投资者应该提升中华区市场比重
来源:用户上传
作者: 方 明
全球经济将实现“U”型复苏，顺序是：美国政策刺激――美国国内需求复苏――美其生产恢复――美国进口恢复――美国以外的国家的出口复苏――最终全球同步复苏。全球最大托管及资产管理公司之一的道富环球投资管理公司环球资产分配及货币投资总监、执行副总裁Alistair Lowe如是说。
按分析思路划分，Lowe应归为“逆向投资家”行列。这一判断来源于2008年10月、金融危机最严重的时候，他写的一篇文章，题为“除了恐惧自身，你并无任何可恐瞑之事”。这篇文章中，他分析了金融市场面临的问题，并指出试图于资本市场中获益，最大的敌人是自身的恐惧而非市场的波动。
他写道：“当你阅读至此，我可以保证市场将会发生变化，并会有新消息出现，但我会尽力在更大的范围内把控。”他认为探寻变化的根源要比变化本身更重要，因为大部分的文字都会把过去的事情进行概括或是美化，但根源永远不会随过程变化而变化。
追寻本质才是投资金律。Lowe认为，历史表明，恐慌结束时，是投资的纪律让你有所得。尽管―段时间内，会有非常暗淡的情景，但这正是进行调整和新的战略部署的机会。
随着各国政府对流动性的放松，大量的热钱涌入香港市场，造就了三月以来的香港股市繁荣期，虽然有调查数据显示全球投资者正集中看好大中华市场，但是随着世界银行调低全球经济增长预期，“金融危机仍未完全结束”的话题又重新获得关注，究竟投资者应该如何配置资产组合?涌入中华区股市的资金究竟是短线热钱还是长期看好的价值投资资金?通胀与通缩的预期究竟如何影响股市?
下面Alistair将分享他对这些问题的观点。
Dialogue 对话Alistair Lowe
全球经济今年继续收缩
M：经济是股市的基本支持因素之一，你对未来全球经济怎么看，会在何时复苏?
A：根据我们的研究，今年全球经济会收缩1.1％，要有好转迹象可能要等到明年，我们预测到明年才会恢复正的增长率，到2011年时增长幅度可能会达到4％。
今年经济收缩的主要原因是美国内需大幅减少，以及国际贸易显著下降。其导火索是雷曼兄弟破产后，全球信贷市场急剧收缩；加上美国消费骤减，在全球掀起了强劲的去库存的热潮，现在各国央行积极地采取量化宽松的政策稳定金融市场，降低借贷成本。在极其宽松环境下，贸易、投资及消费等方面的融资会开始复苏。
全球经济复苏还存在哪些风险?
企业去库存行动、信贷市场收缩、海外需求不足以及企业资本支出的减少等因素抵消了各国政府积极的财政及货币政策。
目前我们面临的风险主要有：财政刺激政策力度可能不够，美国财政部公布的不良资产剥离计划“公私合营投资计划”存在缺陷，美国银行业还要注销5500亿美元的不良资产，以及朝鲜及伊朗局势恶化等无法预知的风险。
为了救经济，各国政府大量向市场注资，大量的流动性和目前仍在实施的较为宽松的货币政策，令预期通胀上扬，你觉得今年预期通胀会否因经济衰退现实而中止?
目前通胀实际上已经处于较理性的水平。我觉得长期实际通胀风险并不大，因为全球仍然面临产能过剩问题。
这是否意味着今年底或是明年，如果目前的预期通胀并未停止步伐，美联储将会重拾加息步伐?
我相信美联储在明年的某个时候便会加息，只是今年不会。日本上世纪90年代和美国上世纪30年代的教训告诉我们，在经济复苏尚未企稳的时候，过早的结束宽松的货币政策，可能会扼杀了经济复苏的苗头。我相信伯南克会研究这些历史。
明年美国将进入加息周期，而且估计新一轮的加息不会像2003年那样每次25个基点，情况会像1994年那样，为了提高债券收益率及抑制股价上涨，每次加息幅度会达50甚至75个基点，而届时股市的增长也将受到阻击，情况正如我们所见到的1994年的模式一样。我认为到时也正是投资者买入股票的另一个好时机。
现在的确不少人已经开始预测美联储的明年加息。这是否会令股市今年就出现回调?
要做这种预测是相当困难的。不过现在的情况是可能人们预计加息幅度为25个基点，因为我并没有听到谁谈论1994年的情况，但是我相信大家到明年会醒悟过来，到时可能会有人相信50或75个基点的调整。当然，还要看美联储是如何给出信号的，我想它应该在明年之前就会发出类似信号，大家需要对其表述仔细考虑。
能否预测一下美元的走势?
长期来看，随着投资者避险意识的降低，投资者将会抛出美元，美元兑各主要货币将会继续贬值，但短期内，美元虽然对亚洲主要货币将贬值，但兑发达国家的货币则会反弹，尤其是明年美联储利率水平回归正常后。
谈谈你对商品价格的预期，特别是石油价格，你觉得它会继续上涨吗?
现货商品价格将缓慢上升。从投资的角度看，我们看好能源相关商品，最近我们增加了商品在投资组合中的比重，并一直在等待趁低买入的机会。长远看，我认为原油价格会比较稳定地维持在75美元/桶的水平，正如石油出口大国沙特所表示，75美元的价格水平是既小低却也不是大火爆的价格，这个价格足以触发全球的经济增长，当然，这并不意味着这个价格不会带来一些负面的风险。
更多地配置亚洲资产
现阶段，投资者应该如何有效地分配资产类别比较合适?
我的建议是，应该在全球的资产类别中进行广泛的分散投资。我过去25年的经验是，投资应该着眼于关注未来，而且不要集中于某一领域。
广泛的多元化投资包括全球股票市场和全球的固定收益证券的投资组别。对于散户投资者所热衷的个股投资，我不作建议，我倒是建议他们应该去买ETF，现在我自己几乎大部分的股票投资都放在ETF上，这给我赚了不少钱。
当然，投资者同时要关注如何将长期和短期的投资期间结合起来。投资者应该关注短期的波动，但更应该着眼于长期的回报率，这样可以避免在市场短期波动出现时产生过度的恐慌心理。
从投资会全球市场的角度来看，你觉得投资者应该如何分配资产?
我们喜欢亚洲的新兴市场，其他个别市场如巴西和智利我们也比较有兴趣。新兴市场的财政状况相对较好，银行系统较健康，经济增长较强劲。但东欧的新兴市场则依旧令人忧虑。
我们正在下调投资组合中欧洲所占的投资权重，我认为英国市场会跑赢欧洲，因为英镑有升值潜力。由于美国比其他的发达国家更及时和积极地推出刺激性的财政及货币政策，因此美股表现将优于其他发达国家市场。
对于亚洲市场，我们认为A股与香港的市场会更有吸引力，而日本的调整尚未结束，其经济仍需要进一步观察，我们看不到日本经济有强劲复苏的能力，不过根据我自己的经验，日本市场经常会出现一些令人惊喜的意外，所以我们对于口本的一些传统投资领域还是会予以关注。
A股和港股，你建议投资者如何分配资产比重?具体来说，有没有一个最佳的分配比例?
这是个很好的问题，同时也是一个很难回答的问题，因为每个人的风险偏好与承受能力是不同的，我无法在这里提供一个笼统的数字。但是我可以肯定地告诉你，我们认为就长远投资策略来说，大陆、香港、以及印度都应该在投资组合中占据较大比例，这些市场的经济增长将会较为迅速，更有可能提供长期的高回报。
全球股市短期继续向好
您对今年下半年投资市场的机会怎么看?世行近期调低了全球经济预测，你觉得基本因素还能支持股市维续走好吗?
我相信全球大部分市场仍然会向上，但是波动会更频繁，不过我想到了2010年底，你会看到股指应该会比现阶段显著高出许多。
虽然世银调低环球经济预测，但是股市去年出现了大幅下滑，实际上是过份反映了不利因素，而近期美国房地产市场已经有回稳的迹象，所以我们对投资市场前景持正面看法，预计新兴市场股市未来2年可升15％至20％。事实上，近期我们发现不少资金已经进入了新兴市场。
要知道，股市表现不能等同于经济表现。市场走势通常会领先经济表现6至9个月。最近我们看到了一些乐观的迹象，例如股息上升、公司现金余额增加、投资者悲观情绪出现逆转，各国政府也实施非常积极的货币政策与财政政策。如果经济如我们的预期复苏，企业盈利企稳，我们认为2009年投资股票及公司债将会有不错的收益。
正如你所说，包括香港市场在内，许多新兴市场出现热钱，这是否也僵得担忧呢?
这些资金的流入，主要是寻找长线投资的机会，因为区内经济长期看较有增长前景。在这些大量资金聚集的情况下，未来这些区域的股票市场表现仍将上升。在香港，我暂时还看不到资金将会于短期内流走的迹象。
在当前经济环境下，您看好哪些行业?
科技股应该会有不错的表现。在宽松的货币政策环境下，商品相关股份也会有不错表现，最近商品的调整已经给买入提供了较好的机会。
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-744629.htm
