人民币汇率波动下股票市场的研究

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　　摘要：货币汇率的波动体现了货币在国际中的购买力，反映了一个国家的经济发展状况；而股市作为国家经济发展状况最直观的表现形式，能够非常敏锐地反映出实体经济的渺小变化。总的来说，汇率和股票市场两者关系十分密切，汇率的变动就会引发股票市场的众多连锁反应。文章通过研究人民币汇率波动下，股票市场的变化，发现两者之间的关系，进而充分利用货币、股改等多方面的政策，加强对股票市场风险控制，从而产生一定的现实意义。
　　关键词：汇率波动；股票价格；汇率改革；对外贸易
　　一、引言
　　（一）研究背景与意义
　　人民币汇率改革自2005年7月开始至今大概一共经历了三个主要的阶段：其中第一个阶段是指我国开始实行以市场供求为基础的浮动汇率制度，与之相对应的是，我国股票市场也对这种情况迅速作出反映，自改革以来，沪深300指数一路飙升，最高达到5824.12。第二个阶段是指从2008年8月到2010年7月，好景不长，2008年的金融危机改变了人民币连续升值的局面，人民币对美元、欧元等在持续贬值，沪深300指数最低达到了1817.61，累计下跌68.8%。第三个阶段为2015年的8月11日，国家没有丝毫预兆，突然宣布实行汇率改革，人民币兑美元中间价降幅达到了1.44%。与此同时，沪深300指数上升极快。
　　（二）文献综述
　　1. 国外研究现状
　　国外研究者在理论、实证研究两个方面均形成了较为完善的研究体系。其中Adler & Durnas研究得出了汇率的变化与证券产生的预期回报有一定的关系。汇率波动将可能会产生系统性风险。Branson & Frankel提出股票导向模型。货币的收益率会随着汇率的变化而产生相应的变化，这种变化会起到杠杆的作用，从而影响投资者切身权益，使得投资者改变自身的策略以及自己所投资组合的内容，通过改变自身股票的数量，从而维护自己的利益，所以股票需求量影响股票价格的变化。
　　2. 国内研究现状
　　相比国外研究状况而言，我国对于这方面的研究起步较晚，何菊香较早研究了外汇变动对股票价格的影响。她认为无论本币怎样变化，本国汇率都会对股票价格产生影响，李长青从利率、进出口贸易等开始研究，全面地分析了汇率变动下的证券市场价格波动的情况，他们研究发现这种相关性的信息有助于国家保持人民币汇率的稳定。郭福春，姚星垣从实证的角度研究了汇率—股票价格，从中发现通过汇率和游资的传导在投资途径中也会起到一定的作用。
　　（三）研究内容与方法
　　1. 研究内容
　　本文主要是通过参照国内外前人所研究过的经验，利用最新的数据进行研究，从股票市场的影响因素的研究到汇率变动如何影响的股票市场的研究，从而得出汇率变动是如何影响股票市场的结论。
　　2. 研究方法
　　（1）资料搜集研究法
　　通过在知网上搜集并整理一些有关的信息、资料等，并对这些资料进行分析研读，为本次论文的写作做好准备。
　　（2）理论分析法
　　在研读资料的过程中，找出一些相关的理论和经济模型，利用好这些理论和模型对汇率和股票价格进行定性分析，得出初步结论。
　　（3）实证分析法
　　在进行理论分析的基础上，结合已经发生的类似的事件，构建出到有数据的模型，并对历史的数据从定量的角度进行实证分析，得出人民币汇率和股票价格之间的关系。
　　二、汇率变动影响股票市场的理论分析
　　影响股票价格变动的因素有很多，其中最经典的模型为戈登模型，Gorden 于1967年提出该模型，从而作为一种股票估价模型而被普遍接受并运用，该模型认为股票的价格由公司在未来支付给股东的股利现值来确定，相当于未来股利的永续流入。
　　戈登模型模型，其数学表达式如下所示：
　　P=D/（r+i-g）
　　P——股票价格
　　D——预期每股股息
　　g——股息年增长率（一般为常数）
　　r——货币市场利率水平
　　i——股票风险报酬率
　　从公式中可以得出结论： P与r呈反向关系，即公式中的其余条件保持不变的基础下，当货r 下降，则P 上升，反之亦然。
　　三、人民币汇率波动下股票市场研究结论与建议
　　（一）研究结论
　　汇率波动与股票市场之间休戚相关，通过戈登模型可以看出影响股票价格的因素，汇率波动主要是通过一系列的途径对股票市场价格产生影响，包括对公司的业绩、资金流动等进项考核，对在国际上进行贸易的途径进行重点关注，对利率、短期资本等途径进行相关的分析。自从2005年汇改之后，通过研究发现，人民币在增值的过程中有正向和反向两种影响，但是正向的影响会大于反向的影响。据相关资料显示，人民币在未来出现大幅升值的概率很小，可能会出现贬值，这会对中国的股市市场带来一定的影响，从传导的途径来说，国际资本的流动这一方面会对股票市场产生影响。人民币的升值会造成短期资本的流失。如何防止短期资本大量流出对我国股票市场乃至整个经济体系带来冲击，这一点值得我们深入研究。
　　（二）建议
　　人民币汇率与我国的股票市场不存在着长期均衡的关系，针对我国汇率变动影响下的股票价格的现状，提出以下几点建议。
　　1.人民币的汇率是一个国家综合国力的体现，国家和有关部门必须坚定不移地保持人民币汇率的基本稳定。
　　2.大力发展股票市场，完善股票价格的形成机制。避免一些乌龙事件影响股票市场大的大的波动。
　　3.鼓励并推动长期的资金进入股票市场，提高机构投资者在其中所占的比例。
　　4.完善相关的法律法规，使得两者保持一种相对稳定的状态。
　　参考文献：
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　　[2]庞浩.计量经济学[M].科技出版社，2006.
　　[3]孙建平.汇率弹性化与资本市场风险控制[J].金融研究，2009（09）.
　　[4]劉志军.人民币升值对中国股票市场的影响机制分析[J].经济与管理，2008（02）.
　　*基金项目：促进高校内涵发展-研究生科技创新项目-经济管理学院“中关村经济预测预警模型研究及优化”（5111823513）。
　　（作者单位：北京信息科技大学经济管理学院；绿色发展大数据决策北京市重点实验室）
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