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QFII在我国发展现状、问题及前景分析

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  摘 要: QFII制度在我国已经走过了16个年头,经过了多次改革,不断为我国经济发展注入新活力。通过对QFII制度的内涵、发展历程、发展现状进行阐述,结合有关文献,深入分析,总结出QFII制度目前存在的问题以及对资本市场、外汇市场的影响,总结QFII改革的趋势特点,并且据以提出促使QFII制度在我国发挥更大积极作用的相关合理化建议。
  关键词: QFII;资本项目;资本市场
  中图分类号: F74      文献标识码: A      doi:10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.12.023
   1 QFII概述
   1.1 QFII的内涵
  QFII全称合格的境外机构投资者,是指一国货币未实现可自由兑换,资本项目尚未完全开放的情况下,有限度地引进外资,开放资本市场的一项过渡性制度,是一种有创新的资本管制。QFII是存在货币管制的基础之上,境外机构投资者通过投资活动而获得资本利得、股息等,经国家有关部门批准后转为外汇汇出的一种引进外资、开放市场的方式。
  对于众多发展中国家和地区,参与金融全球化是大势所趋 ,但若实现货币可自由兑换、完全开放资本项目,又会对本国的经济造成强大冲击,此时QFII制度可以统筹兼顾国内、国际两个市场,是众多发展中国家和地区最优的选择。
   1.2 QFII的发展历程及现状
  2002年QFII业务在我国正式启动,为境外机构开辟了一条新的投资渠道,随之投资额度规范化,投资申请人资质和投资范围放宽;2003年7月9日,瑞士银行在中国A股市场进行了第一笔投资,标志着QFII已由前期筹备阶段正式进入实际操作阶段;2006年,中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局共同发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》,对QFII的投资监管行为进行了细化和完善,降低了准入门槛,鼓励长期资金入境;2012年—2016年,我国三次放宽QFII投资额度限制,以促进证券市场的发展;2018年6月12日,中国人民银行、国家外汇管理局对QFII、RQFII制度实施新一轮外汇管理改革:取消QFII每月汇出资金不超过上年末境内总资产20%的限制,完全取消本金锁定期的要求,允许QFII按实际需要对冲投资中的人民币汇率风险。这三项措施大幅度放宽了对QFII额度的管控。
  目前,QFII已经成为我国证券市场的重要投资方,为我国的证券市场提供资金支持。首先,QFII较国内投机者更倾向于价值投资,减轻了投机行为给证券市场带来的不良影响。其次,QFII作为公司的重要权益人,有助于公司完善内控制度,促进产业健康发展。
   2 QFII存在的主要问题
   2.1 资格认定问题
  资格认定是指以注册资本数量、经营期限、财务状况、是否有违规记录等为审核标准,根据我国现行的法律法规,选择符合条件的优质机构投资者。我国旨在引进经营时间比较长、资产规模较大的机构投资者。为了吸引更多优质投资者进入,我国开始放宽对于成立时间、资产规模方面的限制。
   2.2 投资范围与额度限制
  投资范围限制是对境外投资机构所能够进入的市场和行业进行限制,以此规范投资行为。投资额度限制是对进入境内市场的最高资金额度、单个投资者的最高额度、投资于单个股票的最高比例进行限制。目前,我国QFII的投資范围不断扩大,放宽QFII开立证券账户的条件,简化了审批程序。我国QFII额度的上限已经全面放开,2018年6月更是取消了每月汇出资金上限的限制取消了锁定期要求。
   2.3 对证券市场的影响
  第一,就目前的改革趋势来看, QFII的限制条件逐渐放宽,QFII在我国证券市场比重逐渐增加,一旦部分国外游资大规模地撤出,会导致我国证券市场股价大跌,股市异常波动,给国内经济发展造成巨大的损失。
  第二,QFII的资金流入在一定程度上冲击了上市公司的控制权,尤其对于实业上市公司,一旦QFII控制或垄断,就会操纵股价,垄断产业,由此导致的物价不稳定,不利于国民经济稳定增长;与此同时,操纵股市、内幕交易等问题同样无法避免。
  第三, QFII对于中国证券市场的信息了解渠道较为闭塞,信息不对称而导致的逆向选择等问题会更加严重;同时QFII具有投资资金较大的特点,信息不对称加剧,降低了证券市场的资金配置效率。
   2.4 对外汇市场的影响
  第一,随着对于QFII投资范围和额度的限制放宽,QFII资金的流入和流出,扩大了国际收支的规模,虽然在一定程度上获得了更多的资本支持,但是国际收支规模的扩大更容易导致国际收支失衡,我国目前处于双顺差,若长期失衡,可能会引起国际摩擦,而不利于国际经济关系的良好发展。
  第二, 外资的增加会导致本国外汇储备不断增加,2019年1月7日央行发布的数据显示,我国现有外汇储备30727亿美元,较11月末上升110亿美元。充足的外汇储备虽然可以有效缓冲外汇市场短期波动带来的不良影响,但并非越多越好,过多的外汇储备会导致大量外汇资金闲置,不利于资金配置效率的提高。外汇储备过多,特别是在本国出现通货膨胀的条件下,会给央行维持人民币币值稳定目标带来一定难度。
  第三,随着境外投资者的增加,外资的大量流入,人民币的需求将不断增加,人民币有升值的趋势,同时,人民币升值又会吸引更多的境外投资者,如此循环往复,增加了人民币汇率的波动幅度和限度,导致汇率波动变大,币值不稳定。
   3 QFII前景分析及建议
  根据前面对QFII发展历程及现状的了解,可以总结出我国QFII发展趋势和特点为准入门槛不断降低、投资范围和额度限制逐渐放宽。   自我国确立QFII制度,国内市场向着积极的方向发展,市场规模不断扩大,机构投资者队伍逐渐得到优化,对我国市场经济的发展起到了推动作用。与此同时,QFII的不断发展也需要进一步控制潜在风险,在各个可能出现消极影响的方面进行调控,进一步完善,具体建议如下。
   3.1 进一步完善QFII资格审查与认定制度
  目前我国对于QFII的准入门槛呈现逐渐降低的趋势,随着QFII资金的大量持续流入,对于QFII资质审查应当更加规范化,对于QFII资金来源、信用状况等方面的调查应当更加完善,严格做好把控,防止不良资金进入国内市场引起的不良波动。
   3.2 制定合理的投资范围和投资额度相关规定
  2017年6月21日,明晟公司宣布A股纳入MSCI新兴市场指数,占比0.73%,这意味着我国证券市场在国际化的道路上又迈出了重要一步。证券市场的国际化进程不断推进,如何有效利用QFII资金,减轻市场波动的消极影响将成为一个至关重要的问题。制定合理的投资范围和投资额度,在一定程度上引导资金流向,对于我国渐进开放市场起着重要作用。
   3.3 加强对上市公司的监管,提高上市公司的质量
  首先,价格以价值为中心上下波动是市场经济的基本规律,加强对我国上市公司的监管,提高公司质量,从而提高股票价格,降低了投资风险的同时,也有助于促进我国经济平稳健康发展。
  其次,加强对上市公司的监管,完善上市公司内部控制制度,可以有效的防止外资对于上市公司控制权的冲击,一定程度上防止了外资垄断国内产业带来的不良影响。
   3.4 完善信息披露制度,提高信息的真实性和准确性
  首先,完善信息披露制度,确保重要信息披露的及时性、真实性、准确性,有助于合理地进行投资决策,以QFII为代表的境外投资者,原本获取国内信息的方式就较为闭塞,加之投资金额较大,保证信息的及时性和真实性有助于降低投资风险,也提高了证券市场资金配置的有效性。
  其次,完善信息披露制度,对于防止了操纵股市、内幕交易等现象有着重要作用,有利于规范证券市场,一定程度上减轻了短期投机行为带来的不良影响。
   3.5 保持合理的外匯储备比例,维持人民币币值稳定
  QFII制度自实施以来,我国拥有的外汇储备数额庞大,虽然对维持汇率稳定起到了积极作用,但大大降低了资金配置的有效性,应当在保持币值稳定、维持公众信心的基础之上,更加有效地运用我国的外汇储备。
   3.6 加强国际监管合作
  随着QFII制度的不断改革和推进,国际化的进程不断推进,我国在对于QFII监管的理念、形式和手段等方面要与国际接轨,积极开展与其他国家监管机构的合作,在有效提高自身对QFII监管能力的同时,也在一定程度上避免了国际摩擦,对于构建良好的国际经济关系起到了推动作用。
   参考文献
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