A房地产集团三次股权激励失败的原因分析
来源:用户上传
作者:
摘 要：股权激励作为一种激励机制，在国外应用已久。但近十年来，随着世界经济一体化进程的加快和我国股权分置改革的成功实施，越来越多的国内企业在公司治理的过程中采用股权激励，以期能够统一高管和股东之间的利益，稳定公司的发展。然而，也许是受我国市场环境的影响或是企业自身原因等影响，股权激励这一激励机制在我国企业中的实施效果并不尽人意。A集团是我国有史以来第一个激励方案还未开展便草案失效的房企上市公司，并且连续三次失败，分析A集团股权激励失败的原因可以了解宏观环境对于房地产企业实施股权激励结果的影响。
关键词：股权激励;宏观环境;激励失败
近年来，中国房地产市场规模不断攀升，行业愈发集中，龙头企业不断开拓新的市场，而小型企业则在不停追赶，各方对于人才的需求度不断提高，为争夺人才所给予的价码不断上升，而其中最被各企业看好并使用的便是股权激励。但其实施方案不尽相同，结果也大相径庭，有的取得了良好的激励效果，公司业绩明显提高;有的公司激励计划推行不畅或以失败告终，甚至还未开始便被叫停。
一、基本情况
A集团股权激励计划在我国房地产行业中有一定普适性，其虽然并非第一家进行股权激励计划的房地产企业，但却是第一个股权激励失败的房地产企业，且创下了五年内三次股权激励失败的记录。
A集团是我国有史以来第一个激励方案还未开展便草案失效的房企上市公司。2008年4月，A集团便着手推出其第一次激励计划，此计划选用的的方式為股票期权。但是，随后9月公司的一次会议中，此计划却被否决搁置，其向社会大众宣布的理由是“证券市场发生重大变化导致计划无法实现激局目的，已不具备可提作性”。
沉寂一年的A集团并不甘心于上一年的失败，又在2009年7月推出第二次股权激励计划，且在一年内对股权激励草案股权授予数量、激励对象的行权价格进行了修改，并于2010年2月进行了登记。可事与愿违，经过精心修改的第二次计划还是失败了。2011年4月，A集团以业绩指标未达标为由，终止实施了第二次计划，并宣告了此次激励计划的失败。
虽然已连续两年失败了两次，但A集团对于股权激励的执着并未停止。宣告二次计划失效半年之后，便再次尝试了第三次股权激励，并于2012年6月董事会审核通过了此次草案，选用的激励模式为限制新股票。可是一年之后，A集团以业绩指标未达到解锁条件又再次停止实施了此次激励计划。
经过连续三次的失败，给A集团的形象带来了影响极其恶劣的负面影响，市场对于A集团的前景与管理能力产生了质疑，企业内部员工信心产生了动摇，紧随而至的便是公司股价大幅下降、员工离职大潮。但从我国整体房地产行业来看，A集团股权激励失败并不是鲜见的少数个例。截至2018年年底，我国房地产上市公司推出84份股权激励计划，其中有63份正常实施，有20份停止并宣告失败。失败的比率达到了1/5。
想要剖析A集团连续三次股权激励失败的原因，我们首先需要从A集团所处的行业特征来进行分析。
房地产在我国经济发展的过程中占有不可或缺的地位，其为我国GDP也做出了不可否认的贡献。在长期的发展过程中，我国房地产企业形成了其独有的特征。其第一个显著特征为政府干预明显，容易受到国家宏观调控的影响。在一次次的国家政策颁布实施下，房地产企业所表现出来的敏感度远大于其他类企业，而且其往往都会随着政策的颁布而改变其行业。随着近几年我国房地产行业火爆，房价不断大幅上涨，社会呼声愈加强烈，政府对于房地产的调控力度愈来愈强，调控措施的出台愈来愈频繁。在此大环境下，房地产如何面对挑战，如何找寻正确的发展道路是一个迫切需解决的问题。第二个特征便是宏观经济的影响。
2008年席卷全球的金融海啸给我国房地产企业留下了不可磨灭的记忆。在那一年我国共有十家房地产企（含A集团）业实行了股权激励方案，但从结果来看，没有任何一个企业的方案顺利实行，均以失败告终。而导致这一现象的罪魁祸首便是2008金融危机，其使得我国整体金融环境陷入了泥泞，首当其冲的便是能源、钢铁、房地产等行业。整个房地产行业市场份额，业绩增长都受到了强烈打击。A集团也不可避免受到影响，主要财务指标（净利润、营业收入、权益净利率）都出现了明显下滑。而此次金融危机又挫败了房地产股价，而A集团第一次股权激励计划的行权条件恰好是建立在2006、2007两年牛市的股票价格上，金融危机带来的熊市进一步降低了行权的可能性。
2009年，为了应对金融危机所带来的负面影响，国家颁布了支持房地产企业的相关政策。在这些政策的支持下，我国房地产企业如久旱逢甘雨一般纷纷展现出昂扬向上发展的迹象。但好景不长，随着房价病态式上涨，投机心理的快速蔓延，国家为了遏制此种不健康的发展态势果断出手。随着“国四”、“国十”、“国十一”的强势出台，房地产行业的畸形发展得到了有效的抑制，随之而来的便是整个房地产行业利润指标的下滑。
二、A集团股权激励失败的原因分析
综上分析外部宏观环境对于我国房地产企业的影响程度非常可观，房地产企业在考虑是否应该推行激励计划，以及其成功与否都需要将宏观环境作为必要考虑条件。为了能够了解分析A集团3次股权激励失败的原因，从此角度来考虑是必不可少的。
第一，A集团没有对宏观环境进行分析，对当前宏观环境不够重视，没正确预测未来的宏观环境，从而在拟定股权激励计划时对股权激励的行权价格设定的不切合实际。因房地产行业的两个典型特征，其对外界环境的变化十分敏感，而且敏感表现在股价的剧烈变动上。在此种情况下，股价的变动已经不能完全反应被激励对象做到的真正经济效益。若再已固定的股价作为激励的行权条件，则很难保证计划的实施成功。
在第一次股权激励计划中，A集团将行权价格设置成12.32原/股，但正如前文所述，2008年席卷全球的金融海啸致使中国整个房地产行业受到重挫，净利润减少，股价下跌。A集团也不能幸免，股价一路跳水到3.36原/股，这种情况下，无论激励对象是否达做到了行权条件，都不会行权，以免造成损失。由此看来，此次股权激励计划名存实亡。 第二，A集团在制定公司战略时没有综合考虑市场环境，忽视市场风险。2005—2007这两年间，A集团通过协议和并购方式兼并了多家企业并实现了土地大范围扩张。这种方式虽然省下了大量的购置成本，但员工安置、内部文化整合的问题变得更为复杂，为企业日后经营埋下了很多暗雷。到了2008年，金融海啸来临时，净利润减少，期间费用逐渐攀升。在此背景下，前番所埋“暗雷”终于爆炸，进一步恶化了A集团的经营状况，收支难以平衡，资金周转不畅等各种问题接踵而至。在这恶性经营状况下，想要达到行权条件根本不可能。
第三，激励目的不明确。虽然进行了三次股权激励，但激励目的却没有什么分别，都只是流于形式，只想利用股权激励的普遍作用，提高公司效益。股权激励是长期性的，需要有明确的目标与不忘初心的坚持。
第四，行权价格不合理。A集团三次激励计划设置的股权价格都是静态的，而一旦房地产企业所处的外部环境发生了较大变化，则房地产企业的股价便会发生大幅度变化，致使激励计划的行权条件形同虚设。行权价格的设置是固定的，而固定的行权价格对于房地产这种强周期性、强政策性的行业来说无法避免系统风险，行权价格一旦倒挂，激励对象便不会行权，股权激励方案也就失去了意義。
综上所述，正是由于只关注身边发生的变化、只拘泥于企业既定的目标，却忽视了对宏观环境的观察与判断，以致屡次错失良机，无法理性应对突发的危机——A集团的短视与粗心，注定了其股权激励计划难逃失败的命运。
三、对策建议
第一，主动积极的审视外部环境，根据国家政策，及时相应的挑战企业战略。房地产行业是对外部环境变化最为敏感，股价反馈最为及时准确的行业。一旦有与其相关的国家政策发生变化，其所受影响极大。因此，房地产上市公司应当主动分析，顺应国家政策调控，积极向其靠拢。结合自身内部环境的特征与现状，综合考虑宏观环境，调控政策的影响，适时精准地调整自身经营战略，以防自身战略与现实脱轨。
第二，主动分析预测宏观经济环境，有恰当合适且明确的激励所要达到的目标，在准确的时间点推行股权激励计划。
宏观环境对于房地产行业来说是一个影响非常深远的因素，若是房地产上市公司不去主动分析预测企业所处的外部环境，无法在合适的时间点推行实施股权激励计划，那么即使是考虑再充分，条件再合理的计划都会因为天时不利而无法达到预期的激励效果，失败搁置的可能性也会变大。
第三，充分考虑内外部环境，制定适当的行权价格。房地产行业本身特有的两大特征是制定行权价格时不得不考虑的重要因素，只有行权价格合理适当，才可以调动激励对象积极性，正确发挥股权激励的作用，顺利实施，达到激励目标。
第四，充分考虑自身行业特质，提升战略视野。企业实施股权激励应该看清楚行业性质，考虑自身行业的特性，主动分析预测外部环境的变化，与其相关的政府调控政策的影响，制定恰当的行权价格与条件，努力提升企业自身战略视野，经营大局观。
转载注明来源:https://www.xzbu.com/2/view-15219688.htm
