我国企业跨国并购的动因及战略选择分析
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作者: 吴 玉 文 卫
一、我国企业跨国并购的动因分析
(一)国际动因
跨国并购是国内企业并购的延伸,是两个或两个以上国家的企业的兼并和收购。在世界经济发展史中,企业并购已在西方市场经济国家发展了一个多世纪,作为直接投资的一种普遍方式,跨国并购却是起始于二战以后,在上世纪60―70年代迅速发展,并且在80年代,在西方发达国家的第四次企业并购浪潮中,掀起了第一个高潮,在从1994年开始掀起的第五次企业并购浪潮中,跨国并购已经成为令人瞩目的主要角色。从起源及发展史看,跨国并购的国际动因如下:
1、市场经济的发展是根本原因
从本质上说,企业并购是一种商品经济活动,它最初产生的动因首先是对利润的追求和竞争的需要。在市场经济中,一个企业的经济活动必是一个追逐利润的过程,也是其生产的目的,因为追求利润最大化是西方企业家从事生产经营活动的根本宗旨。同样,作为企业并购发展的延伸,跨国并购的根本动机就是企业在激烈的市场竞争中打败对手,取得利润最大化。因为跨国并购首先是市场竞争的产物,跨国公司进行并购是出于它们全球竞争的需要,或者基于扩大市场规模、降低成本、优化全球资源配置,加强行业竞争地位的动机,而绝不是到东道国搞慈善事业。
2、经济全球化
经济全球化是当前世界经济发展的一大趋势。经济全球化是通过商品、服务及生产要素的跨国流动和国际分工,在世界市场范围内提高资源配置的效率,从而导致各国经济相互依赖程度加深的趋势。经济全球化发展的一个重要现象就是跨国并购,跨国公司正是经济全球化的载体。各种统计资料都表明,跨国并购是经济全球化进程加快的产物。
3、跨国公司自身发展的原因
目前关于跨国并购的理论中,最令人信服的就是“速度理论”。企业在国外扩张时,并购通常是取得市场支配地位、进入新技术领域、组建规模经济等预期目标的最迅速有效的途径。
(二)国内动因
我国的跨国并购起步较晚,这与我国经济发展的环境有关,跨国并购在我国的发展动因如下:
1、我国市场经济制度的建立和加入WTO
并购是一种市场行为和资本交易活动。从国际背景看,并购是一种全球性的以跨国公司的并购为主导的活动。我国市场经济制度的建立和加入WTO,改变了过去我国与市场经济国家两个平行市场和市场分离的状况,实现了我国与全球范围内的经济交往和自由贸易,促进了跨国资本对我国企业并购活动的发展。
2、我国巨大的投资潜力
首先,我国拥有的巨大潜在市场,13亿人口,丰富的自然资源,低廉的劳动力成本;其次,改革开放20多年来,中国高速增长的经济,安定团结的政治局面和种种优惠的政策等优越的投资环境;第三,中国刚加入WTO,在政策上对外资进入限制的逐渐解禁,国有企业改革的深化,政府在某些行业的退出和股权分置改革的进行,以及我国市场经济发展初期的产业结构不合理和企业市场竞争能力较弱的现状,显示出的极好的投资时期,都对跨国公司具有巨大的吸引力。
总之,从本质特征方面,跨国并购是一种市场经济中企业的经济活动,具有资本的掠夺性和扩张性;从发展来看,跨国并购是经济全球化情况下的一个不可阻挡的趋势;从我国当前所处经济发展阶段和投资环境来看,跨国并购在我国正处于起步期和最好的进入时期,这种趋势必将随着我国改革开放的深入愈演愈烈,我们要认清形势,以积极的态度迎接它的到来。
二、我国企业跨国并购战略选择
(一)目标企业的选择应当遵循的原则
1、战略互补原则
战略互补在于被并购企业能够弥补并购企业在战略上的某种劣势,比如华立通过并购飞利浦在美国的CDMA分部,率先成为中国完整掌握IT产业中核心技术的企业,打破了美国高通公司对CDMA技术解决方案的垄断。
2、业务相关原则
一些发达国家的跨国公司有时会采取跨国并购的方式进入一个新的产业领域,这是由于他们通常具有丰富的跨国经营的经验和管理多种业务的能力。
3、规模适宜性原则
企业实施并购过程中必然要考虑目标企业的现有规模,如果目标企业的规模太大,一方面会给企业带来过大的财务压力;另一方面并购之后的整合管理也存在较大困难。
(二)我国企业跨国并购选择
1、制造业的区位选择应以发展中国家为主
从产业角度来看,我国目前并不具备在国际竞争中占垄断优势地位的企业。实际上,按照小岛清的边际产业理论,我国应将边际产业转向其他国际产业分工层次较低的发展中国家,针对广大发展中国家市场,我国有大量适用的成熟技术且具有明显的优势,非常适合那些市场容量较少、转让成本较低、技术要求层次低的发展中国家和地区。因此选择拉美、非洲、中东和其他东南亚国家进行边际产业的转移,充分利用我国企业所拥有的小规模适应性技术,同时劳动力成本又不至于增加,从而有利于我国企业形成稳定的海外市场。
2、在发达国家的并购应以金融、物流、科技研发等服务业为主
从弗农的产品生命周期理论的角度来看,我国现在跨国并购的一些行业,在发达国家已经或者过了标准化阶段,由于发达国家高昂的人力成本,这些行业已不适合在发达国家继续存在。这不仅仅针对发达国家的企业,而是对任何企业都是一样的。多年后,如果我们再把这些产业搬到发达国家,是注定要失败的。很难想象,一家纺织或家电企业能够在美国很好发展。相反,在服务业进行并购,却可以在发达国家本土直接得到技术溢出的好处,这也可以逃脱发达国家的贸易或技术出口管制。此外,通过在服务业的并购可以改善我国恶劣的贸易条件,改变我们只拿很低的加工费而中间利润大多被外国中间商拿走的现状。
3、并购交易应以换股方式为主
换股方式对并购方来说,既可解决企业筹资难的问题,又可避免因债务过多、利息负担过重而对企业财务状况造成的不良影响;对被收购方来说,换股交易,一可避免现金交易造成的纳税问题,二可分享兼并企业继续成长的好处,三可享受股市走强带来的股价上扬等诸多好处。因而,随着许多大型国有企业和有实力的民营企业的股份制改造的彻底完成,企业间的并购将会越来越多地以换股的方式进行。
(吴玉,1965年生,贵州石阡人,贵州铜仁职业技术学院经济与管理系副教授、西南大学在职硕士。研究方向:财务成本管理等方面的教学与应用。文卫,1967年生,贵州思南人,贵州铜仁职业技术学院经济与管理系教授、硕士。研究方向:财务、公司治理等方面的应用)
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