证券融资方式评价

来源:用户上传      作者: 程　彬

　　证券融资交易是海外证券市场普遍实施的一项成熟交易制度，是证券市场基本职能发挥作用的重要基础。近年来，内地证券市场规模迅速增长，规范化建设取得重大进展，但证券融资交易的缺失对证券市场进一步发展的制约作用越来越明显。开展证券融资交易是完善证券市场机能的积极举措，是进一步推进金融产品创新的重要环节，有利于规范券商地下证券融资。证券融资之所以重要是因为它与传统的投融资方式相比具有灵活便利，规模大，成本费用较低和易于分散、转移风险又无须偿还的优点，是市场经济发展到较高阶段的必然产物，是推动市场经济发展的一种有力手段。
　　证券融资是市场经济融资方式的直接形态，公众直接广泛参与，市场监督最严，要求最高，具有广阔的发展前景。证券融资主要包括股票融资、债券融资、基金融资和衍生产品融资，并以此为基础进行资本市场运作。
　　
　　一、股票融资优缺点
　　
　　股票按股东的权利和义务可以分为优先股和普通股两种。优先股融资没有固定的到期日，无需偿还本金；股利的支付固定，且有一定的弹性；而且可适当增加公司信誉，加强公司借款能力。但筹资成本较高，筹资限制较多，财务负担较重。而普通股融资筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还；筹资没有固定的股利负担。而且发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力；另外，由于普通股的预期收益较高，并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。但普通股的资本成本较高。首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率。其次，对筹资来讲，普通股股利从税后利润中支付，不具有抵税作用。此外，普通股的发行费用也较高。而且以普通股筹资会增加新股东，这可能分散公司的控制权。
　　
　　二、债券融资优缺点
　　
　　债券种类很多，国内常见的有企业债券、公司债券和可转换债券。企业债券要求较低。公司债券要求则相对严格，只有国有独资公司、上市公司、两个国有投资主体设立的有限责任公司才有发行资格，并且对企业资产负债率以及资本金等都有严格限制。可转换债券只有重点国有企业和上市公司才能够发行，它是一种含期权的衍生金融工具。债券融资的优点：还款期限较长，附加限制少，市场利率比较低，融资成本不高；保障控制权；可利用财务杠杆作用。但筹资风险高，特别是长期债券，面临的利率风险较大，而又欠缺风险管理；限制条件严格，手续复杂，对企业要求严格；筹资数量有限，还款约束强，必须控制好还款风险。
　　
　　三、基金融资优缺点
　　
　　基金是一种积少成多的整体组合投资方式，即投资者将资金交给专业机构（基金管理人）管理，这些专业机构根据法律、法规、基金契约规定的投资原则和投资组合的原理，进行分散投资，趋利避险，以达到分散投资风险，并兼顾资金的流动性和安全性而获利的目的。
　　基金融资的投资选择相当灵活多样，从而使基金的收益有可能高于债券，风险有可能小于股票。基金对投资的最低限额要求不高，可以最广泛地吸收社会闲散资金，汇成规模巨大的投资资金。基金实行专家管理制度，可以最大限度的避免投资决策失误，提高投资成功率。总之，对于那些资金不多，或没有时间和精力，或缺少证券投资专门知识的投资者而言，是甚佳的投资选择。但基金融资也有其缺点：他无法分散基金投资中单个投资的固有风险；需要有比较专业的管理人员，受到技术，知识的限制；基金运作过程中所涉及的费用很多。
　　
　　四、金融衍生工具融资优缺点
　　
　　金融衍生工具主要包括金融期货与期权、可转换证券、存托凭证、认股权证、优先认股权、备兑凭证等。金融衍生工具的优点：其一是衍生工具具有规避风险的职能。传统的金融工具滞后于现代金融工具，有的财务风险都是捆绑在一起的，处理分解难度相当大。而现代的金融衍生工具可以把这些财务风险分解松绑。其二衍生工具设计具有灵活性。衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格等参数的不同进行设计、组合。因此相对其他金融工具而言，衍生工具的设计具有更大的灵活性。衍生工具具有杠杆性，可以显著提高资金利用率和经济效益。衍生工具的缺点：衍生工具的价值受制于基础工具。由于它是衍生物，不能独立存在，其价值在相当程度上受制于相应的传统金融工具。衍生工具构造比较复杂。这会导致金融产品的设计要求高深的数学方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科学技术，因此也会导致大量金融衍生新产品难为一般投资者所理解，难以明确风险所在，更不容易完全正确地运用。衍生工具交易具有特殊性。有些交易是非标准化的。
　　基于证券融资的诸多优缺点内地开展证券融资交易，应该与市场参与者的自律能力、风险控制能力和监管体系的完善紧密结合起来，宜采用专业化模式，设立证券金融公司，对券商从事证券融资融券交易业务实行许可证制度。具有证券融资融券交易资格的券商限定为实力雄厚、规模较大、管理规范的综合类券商。没有许可证的证券公司只能从事代理业务，接受客户的委托，代理客户向证券金融公司的融资融券申请；建立健全的运作机制与监管体系、适时的信用风险监测系统和配套的证券存管结算系统。同时采取分步实施战略：第一步以证券融资为主，实施券商对客户的证券融资，规范地下融资交易，以解决券商挪用客户证券结算资金（客户保证金）问题，同时拓展券商的融资渠道，同时可以实行券商对客户进行国债与股票的融资交易，放开国债的融券交易；第二步，允许进行股票融券交易，即卖空交易，实现交易机制的重大创新。在我国建立起证券融资公司体系或融资机制后，货币市场、资本证券市场、融资市场三个市场的有机联系与贯通，能够形成我国货币市场、资本市场或证券市场的对接，形成具有中国资本市场运行特色的金融市场体系。

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