重庆能源公司对金融衍生品的认识与管理

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　　重庆能源公司遵照市委市政府关于加快招商引资步伐，建设内陆开放高地的指示精神，坚持“请进来”和“走出去”两轮驱动，向打造“中国西部一流企业”的目标迈进。2009年面临着金融危机的巨大冲击，但公司却在危机中获得发展，采用“全方位、宽领域、多渠道”策略引进外资2亿美元，为重庆创造“吸引外资增速全国第一，总量居中西部第一”的骄人成绩做出卓越贡献，同时表明了重庆能源公司在金融衍生品的管理上迈出了重要一步。
　　
　　一、对金融衍生品的初步认识
　　
　　金融衍生品通常是指从原生资产派生出来的金融工具，是依赖于标的资产价值变动的合约。这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的资产的交易价格、交易时间、资产特征等都是事先标准化的，这类合约大多在交易所上市交易，如期货。非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，具有很强的灵活性，比如远期合约。
　　金融衍生品基本上是保证金交易，只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在期满日以实物交割方式履约的合约才需买方交足货款。因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应，保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。
　　
　　二、金融衍生品的主要种类
　　
　　(一)根据产品形态，分为远期、期货、期权和掉期四类。
　　远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖资产的种类、数量、质量作出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。掉期合约是交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种具有相等经济价值的现金流的合约。常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率掉期；若是异种货币，则为货币掉期。期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。期权合同有在交易所上市的标准化合同，也有在柜台交易的非标准化合同。
　　
　　(二)根据原生资产，分为股票、利率、汇率和商品。
　　如果再加以细分，股票类中又包括具体的股票和由股票组台形成的股票指数；利率类中又可分为以短期存款利率为代表的短期利率和以长期债券利率为代表的长期利率；货币类中包括各种不同币种之间的比值：商品类中包括各类大宗实物商品。
　　
　　(三)根据交易方法，分为场内交易和场外文易。
　　
　　三、金融衍生品的特点
　　
　　(一)零和博弈。即合约交易的双方盈亏完全负相关，并且净损益为零。
　　
　　(二)高杠杆性。衍生产品的交易采用保证金制度，即交易所需的最低资金只需满足基础资产价值的某个百分比。保证金可以分为初始保证金、维持保证金，并且在交易所交易时采取盯市制度，如果交易过程中的保证金比例低于维持保证金比例，那么将收到追加保证金通知，如果投资者没有及时追加保证金，将被强行平仓。衍生品交易具有高风险高收益的特点。
　　
　　(三)高风险性。金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具未来价格预测和判断的准确程度，基础工具价格的变幻莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性，这是金融衍生工具具有高风险的重要诱因。
　　
　　四、金融衍生产品风险对公司的危害
　　
　　金融衍生品在交易过程中面临极大的信用风险、市场风险、流动性风险、结算风险、操作风险等。因此，公司严格规定衍生工具交易，防止未经适当审核或超越授权审批，因重大差错、舞弊、期诈而导致损失；防止衍生产品保证金及清算资金的收支未按照规定程序进行，导致企业资金损失；防止衍生产品交易未按照规定建立持仓预警报告和交易止损机制，导致敞口风险增加甚至发生损失；防止衍生产品交易未能准确、及时、有序地记录和传递交易指令，导致丧失交易机会或发生交易损失；防止衍生产品交易过程中的资金收支核算和套期保值盈亏计算错误，导致财务报告信息不真实；防止衍生产品套期保值业务违反国家法律法规，可能遭受外部处罚、经济损失和信誉损失等对公司的危害等。
　　公司参与金融衍生品，重要的一点在于坚持套期保值原则，保障生产和经营的稳定以及提高销售和利润的可控性，绝不通过投机交易来获利。建立起与套期保值相适应的内部组织架构、管理制度、决策流程、工作流程、风险控制措施，防止以套期保值之名行投机之实，招致巨额亏损。要充分了解金融衍生品交易机制、交易规则和交易风险，提高风险意识，做好相关风险防范准备，防止出现不应有的损失。
　　
　　五、严管金融衍生产品
　　
　　(一)管理目标和基本要求
　　公司以合理运用衍生金融工具控制市场风险为管理目标，科学策划套期保值策略，严控操作过程，保证目标的实现。
　　1　衍生品是一把“双刃剑”，运用不当会给公司带来巨额损失。投资衍生金融品只能以套期保值为目的，不得以牟取风险利润为目的进行投机交易。
　　2　投资金融衍生品属高风险业务，未经集团公司董事会和市国资委批准，各级控股企业均不得投资期货、期权、掉期等衍生金融产品。
　　3　企业经批准投资金融衍生产品，必须聘请有关专家进行深入市场调研，充分估计存在的风险，强化操作过程的内部控制，严格控制投资风险。
　　
　　(二)实施内控监督管理
　　首先，建立风险决策机制和内部监管制度，包括限定交易的目的、对象、目标价格、合约类型、持仓数量、止损点位、交易流程等。其次，加强内部控制，严控交易程序，将操作权、结算权、监督权分开，有层次分明的业务授权，加大对越权交易的处罚力度。再次，设立专门的风险管理部门，通过“风险价值方法”和“压力试验法”对交易人员的交易进行记录、确认、市价计值，评价、度量和防范在金融衍生品交易过程中面临的信用风险、市场风险、结算风险、操作风险等。
　　
　　(三)建立健全常态管理机制
　　委派具备相关资格的专业人员从事衍生产品交易，并配备相应的监督人员，同时，加强上述人员的职业道德、专业知识培训。制定衍生产品业务等相关风险管理政策和程序。企业内部审计部门要及时识别相关的内部控制缺陷并采取补救措施。建立衍生产品的岗位责任制，明确相关部门和岗位的职责权限，确保授权、交易执行、交易确认、结算、监督、记录等不相容岗位相互分离、制约和监督，对从事衍生产品业务的人员实行轮换和强制休假制度等。
　　
　　(四)严格执行套期保值原则
　　套期保值，是为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵销被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。
　　作为套期工具的金融产品，必须同时符合：其公允价值能可靠计量、其价值变动风险可以清晰辨认并可抵消被套期项目的公允价值变动三个条件。执行严格坚持套期保值的风险对冲原则，套期合约应与现货的品种相同、规模相等、方向相反、期限相同(相近)，禁止任何形式的投机交易。选择与主业经营密切相关、符合套期会计处理要求的简单衍生产品，不得超越规定经营范围，不得从事风险及定价难以认知的复杂业务。严格规定合约的交易限额和履约保证金，审计、财务部门加强对超限额交易和保证金给付的监督，一旦发现未按事先计划进行的交易，及时向上级反馈和报告。建立与交易系统衔接的风险管理信息系统，及时提供与衍生产品相关的交易和其他数据，对衍生产品交易的实际情况进行实时监控。内部审计部门定期对衍生产品交易部门的相关业务记录进行审查，重点审查衍生产品业务是否依据公司的有关规定程序进行。
　　
　　六、套期保值，规避风险
　　
　　中国汇率已从一个相对的稳定期逐步转向了一个波动时期。2010年9月29日美国众议院经全员表决以348票赞成、79票反对通过针对中国人民币汇率的法案，据中国外汇交易中心的最新数据显示，人民币兑美元9月30日中间价为6.7011元，按照汇改时8.11的汇率计算，汇改以来人民币累计升值幅度已达到17.37％。
　　2009年重庆能源公司吸引外来资本2亿美元，在全市利用外资中具有举足轻重的地位，海外市场对公司的重要性不言而喻。而变化莫测的海外市场必然会相应的带来一个问题，即汇率问题，汇率的变动将对吸引外资造成重要的影响，汇率风险成为了重庆能源公司走向世界所面临的重要经营风险，而如何对外汇风险进行管理成为了重庆能源公司不得不面对的一个现实问题。
　　面对如此风险，学习别人的经验，总结自己的做法，走出自己的路，成为公司面对汇率风险的首要选择。2009年公司通过金融衍生产品来规避由汇率变动引起的风险，利用远期外汇合同套期保值，就很好地锁定了有关汇率风险，这充分表明公司在汇率风险管理方面已迈出重要一步。
　　作者单位：重庆市能源投资集团公司
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