英国央行应对经济危机的政策及其效果分析

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　　摘  要：2007年起，由美国次贷危机为导火索，经济危机全球性爆发。北岩银行（Northern Rock）成为此次危机中第一个受到波及的英国金融机构，因次贷危机拖累，其资金流通受阻，发生挤兑。为了控制危机态势并避免其进一步蔓延，英格兰银行（Bank of England）作为英国的中央银行向北岩银行注资，并积极出台各项措施主动干涉金融市场运行。在危机中设计、运用了一系列常规与非常规货币政策。在此过程中，英格兰银行展示了发达国家在相对发达的金融系统中对货币政策设计的提高和探索。尽管仍有一些学者对此些政策的长期影响抱有质疑态度。本论文将研究梳理英格兰银行在2008年金融危机期间制定实施的货币政策，并讨论其传导机制。同时，分析宏观经济产出如何得到改善。
　　关键词：银行;金融危机;改善
　　英国的中央银行，英格兰银行负责英国的货币政策设计与实施、金融监管及公共服务的职能。其行事准则为“通过维持货币与金融稳定以促进大英帝国的人民福祉”（BoE，2014-1）。因此，随着金融危机在2008年的全面爆发，英格兰银行宣布实施了一系列的常规与非常规货币政策以维持金融市场的稳定，恢复宏观经济的增长。
　　一、注入流动性
　　随着金融危机的爆发，英格兰银行实施了一系列的非常规货币政策以向银行提供流动性并提振市场信心以作为应对（Meier，2009）。例如，英格兰银行发布了Special Liquidity Scheme，该计划允许银行使用其非流动性资产交换高等级国库券，或是延长其永久贴现窗口（John等，2012）。同时，为了应对全球美元市场的流动性停滞，英格兰银行主导各中央银行与美联储共建央行互换机制以提振流动性（Stephen，2009）。他们简化了美元供给运行（放宽对外汇市场的管制），同时运行央行互换机制直到美元市场在2010年初回归良好。此外，紧急资金的运行模式也做出了变更以期向金融市场注入流动性（Bean，2011）。储备金率也提高了数次，英格兰银行宣布所有的准备金都将被利率支付以平衡内部及外部的货币利率。
　　二、大规模资产购买——货币宽松（Quantitative Easing）
　　为了稳定金融系统，提升同业银行恢复对信贷市场运行功能的信心及能力，实现宏观经济增长，英格兰银行采取了一项非常规性货币政策——量化宽松（Quantitative Easing）。量化宽松的主要运行形式依靠大规模资产购买机制。这项政策被广泛的探讨、研究，也被视为从金融危机复原的重要一步（James等，2009;Jean等，2010;Joyce等，2010;Joyce等2011;Joyce，2012;Farmer，2013）。
　　货币宽松政策实际上是直接将资金注入市场。当消费与投资降低时，中央银行发布QE政策以应对商业与消费的进一步显著下降。他的运作机制为：中央银行向私营企业支付以购买资产（包括养老基金、主流银行、保险公司及非金融机构等），然而大多数购买集中在政府债券。在此些过程中，英格兰银行将货币注入流动经济，并使其通过多种渠道发挥作用。依靠资产购买，资产价格上涨，资产收益下降。这旨在鼓励私营企业将中央银行注入的货币使用到其他金融资产中，从而广泛的提高金融市场的流动性与市场功能（Bean，2011）。
　　2009年11月，量化宽松政策的首轮资产购买计划完成，英格兰银行此时买入了共2000亿英镑的资产，约合14%的当年GDP（Joyce等，2011）。随后，英格兰银行公布并实施了3750亿英镑的资产购买计划，于2012年7月完成计划;并声明将维持0.5%的利率（BoE，2014-3）。
　　事实上，这些政策上的实施與转变的确相对减缓了金融危机的不良影响，同时一定程度上提升了宏观经济产出。英国的整体经济与经济结构受到货币政策的影响得到了一些方面的改善，表现如下：
　　（一） 英格兰银行的资产负债表
　　通过资产购买计划的实施，截止到2010年7月，英格兰银行的资产规模上升到2520亿英镑（Joyce等，2010）。
　　（二） 经济与信用市场
　　1.股票价格指数上升，股票市场（英国FTSE指数）自2009年初回归稳定。整体而言，在货币政策施行期间，股价指数呈现上升趋势。
　　2.不动产市场重整，自2009年起，不动产价格重整旗鼓。尽管形势还是低于2007年的峰值时期，但境况已经得到了改善并呈现上涨势头。
　　3.信用市场转变
　　4.失业率转变
　　（三） 主要银行的运营
　　主要银行的资产规模虽然有所下降，但资本比率均有提升;杠杆率下降，意味着风险等级相对趋于稳定。与此同时，各家主要银行的流动性及市场整体的流动性都有所提升。2011年第三季度末，主要银行发行无担保债券接近1500亿英镑，同比2010年第三季度增长近21%（BoE，2011）。这些数据意味着主要银行的筹资、融资能力已经得到了显著提升。
　　实际上，通过货币政策的设计实施，宏观经济产出的确得到了提振。英格兰银行设立了稳定物价并维持2%通货膨胀率的目标以维持经济持续发展。在整个危机恢复期间，政策目标清晰恒定。根据BoE（2014-5）的陈述，通货膨胀率目标的目的并非其本身，而是为了维持增长与就业率以期保持长期宏观经济的稳定。也就是说，宏观经济指数的目的也并不是其本身，而是整体经济环境的发展。
　　简言之，英格兰银行在危机应对中的表现整体看来合理有效。同时，金融危机也促使了金融业的转变。在短期，英国的经济已经通过货币政策的实施得到重振，或者说至少是终止了继续下行的趋势。然而，更重要的是，未来何去何从，长期效果还需要时间的进一步检验。
　　参考文献：
　　【1】Farmer， R. （2013）. Qualitative easing： a new tool for the stabilization of financial markets. Bank of England Quarterly Bulletin， 2013（4）， 405-413.
　　【2】James， B.， Stuart， B.， Kalin， N. & Chris， Y. （2009）. Quantitative easing. Bank of England Quarterly Bulletin， 2009（2）， 90-100.
　　【3】Joyce， M. （2012）. Quantitative easing and other unconventional monetary policies： Bank of England conference summary. Bank of England Quarterly Bulletin， 52（1）， 48-56.
　　作者简介：
　　黄  鑫（1991.10），女，汉族，贵州贵阳人，贵州商学院，理学硕士，助教，从事经济学，银行学与金融学研究。
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