关于基金管理公司完善风险管理体系的思考与建议

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　　摘要：基金管理公司未来发展的核心竞争力日益体现为主动投资管理能力及产品创新能力，这对建立健全专业化的风险管理体系提出了内在要求。基金管理公司应立足资管业务风险管理本源，搭建专业化风险管理体系，持续推动投资风险管理系统建设，提高对日益精细化投资风险管理需求的支持力度，持续完善风险监测报告体系，提升投资风险识别预警能力，并通过推动风险管理文化建设，使全员风险管理理念深入人心，形成其自觉的行为和工作准则。
　　关键词：基金管理公司;风险管理体系;全面风险管理
　　一、基金管理公司发展面临的外部环境
　　2018年4月27日中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，简称“资管新规”。自资管新规发布以来，资产管理行业逐步进入统一监管标准、杜绝监管套利的规范化发展阶段。同时，具备优秀投资能力并取得显著业绩的基金管理公司，能够顺应市场及客户需求创设对应产品的基金公司，在发行新基金时更容易募集到大量资金。另外，随着资本市场对外开放提速，证券公司、公募基金外资持股比例限制取消，外资控股资产管理机构也加入我国资产管理行业的竞争行列。可以预期，随着行业竞争程度加剧，公募基金市场份额更加向头部基金公司集中，呈现出强者恒强的市场竞争格局。
　　尽管如此，但当前我国商业银行等机构投资者的委托管理需求以及资本市场深入改革的趋势，仍为公募基金行业提供了发展机遇。一方面，资管行业进入规范化发展阶段后，尽管委外业务规模面临一定程度的收缩，但“资产荒”格局仍然存在。拥有大量可投资金但缺乏成熟投资交易团队的商业银行等机构，仍然具有借助外部专业机构进行投资管理的需求。立足自身在债券、股票等各类资产管理以及风险管控方面积累的专业化优势，公募基金管理人能够吸引委外资金，并成为推动投资管理业务发展的重要突破点。另一方面，随着我国资本市场进一步深化改革，科创板注册制试点成功并向创业板推广，ETF（即交易型开放式指数基金）工具型产品快速发展，都将为委外资金提供新的资产配置类型或收益来源，进一步促进委外市场发展。由此可见，公募基金未来发展的核心竞争力日益体现为主动投资管理能力及产品创新能力，对于公募基金管理人而言，能够获得委外业务发展的核心在于能够为委托人创造稳健的投资收益，其主动投资管理能力、产品创新能力、资产配置能力以及风险管控能力成为重要的制约因素。
　　二、经济改革转型对基金管理公司完善风险管理提出的要求
　　伴随中国经济改革转型逐步深化，经济增速逐步下降，前期经济发展中潜藏的各类风险也逐渐暴露出来。一是高杠杆、高债务带来的信用风险。2008年以来，伴随经济刺激政策出台，各类融资主体通过正规融资渠道或影子银行体系获取融资，支持宏观经济高速发展。但在增速逐步下降的宏观经济形势下，过度融资带来的高额债务面临极大的信用风险，近年来民营企业违约潮频发，部分中小银行发生偿付危机，地方政府庞大隐性债务规模背后也面臨极大的信用风险。二是金融体系脆弱性带来的市场风险。2008年金融危机后主要经济体长期呈现“低增长、低通胀、低利率、高负债”的经济增长模式，加剧了金融体系的脆弱性。2020年以来新冠肺炎疫情全球蔓延及原油价格冲击“黑天鹅”事件后，欧美金融体系的巨大波动正是源于长期以来金融体系积累的内生脆弱性，并带来全球金融市场共振，引发巨大的市场波动风险。三是宽松货币政策环境下潜藏的资产负债错配风险。2008年金融危机后主要经济体非常规货币政策带来了金融体系的流动性过剩现象，加剧了市场主体扩大融资杠杆增配长期资产的行为，使资产负债期限错配的流动性风险加剧，一旦市场流动性紧张，容易诱发市场流动性危机。
　　以上各类风险往往互相影响、彼此叠加，使风险形势日趋复杂化、隐蔽化，这要求基金管理公司在风险应对上应更加灵活，风险处理机制上应更加完善，对构建完善的专业化风险管理体系提出了更高要求。一方面，基金管理公司业务模式市场化程度高、专业性强，同时需要与之相匹配的投资管理业务风险管理体系，风险管理方法、技术也需要走向市场化、专业化。具体来说，基金公司需严格遵循谨慎、分散风险的原则，在充分考虑客户财产安全性和流动性的基础上，实行专业化管理和控制，防范、化解投资风险;在风险管理方法上，需通过定性结合定量、人工结合系统的方法对投资组合风险进行管理，该体系包括标准化的测量指标、方法，以及使用行业通行的风险管理系统作为支持，并结合风险管理前沿技术持续优化。另一方面，基金管理公司应奉行全面风险管理理念，高度重视风险管理在基金运作过程中体现出的不可或缺的重要作用，并建立高效运行、控制严密的风险控制机制，将风险管理贯穿于所有业务流程与业务环节中。
　　三、基金管理公司完善专业化风险管理体系的建议
　　基金管理公司应通过建立健全专业化风险管理体系，促进投资管理能力提升，并最终外化为基金持有人创造价值。为实现这一规划目标，基金管理公司应重点从四个方面推进专业化风险管理体系建设。
　　（一）立足资管业务风险管理本源，搭建专业化风险管理体系
　　基金管理公司应着力加强专业化风险管理体系建设，通过风险评估、监控、检查和报告，实现公司各业务流程中风险的有效管控。
　　第一，完善风险管理机制，建立由前中后台、风险管理部门、监察稽核部门构成的全面风险管理体系。
　　第二，在风险管理流程上，覆盖风险识别、风险评估、风险应对和风险报告各个环节。对于风险识别而言，针对新业务和新产品，风险管理部门应提早参与业务风险控制点分析;对于风险评估而言，风险管理部门应加强产品组合层面与公司层面资管业务风险敞口暴露的评估与测度;对于风险应对和风险报告，基金管理公司应建立健全公司与组合层面的事后风险监测体系，实现投资业务风险系统有效监控及应对。
　　第三，在风险分类与应对上，应实现投资合规风险、市场风险、信用风险、流动性风险等主要风险类型管理的全覆盖。 　　（二）持续推动投资风险管理系统建设，匹配投资风险管理需求
　　近年来，我国金融市场各类风险不断暴露，“黑天鹅”事件频发，对风险监控预警能力和风险管控效率提出了更高的要求，这需要有效运行的投资风险管理系统提供支持，以满足日益精细化的投资风险管理需求。
　　第一，基金管理公司应建立一套全面、与业务发展匹配的投资风险管理指标体系，以适应外部监管要求及投资风险精细化分析需求。
　　第二，基金管理公司应持续推动投资风险管理系统建设，开展同业调研，建立有效的风险系统建设方案，逐步实现风险数据采集、风险指标计算、风险报告生成系统化自动化，提升风险监测效率及质量，降低风险指标计算手工化水平。
　　第三，应围绕实现风险指标库功能等重点，着力强化数据集中提取和风控指标迭代需求的系统化支持，助力风险管理工作纵向深入。
　　（三）持续完善风险监测报告体系，提升投资风险识别预警能力
　　基金管理公司应持续完善对投资业务面临各类风险的监测和报告，以提升对投资风险的应对与预警能力。
　　第一，基金管理公司应推动风险监测体系从“监管应对”向“应对+预测”转变，将成熟的风险监控指标相对固化，提高数据分析研究效果，继续推動风险语言和跨部门数据结果的统一认识，实现风险数据的有效传导，促进投资组合合理配置风险。
　　第二，应充分借鉴同业先进经验，特别是头部基金公司完整的报告体系逻辑，向外部软件商广泛了解市场情况，为建立适用于公司产品梯队的风险管理报告框架提供依据，完成报告内指标构建和计算逻辑的研究评估，并以此为基础构建逻辑清晰、指标完善的多层次风险报告体系，同时重视加强定期监测的广度和深度。
　　（四）持续推动风险管理文化建设，树立全员风险管理理念
　　一方面，应积极建设和倡导全员风险管理文化，通过建立培训及宣导常态化机制、改进风险管理技术、提高检查和监督水平、强化制度执行力度等各种方式进一步推进风险管理文化建设，使基金管理公司各个机构、各个部门、各位人员在事前防范、事中管理、事后处置的全过程中牢固树立全面风险管理理念。
　　另一方面，应强调风险防控主体履职要求，强化第一道防线尽职履责，使全员风险管理理念深入人心，把风险管理意识从上到下贯穿到每个人的思想意识中，形成理念、自常行为和工作准则。
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