国际大行激辩人民币汇率

来源:用户上传      作者: 金　顺

　　国际投行研究部门投入了巨大的资源来研究人民币汇率变动对中国经济、国际经济和金融市场等多个方面的影响
　　5月份，国际投行无一例外地重点关注人民币升值的问题。原因很简单，国际金融市场时刻对中国人民币汇率的任何变动保持着高度警惕。在今天全球经济当中，中国的经济总量和持有美元资产都不是最多的，然而，中国经济对金融市场和国际贸易的影响力却是仅次于美国经济。因此，国际投行的研究部门投入了巨大的资源来研究人民币汇率变动对中国经济、国际经济和金融市场等多个方面的影响。
　　
　　升值最坚定支持者：高盛（GS）
　　升值最坚定反对者：摩根士丹利（Morgan Stanley）
　　
　　在人民币升值问题上，态度最为温和的首推高盛的亚太公司和研究部门，而反对人民币升值的首推摩根士丹利。高盛亚洲副董事长肯尼思・柯蒂斯及其研究部门认为人民币升值5％～10％“应当是合适的”，高盛大中华区首席经济学家梁红表示，以经济学理性考虑，人民币汇率制度的调整将不可避免，人民币币值重估可能会“随时发生”。
　　而包括摩根士丹利全球首席经济学家罗奇和其亚太区首席经济学家谢国忠等人均认为人民币升值将会损害中国经济，并有可能导致中国经济“硬着陆”，他们认为，“对于中国来说，最好的策略是推迟改革人民币汇率机制的计划”。
　　
　　美林公司（Merrill Lynch）： 人民币政治化
　　
　　美林公司的研究结果指出：“人民币问题被夸大了。当前世界经济最大的问题不是人民币汇率，某些人提出这一问题是出于政治目的。”这也正道出了本轮对人民币汇率问题争论的来源――美国将承担本轮经济周期衰退的责任推给了中国。绝大多数国际投行都认为，中国人民币升值解决不了美国的贸易赤字和经常账户赤字，因此，美国要求人民币升值的理由有点“此地无银三百两”的感觉。
　　
　　花旗集团：3个月内重估
　　
　　花旗集团发布的研究报告预测，中国可能在3个月内重估人民币币值，具体措施是扩大人民币汇率的波动范围，幅度将达到上下3%。花旗认为，在未来3个月内，中国政府小幅重估人民币的几率为40%，而在3～12个月内重估的几率为30%。
　　花旗认为，中国可能在事先不予公布的情况下采取以下三种措施中的一种：一是扩大人民币汇率波动幅度，其可能性为50%；二是放弃盯住美元的政策，与欧元、日元等一篮子货币挂钩，其可能性为40%；三是在汇率重估后仍保持与美元挂钩，其可能性为10%。
　　
　　瑞士银行（UBS）：放宽的可能性高
　　
　　瑞士银行的研究报告认为，中国今年放宽人民币紧盯美元汇率的可能性比较高，且比预期的时间可能要早一些。根据瑞银亚洲首席经济学家安德森的研究报告，中国可能在未来12个月里允许人民币升值1%～3%。报告还预期，中国有可能在刚开始的时候将人民币紧盯美元改为一篮子贸易加权货币，然后再逐步扩大人民币币值波动的空间。他认为，强劲的贸易盈余以及资金流入将会增加中国的政府部门改革人民币汇率形成机制的动力，但认为中国的政府部门不会在外国政府和国际机构的压力下做出改革的举动，因此，他建议“把宝押在耐心上”。
　　
　　 瑞士信贷第一波士顿（CSFB）：人民币仍会继续被低估
　　
　　瑞士信贷第一波士顿亚洲首席经济学家陶东认为，即使人民币和美元真的脱钩，为了创造更多的就业机会和促进出口，人民币仍会继续被低估。如果人民币保持低汇率，其他亚洲货币可能也将纷纷效仿，以增强竞争力。亚洲各国的中央银行的任务是创造就业和促进出口，而不是资本增值。了解这一点，美国的赤字将比现在市场上普遍认为的要持续更长时间。CSFB中国研究主管陈昌华认为，把人民币重估到另一水平，然后重新紧盯美元的弊端显而易见，他对人民币汇率变动前景持观望态度。
　　陶东还认为，中国庞大的外汇储备将成为继石油美元、日本美元之后的“中国美元”，这些美元资产将成为对全球金融市场最重要的几个影响因素之一。他认为，照目前的趋势发展下去，在2008年北京奥运会的时候，中国的外汇储备可能会超过1万亿美元，粗略估计，这将相当于今天除了日本以外的全球外汇储备的总额。
　　
　　德意志银行（DB）：中期参考实际有效汇率的体制
　　
　　德意志银行大中华区首席经济师马骏建议中国采用事实上（但不公布）的中期参考实际有效汇率的体制，并允许在短期内缓慢改变中心汇率的水平。这种体制实际上是印度、中国台湾省所采用的汇率管理的模式。在这种模式下，中央银行内部计算若干种实际或名义有效汇率的模型，模型计算的结果作为参考目标，指导中心汇率的中长期走向，但在短期内不必拘泥于此参考目标的指导，以保持国内货币政策手段（如利率）的主动性。
　　笔者的观点是实际有效汇率优于名义有效汇率。这是因为中国的经济运行特点与许多发达国家不同，可能会出现中国通货膨胀水平与其他国家明显不同的情况，而参考实际有效汇率则可以更准确地反映中国出口在国际上的实际竞争力，和人民币对进口产品和服务的实际购买力。
　　
　　雷曼兄弟（LEHMAN）：6月份放松人民币汇率
　　
　　雷曼兄弟的研究报告指出，中国目前利率过低，然而在目前的财政经济结构下，提升国内利率将可能导致更大量的热钱流入风险，因此，中国将可能随时实施弹性汇率。
　　雷曼兄弟表示，中国可能在今年6月份之前放松人民币盯住美元汇率，并实现人民币盯住一篮子货币。雷曼驻东京的分析员苏巴拉曼表示，预期中国将允许人民币与包括美元、欧元、日元和韩元在内的一篮子货币浮动。
　　而在比价方面，雷曼兄弟的预测也比较温和。苏巴拉曼预计，人民币兑美元汇率到今年年底将升至1美元7.9元人民币。

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