基于鲍莫尔-托宾模型的中国货币需求函数的实证研究

来源:用户上传      作者: 王若兰 余田

　　摘 要：本文基于鲍莫尔-托宾模型，用计量方法对中国货币需求函数做了实证研究。研究发现，货币需求的收入弹性和利率弹性分别为0.034和0.037，远小于鲍莫尔-托宾模型的预测值。这个实证结果与大多数相关研究的发现相一致。
　　关键词：货币需求函数；鲍莫尔-托宾模型；货币余额
　　中图分类号：F830.2 文献标识码：A 文章编号：1007-4392（2011）05-0009-02
　　
　　一、引言
　　货币需求函数是指货币余额需求与其决定因素之间的关系。无论是从宏观经济建模的视角，还是从制定宏观经济政策的视角来看，货币需求函数都非常重要。从建模的视角看，货币需求是大多数宏观经济模型的一个基本组成部分。事实上，这些模型通常都忽略金融部门复杂的制度方面的细节，试图通过货币供求来引入金融方面的因素。从政策制定的视角看，货币需求函数是货币政策制定的基础。稳定的货币需求函数长期以来被看作是政策实施中运用货币总量目标的先决条件。正因为如此，经济学家对货币需求做了大量的理论研究和实证研究。依据现有的研究，大致有两类货币需求理论：一类是货币需求的资产组合理论，强调货币的储藏功能，另一类是货币需求的交易理论，强调的是货币的交易功能。鲍莫尔-托宾模型是代表性的、最具影响力的、强调货币交易功能的模型。基于鲍莫尔-托宾模型，结合戈德菲尔德（Goldfeld, 1973）的研究，设定计量模型，运用我国相关数据估计了中国的货币需求函数。
　　二、实证模型的设定及数据
　　本文实证模型设定的理论基础是鲍莫尔-托宾模型（Baumol, 1952; Tobin, 1956）。该模型的基本思想是，人们持有现金既有收益也有成本。持有现金的收益是可以节省往返银行所需的时间及各种麻烦,即减少交易成本。而持有现金的成本是损失了银行利息，即增加了机会成本。所以持有现金的总成本为机会成本和交易成本之和。能够使得持有现金的总成本最小的平均货币持有量，就是人们的货币需求。根据该模型，货币需求与收入呈正相关，与利率呈负相关。基于鲍莫尔-托宾模型，同时，参照戈德费尔德经典的实证研究，本文的计量模型设定如下：
　　Ln（Mt /Pt）=β0+β1Ln（Mt-1 /Pt-i）+β2 Ln（It）+
　　β3Ln（GDPt）+β4 Ln（Rt）+ε
　　其中，β0，β1，β2，β3，β4为待估参数，ε为误差项。其他变量的定义见表1。
　　中国自1994年开始按季度向社会发布货币供应量，1995年尝试把货币供应量纳入货币政策中介目标体系，1996年正式把货币供给量作为货币政策的中介目标。基于此，本文用季度数据做实证分析，样本区间为2001年第一季度到2010年第三季度，共40个观察值。每个变量的数据来源以及相关处理的描述见表1第二列。每个变量的摘要统计量见表2。
　　三、实证研究结果
　　依据我们设定的计量模型，运用样本区间的季度数据，普通最小二乘回归的结果如下：
　　该模型的拟合结果显示，各参数都通过了t检验，F值很大，R2，调整R2达到了0.99以上，整个模型的拟合程度很高，模型不存在多重共线性。同时，DW值显示，模型也不存在自相关。利用怀特检验（White Test）发现，模型也不存在异方差。再用Arch检验，设定滞后期为3，发现无自回归条件异方差。但是，由于我们的研究数据是时间序列数据，所以，可能会存在伪回归的风险。为此，我们需要对数据做单位根检验。检验结果如表3所示。
　　从表3可以看出，Ln（M1/P）和Ln（I1）同为一阶单整序列，因此，我们用恩格尔-葛兰杰（Engle-Granger）两步法来检验它们是否有协整关系。检验结果显示，被解释变量与各解释变量之间存在协整关系。这样就排除了以上回归模型的伪回归风险。
　　以上考察了本文实证结果的统计合理性，下面我们讨论其经济合理性。估计参数的符号与鲍莫尔-托宾模型所预测的相一致：货币需求的收入弹性为正，利率弹性为负。货币需求的通货膨胀弹性为负，与我们的直觉一致：通货膨胀率越高，持有在手的货币的贬值程度就越严重，越不愿意持有货币。不过，从定量上看，实证结果与鲍莫尔-托宾模型的预测有差异。依据货币需求的平方根公式预测，货币需求的收入弹性和利率都为0.5。我们的实证研究发现，货币需求的收入弹性和利率弹性分别为0.034和0.037，远小于理论的预测值。我们的实证结果与大多数相关研究的发现相一致（Goldfeld, 1976;王元，2009）。
　　四、简短结论
　　货币需求是大多数宏观经济模型的一个基本组成部分，也是货币政策实施的前提条件。本文基于鲍莫尔-托宾模型，结合戈德菲尔德（Goldfeld, 1973）的研究，设定计量模型，运用我国相关数据估计了中国的货币需求函数。研究发现，（1）货币需求的收入弹性和利率弹性分别为0.034和0.037，远小于鲍莫尔-托宾模型的预测值；（2）通货膨胀是实际货币需求的重要决定因素，通货膨胀率上升1%，人们对货币的需求下降约1.2%。这个实证结果与大多数相关研究的发现相一致。
　　
　　参考文献：
　　[1]王元，《中国货币需求函数》，《经济纵横》，2009年第6期，第24-28页。
　　[2]Goldfeld, Stephen M.(1973), “The Demand for Money Revisited,” Brookings Papers on Economic Activity, No.3, pp. 577-638.
　　[3]Goldfeld, Stephen M.(1976), “The Case of the Missing Money,” Brookings Papers on Economic Activity, No.3, pp. 683-730.
　　（责任编辑王若平）
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