经济新常态下货币政策工具的创新分析
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作者:白洋
摘要：近些年，在社会经济高速发展的推动下，我国金融市场日益完善，政府部门也通过货币政策工具的使用，对市场经济结构进行优化和调整。文章通过对经济新常态下货币政策工具的创新进行分析，阐述几种创新性货币政策工具的不同，并对其实施效果进行分析，希望对促进我国金融市场的发展有所帮助。
关键词：货币政策工具;经济新常态;经济发展
在经济新常态下，对货币政策工具进行创新刻不容缓。究其原因，主要是我国当前的市场经济发展已经迈入了全新的阶段，传统的货币政策工具与社会发展需求逐渐不符，不利于社会经济的发展。因此，对经济新常态下货币政策工具的创新进行分析，具有十分重要的意义。
一、创新性货币政策工具的比较分析
常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款三种创新性货币政策工具，在政策定位、资金投放方式、操作对象和期限方面的差别相对较大，并且这些货币政策工具各自具有不同的效用。
（一）创新性货币政策工具在流动调节方面的差异
常备借贷便利于2013年被创设，减少银行流动性波动对市场经济的影响是创设常备借贷便利的主要目的，经过多年的发展，常备借贷便利逐渐成为了人民银行重要的流动性供给渠道，使公开市场操作得到了补充和完善。在常备借贷便利、中期借贷便利和抵押补充贷款中，期限最短的创新性货币政策工具为常备借贷便利，其品种包括隔夜、7天和1月，能够为金融机构提供短期的流动性资金帮助。虽然中期借贷便利与常备借贷便利，同属借贷便利货币政策工具，但是的中期借贷便利在期限上高于常备借贷便利，中期借贷便利的期限品种有3个月、6个月和1年。这种货币政策工具在银行体系中长期流动性出现缺口时，可以起到良好的应用效果。与常备借贷便利和中期借贷便利相较而言，抵押补充贷款并不属于流动性管理工具，究其原因，主要是这种货币政策工具的期限较长，最低期限为1年，且可以延长。此外，这种货币政策工具在应用过程中，会受到诸多的限制，仅能在特定区域使用，以满足特定金融机构的资金需求。
（二）创新性货币政策工具在引导社会资金流向和作用机制方面的差异
在经济新常态下，货币政策的使用，不仅可以促进社会经济的稳定发展，同时还能推动产业经济结构的优化升级，而常备借贷便利、中期借贷便利以及抵押补充贷款作为创新性的货币政策工具，具有结构性货币政策工具的特点，尤其是在操作对象和资金投放方式上，这一特点得到了充分的体现。在常备借贷便利、中期借贷便利和抵押补充贷款之中，最具结构性特点的货币政策工具是常备借贷便利，自出现之日起，就成为了重点的货币政策工具，其定位十分高，能够弥补国民经济的薄弱环节，并支持社会事业和经济重点领域的发展，国家开发银行、农业发展银行和进出口银行是常备借贷便利的操作对象。在2017年，常备借贷便利的应用取得了显著的效果，主要表现在以下方面：为水利工程的建设提供贷款，推动了我国水利工程的建设和发展;为人民币走出去项目提供资金支持，为政策的实施保驾护航;为棚户区改造提供贷款，以缓和社会矛盾，改善人民群众的生活质量。
与常备借贷便利相比，中期借贷便利和抵押补充贷款，所涉及的范围较为广阔，人民银行可以利用这些货币政策工具，对信贷资金的流向进行引导。其中，地方法人机构是中期借贷便利这种货币政策工具的操作对象，信贷资产是主要的抵押品。人民银行在使用过程中，可以对抵押品的范围进行设定，实现对银行信贷投放偏好引导改变的目的。在特定领域投放的信贷越多，银行所掌握的合格抵押品就会随之增加，资金成本会因此而不断下降。与宏观审慎管理要求相符的商业银行、政策性银行是抵押补充贷款的操作对象，这种创新性货币政策工具拥有十分广泛的覆盖范围。在资金的使用方面，抵押补充贷款可以为实体经济提供资金支持，因此，这种货币政策工具的抵押品不能是信贷资产，最合格的抵押品为优质债权，但这种限制条件，并不会对抵押补充贷款的发放和操作规模产生影响。
（三）创新性货币政策工具在政策利率体系中所处的位置存在差异
可以将一个硬币的两面分为“量”和“价”，中央银行在利用货币政策工具对市场流动性进行调节的过程中，可以在此基础上，对政策利率体系进行补充和完善，从而提高对市场利率的调控效果。其中，人民银行在利用常备借贷便利为商业银行提供短期资金的过程中，也可以使常备借贷利率的走廊上限作用得以充分实现，有利于对我国短期利率市场进行结构化的调整。人民银行在创新中期借贷便利，并为市场提供资金帮助时，对该货币政策工具的利率功能进行了着重强调。而抵押补充贷款在支持国民经济发展的同时，有利于降低实体经济的融资成本。
二、创新性货币政策工具实施效果
（一）能够对市场短期流动缺口进行弥补
常备借贷便利的特点，可以弥补市场的短期流动性缺口，具体表现为支持银行的短期流动资金缺口。例如：在2013年，由于受到诸多因素的影响，我国货币市场出现了短期流动资金匮乏的情况，人民银行通过发放期债和使用常备借贷便利工具的使用，在短期内为社会注入了大量的流动资金，解决了市场流动资金不足的问题。在2015年春节期间，中国银行为了缓解節假日期间商业银行流动资金无法满足市场需求的矛盾，通过常备借贷便利的使用，为商业银行提供了短期流动性资金，使商业银行的流动性资金满足了社会需求。在2017年，我国市场流动资金大幅度减少，短期资金需求量日益上升，为了使市场资金流动性得以稳定，人民银行自2017年6月以来，不断扩大常备借贷便利的规模，缓解了当时市场短期流动不足的局面，市场利率也随之下降。总而言之，虽然常备借贷便利并不能取代市场公开操作成为调节短期流动性的主要方法，但却可以成为重要的辅助手段，在稳定社会经济发展方面，起到的作用不容小觑。
创新性货币政策工具的创设和运用，使货币投放渠道显著增加，从而减小了外汇占款下降对市场经济造成的不利影响。在经济新常态下，跨国资本流动格局的变化十分显著，在这一背景下，仅利用市场公开操作对基础货币进行弥补，力度极为不足，因此，自2015年之后，人民银行就进行了货币政策工具的创新和使用，通过常备借贷便利、中期借贷便利和抵押补充贷款等创新性货币政策工具的使用，弥补了市场流动性货币的缺口。 （二）对社会资金流向进行引导
创新性货币政策工具的创设和使用，加强了人民银行与金融市场之间的联系，再加上激励机制的运行，引导金融机构将目光放在国民经济的重点领域、薄弱环节和社会事业，创新性货币政策工具调整经济结构方面的作用也实现了充分发挥。尤其是短期借贷便利和中期借贷便利，在引导和间接资金流量方面，起到的效果极为显著。而抵押补充贷款则发挥了引导的作用，人民銀行通过抵押补充贷款的使用，为农业发展银行、开发银行和进出口银行提供了充足且长期的资金支持，推动了棚户区改造、走出去政策实施以及实体经济的发展。2017年，中国银行进一步提高了对国民经济重点领域的信贷支持，给予了开发银行和农业发展银行自主运用抵押补充贷款的权力。伴随着抵押补充贷款应用范围的不断扩大，其余额也不断增加，截至2017年，抵押补充贷款的余额为2.4万亿人民币。
（三）有利于降低市场利率波动，降低融资成本
常备借贷便利的使用，有利于降低市场利率的波动，并且可以起到利率走廊上限的效果。例如：在2014年，我国货币市场在多种因素的影响下，利率出现了较大的波动，呈不断上升的趋势，对我国经济发展造成了不利的影响。人民银行在分析问题成因后，通过逆回购和常备借贷便利的使用，对货币市场短期流动缺口进行补充，在一夜之间就使利率回归到正常水平。此外，我国正在加强对常备借贷便利的研究，希望提高货币政策工具的应用效果。而中期借贷便利在降低融资成本方面，则起到了极为有利的影响。通过中期借贷便利的合理运用，引导商业银行和金融机构将目光转向中小企业和实体经济，降低这些企业和行业的融资成本，推动了国民经济的健康发展。
三、结语
综上所述，在新经济常态下，常规的货币政策很难对国民经济的进行有效的调节，将创新性货币政策工具作为补充，可以发挥积极的作用。因此，我国应继续创新货币政策工具，以此来稳定我国货币市场，促进我国经济的平稳发展。
参考文献：
[1]许光建，许坤，卢倩倩.经济新常态下货币政策工具的创新：背景、内容与特点[J].宏观经济研究，2019（04）.
[2]陈文杰.经济新常态下我国数量型和价格型货币政策工具有效性比较研究[J].中共南京市委党校学报，2018（02）.
（作者单位：北京大学软件与微电子学院）
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