策、国民经济水平等因素都会影响项目收入;另一方面项目收入的增加需要企业自身改善来增加项目的吸引力。市场子系统要反映影响需求因素和供给因素之间的关系,帮助投资者更精确地判断投资项目的市场总需求量。(2)收入子系统。工业、农业投资项目收入子系统主要反映企业收款政策和预测的销售收入,得出销售商品收到的现金。它是以市场子系统的市场需求预测和客户订单要求为基础分析企业收款状况。服务业投资项目在这里有很大的区别,企业服务和客户消费往往是一个环节,很少存在大量赊销,税费的构成以营业税为主,子系统的构建主要是对现销收入的构成进行分析。(3)成本子系统。系统动力学建模的目的就是总体上把握和控制现金流量,成本子系统主要反应了项目在每年的现金流支出,项目成本可以分为固定成本和可变成本。对于对自然资源依托性强的农业投资项目,还要重点考虑环境治理的成本影响因素。(4)投融资子系统。资金的筹集过少会影响项目的正常进行,资金也不是多多益善、盲目的筹集,应该考虑到资金的利用效果,避免造成资金积压、限制、浪费和加大成本费用。资金的投资需要考虑筹集的资金如何最优化配置,一般项目资金主要用于项目的固定资产增加,项目投融资系统旨在反映项目资金配置的最优实现。(5)利润子系统。利润子系统主要通过项目利润总额的指标分析项目经营的经济效益,考核利润预算的完成情况。利润总额主要根据主营业务利润减去借款利息得到,主营业务利润这是营业收入减去总成本费用和相关税费得到。利润子系统与收入、成本子系统有很大的关联。(6)现金流量子系统。项目财务评价的目的就是要得出相应的指标来评判项目的可行性,现金流量子系统是在前面子系统的基础上,反映投资项目运营过程中现金流入和流出的情况。通过选取折现率得到净现值指标。若净现值大于零,表明该投资项目具有可行性。
以上子系统能够帮助投资者全面剖析项目运营的行为模式,它们之间环环相扣,相互影响、相互作用。在建立了项目系统动力学仿真模型后,通过参数取值的变化观察模型是否符合实际,这样使得财务评价更具客观性。在实务中,我们直接将项目相关数据代入系统模型中,通过计算机模拟,最终得到项目财务评价所需的效益评价指标,从而在财务方面得出项目是否可行的结论。
系统动力学通过构建模型,并借助计算机及仿真技术对项目的现金流量进行动态的模拟,能够系统地观察投资项目在不同环境、不同管理决策下的经济效益,这样更有利于投资者预测影响项目未来效益的因素从而做出正确的决策。虽然不同行业投资项目各具特点,但是它们的现金流量的关键因素是相同的,基于因素的相似性,再探究不同项目在构建子模块过程中的影响因素的差异性,这样更能方便我们构建不同类型项目的动态发展模型。
参考文献
[1]谢英亮,谢林海.系统动力学在财务管理中的应用[M].冶金工业出版社,2008
[2]王其藩.系统动力学[M].上海财经大学出版社,2009
[3]彭佑元,颜实.不同行业投资项目评价核心指标体系选择[J].工业技术经济.2009
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