项目投资评价指标的理解与应用

来源:用户上传      作者: 林　莉　张　静

　　【摘要】本文对中级会计职称考试中，“中级财务管理”科目中的重点内容――项目投资作了全面的指导。
　　项目投资是财务管理的重点内容，项目投资这一章也就成了财务管理考试的重点章节，每年分数均超过10分，许多客观题出自于这一章，而且年年都有计算题和综合题的考点。因此，要求考生要全面理解、掌握本章的有关内容。本章计算题和综合题的考点主要集中在项目投资决策指标的计算以及在不同情况下的具体运用上。
　　
　　一、项目投资概述
　　
　　项目投资的含义如下：
　　
　　二、重要考点
　　
　　【考点一】项目计算期构成和资金构成内容
　　（一）项目计算期构成
　　
　　（二）原始投资额和投资总额的内容
　　１.原始投资额的含义：原始投资额是反映项目所需现实资金水平的价值指标，包括建设投资和流动资金投资两项内容。
　　（１）建设投资：固定资产投资、无形资产投资和开办费投资。
　　（２）流动资金投资：运营资金投资或垫支流动资金。
　　２.投资总额的含义：投资总额是反映投资总体规模的价值指标，是原始投资额与建设期资本化利息之和。
　　【考点二】现金流量的含义
　　
　　（一）现金流量的含义
　　现金流量是指投资项目在其计算期内各项现金的流入量和现金流出量的统称。
　　１.针对特定投资项目，不是针对特定的会计期间。
　　２.内容既包括流入量，也包括流出量，是流入和流出的统称。
　　３.现金流量是广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。
　　
　　（二）现金流量的构成
　　
　　（三）确定现金流量的假设
　　【考点三】现金流量的内容及其估算
　　
　　（一）现金流量的内容
　　现金流量的构成：初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。
　　不同投资项目的现金流入量和现金流出量的构成内容有一定的差异，又可分为：
　　上述不同投资项目的现金流入、流出基本一致，只是完整的工业投资项目多了无形资产、开办费等的投资以及流动资金的垫支。
　　注意：在考虑继续使用旧设备，还是出售旧设备购买新设备的时候，要对出售旧设备涉及现金的流入和投资新设备现金的流出进行比较，主要考虑差量的流量。
　　【考点四】净现金流量的确定
　　
　　（一）净现金流量NCF的含义
　　净现金流量是指项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出的差额所形成的序列指标。
　　
　　（二）净现金流量NCF的确定
　　净现金流量＝该年现金的流入量－该年现金流出量
　　【考点五】项目投资决策评价指标及计算
　　
　　（一）静态评价指标的含义及计算方法
　　１.静态投资回收期
　　（１）静态投资回收期指以项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。
　　（２）静态投资回收期指标的计算方法
　　①公式法：
　　计算公式：
　　不包括建设期的投资回收期（PP’）
　　＝原始投资总额／投产后前若干年每年相等的净现金流量
　　公式法应用的条件：项目投产后开头若干年内每年的净现金流量必须相等，且这些年内经营的净现金流量之和应大于或等于原始投资总额。
　　②列表法： 先列表计算各年累计净现金流量，然后再来利用下述公式。
　　 ③决策标准：投资项目回收期越短越好。在进行评价时，应将各方案的回收期与基准回收期（含建设期的基准回收期通常为项目计算期的一半；不含建设期的基准回收期通常为经营期的一半）进行对比，只有投资回收期小于或等于基准回收期的方案才是可行方案，否则为不可行。
　　④指标类型：是一个非折现、绝对量指标，是次要指标。
　　２.投资利润率
　　（１）计算公式：投资利润率＝经营期年平均利润率／投资总额
　　不考虑建设期，投资总额是原始投资与资本化利息之和。没有用现金流量，而用的是会计利润。
　　（２）决策标准：投资项目的投资利润率越高越好，只有当投资方案的投资利润率大于无风险投资利润率或基准收益率时，该方案才是可行方案。
　　（3）指标类型：是一个非折现、绝对量正指标，是辅助评价指标。
　　
　　（二）动态评价指标的含义及计算方法
　　１.净现值（NPV）
　　（１）含义：通俗地讲：净现值是各年净现金流量的现值合计。
　　（２）计算
　　基本公式：NPV＝投产后各年现金流量的现值－原始投资额现值总额
　　（３）折现率的确定
　　（４）净现值指标计算的插入函数法
　　注意：设计人员不承认0点的现金流量，只承认第一期的流量。因此，流量都向后推了一期，Excel计算出来的净现值需进行调整，调整后的净现值才是真正的净现值。调整公式如下：
　　调整后的净现值＝按插入法求得的净现值×（1＋i）
　　（５）决策原则：NPV≥0
　　２.净现值率（NPVR）
　　（１）含义：净现值率是反映项目的净现值占原始投资现值的比率。
　　（２）计算公式：
　　NPVR=（投产后各年现金流量现值－原始投资额现值总额）/原始投资现值总和
　　（３）决策原则：NPVR≥0
　　３.获利指数（PI）
　　（１）含义：获利指数是指投产后按行业基准折现率或设定折现率的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。
　　（２）计算公式：
　　PI＝投产后各年净现金流量的现值合计／原始投资的现值合计
　　（３）决策原则：PI≥1
　　４.内部收益率（IRR）
　　（１）含义：内部收益率是指项目投资实际可望达到的收益率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。
　　（２）内部收益率指标的计算：
　　即找到NPV＝0时的贴现率
　　①特殊条件下的简便算法
　　需要满足的条件：项目的全部投资均与建设起点一次投入，建设期为零建设起点，净现金流量等于原始投资的负值；投产后每年净现金流量相等，第1至第n期每期净现金流量符合普通年金的形式。
　　计算：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。
　　②一般情况下：逐步测试法
　　计算步骤：首先通过逐步测试，找到使净现值数额一个大于0、一个小于0两个净现值数和它们所对应的两个贴现率，并且使这两个数最为接近，然后通过内插法求出内含报酬率。
　　【考点六】独立方案的可行性评价
　　主要指标：净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率
　　次要指标：静态投资回收期
　　辅助指标：投资利润率
　　可行性评价：
　　（一）完全具备财务可行性的条件：主要指标、次要指标、辅助指标均满足。
　　（二）完全不具备财务可行性的条件：主要指标、次要指标、辅助指标都不满足。
　　（三）基本具备财务可行性的条件：主要指标处于可行区间，次要指标、辅助指标处于不可行区间。
　　（四）基本不具备财务可行的条件：主要指标处于不可行区间，次要指标、辅助指标处于可行区间。
　　【考点七】多个互斥方案的比较决策
　　（一）多个互斥方案比较决策的含义：指采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。
　　（二）多个互斥方案的比较决策的优选原则
　　１.当原始投资相同且项目计算期相同时，可以选择净现值大的方案。
　　２.当原始投资相同，项目计算期不相同时，可以选择净现值率大的方案。
　　３.原始投资额不同，计算期相同时，选择用差额内部收益率。
　　差额内部收益率 当△IRR≥ic时，选择原始投资额较大的方案。
　　（△IRR）当△IRR≤ic时，选择原始投资额较小的方案。
　　ic是预定的折现率
　　结论：差额内部收益率确定方法与内部收益率的确定方法完全相同，只不过是根据△NCF（差量的净现金流量）来进行计算的。
　　４.原始投资额不同、特别是项目计算期不同时
　　【考点八】多项目组合决策
　　总体原则：在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。

　　计算诀窍：按NPVR排序，可以帮助快速找到答案。
　　
　　（三）难点分析
　　【难点一】净现金流量NCF的简算公式
　　１.单纯固定资产投资项目净现金流量的简化计算方法
　　（１）建设期净现金流量＝原始投资额（固定资产投资）
　　（２）经营期净现金流量＝营业收入－经营成本－所得税
　　＝营业收入－（总成本－折旧－摊销－利息）－所得税
　　＝营业利润－（折旧－摊销－利息）－所得税
　　＝净利润＋折旧＋摊销＋利息
　　（３）终结点净现金流量
　　＝净利润+折旧+摊销+利息+回收垫支的流动资金+回收固定资产残值
　　２.完整工业投资项目净现金流量的简化计算
　　（２）经营期净现金流量＝营业收入－经营成本－所得税
　　＝营业收入－（总成本－折旧－摊销－利息）－所得税
　　＝营业利润－（折旧－摊销－利息）－所得税
　　＝净利润+折旧+摊销+利息
　　（３）终结净现金流量
　　＝净利润+折旧+摊销+利息+回收垫支的流动资金+回收固定资产残值
　　３.更新改造投资项目净现金流量的简化计算方法
　　（１）更新改造投资项目净现金流量确定时应注意的问题：
　　（２）差量净现金流量的确定
　　注意：
　　第一，本部分所计算的净现金流量均为差额净现金流量，某年的差额净现金流量应等于该年购置新设备方案的净现金流量与继续使用旧设备方案的净现金流量之间的差额。
　　第二，假设固定资产投资在建设期内全部投入，且不需要追加流动资金投资，则建设期内净现金流量的计算分两种情况：
　　①若有建设期时
　　②若无建设期时
　　△NCF0＝－差量原始投资＝－（新设备投资－旧设备的变价净收入）
　　经营期第一年△NCF1＝△净利润+△折旧+△摊销+△利息+固定资产提前报废发生净损失减税
　　经营期其他年度△NCF＝△净利润＋△折旧＋△摊销＋△利息
　　终结△NCF＝△净利润＋△折旧＋△摊销＋△利息＋△净残值
　　【难点二】动态指标之间的关系
　　１.相同点
　　（１）评价方案可行与否的结论是一致的。
　　（２）考虑了项目计算期全部现金流流量。
　　（３）考虑了时间价值。
　　（４）都受建设期长短、回收额有无以及现金流量大小的影响。
　　（５）都是正指标（投资回收期是反指标）。
　　２.不同点
　　（１）净现值是绝对数指标，不能反映投入产出的比较。
　　（２）净现值率、现值指数、内含报酬率是相对数指标，反映投入产出的比较。
　　（３）净现值、净现值率、现值指数指标大小受贴现率的影响（反向），不能从动态角度反映项目本身能达到的报酬率。
　　（４）内含报酬率指标大小不受贴现率的影响，从动态的角度反映了项目本身所能达到的报酬率。
　　【难点三】原始投资额不同、特别是项目计算期不同时的决策方法及决策原则
　　１.年等额净回收额法
　　年等额净回收额＝NPV×1／（P/A，ic，n）
　　原理：将净现值（NPV）平均到每一年中，如同求年金一样。
　　２.计算期统一法
　　（１）方案重复法（最小公倍数法）
　　用最小公倍数法将计算期不同方案的计算期调整为同样长。
　　（２）最短计算期法
　　先求年等额回收额，再将最短计算期内各方案的净现值求出来。
　　【难点四】项目投资决策评价指标的运用
　　１.计算净现金流量：净现金流量的计算步骤
　　（１）计算项目计算期
　　（２）确定固定资产原值
　　（３）计算经营期的净利润（现计算各年折旧、摊销、利息）
　　（４）得出各时点净现金流
　　２.计算评价指标
　　３.按评价指标的决策原则，确定项目可否投资
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