广东省上市公司综合竞争力实证研究
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作者: 张亚平 彭 卉
摘要:文章以广州、珠海在沪深上市的34家公司为主要研究对象,选取10个能够综合反应企业财务质量的核心指标,将2005-2007年连续三年的财务数据予以0.1、0.3、0.6的权重,进行标准化处理后,采用因子分析法,建立了基于财务数据反映企业综合得分模型,并基于此模型对这34家上市公司综合竞争力排名。
关键词:广州;珠海;上市公司;竞争力;因子分析
一、研究目的和意义
广州、珠海上市公司为广东经济优质资产的集中体现(深圳除外),因此,从战略高度把握广州、珠海上市公司的综合竞争力状况,分析各公司财务优势与不足,评价其在该区域所处位置,以此调整公司财务管理目标,改善公司综合财务状况,从而提升公司行业竞争力,对于企业管理者的决策有着重要的意义。
二、上市公司综合竞争力评价指标的设计
(一)变量设计
上市公司竞争力评价指标体系,是一套能够充分反映企业的盈利能力、发展能力、经营能力和偿债能力等多方面的资源和能力,具有一定的内在联系、互为补充的指标群体。科学选择设计评价指标是正确评价企业综合竞争力的前提和基础。本文结合上市公司的特殊情况,坚持综合性、重要性、整体性等原则,分别从盈利能力、偿债能力、经营能力和发展能力四个方面,综合选取净资产收益率、资产利润率、每股收益、流动比率、资产负债率、总资产周转率、经营净利率、净利润增长率、总资产增长率、主营业务收入增长率十个指标并分别赋予指标代码X1,X2,…,X10。
(二)样本选择及数据来源
截至2007年12月31日,广州、珠海拥有36家上市公司,占广东省上市公司总和(深圳除外)的44.4%,剔除了ST公司后,本文共选取34家上市公司作为研究样本。34家上市公司的原始数据,来源于中国证券监督管理委员会网、广东省证监局网、巨潮咨询网(证监会指定信息披露网站)、新浪财经等网站所公布的2005-2007年连续3年的财务指标数据,并对这3年的财务数据分别予以0.1、0.3、0.6的权重输入excel表格作为原始数据。
(三)方法的选取及步骤
第一,方法的选取。因子分析法是从研究相关矩阵的内部的依赖关系出发,把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个综合因子的一种多变量统计分析方法。其最大的优势在于各综合因子的权重不是主观赋值而是根据各自的方差贡献率大小来确定,避免了人为确定权重的随意性,使得排行结果客观合理.此外,因子分析的整个过程都可以通过SPSS软件来实现,可操作性强且信息损失最少。因此,因子分析法是一种科学、实用、简便的方法,适合应用于上市公司综合竞争力的研究和排名。
第二,因子分析步骤。依据因子分析的思想,结合SPSS软件的使用,在读入数据后,点击Analyze→Data Reduction→Factor做如下5个步骤:做KMO测度和巴特利特球体检验,检验数据是否适宜做因子分析;指定参与因子分析的变量;指定提取公共因子的方法和确定因子个数的方法;决定是否旋转,并选定因子旋转方法;计算因子值,并把它作为新变量保存起来。
三、广州、珠海上市公司综合竞争力评价过程
(一)通过KMO测度和巴特利特球体检验,得出相关显著性检验结果(见表1)
根据检验结果,10个原始变量的KMO测度值为0.586,Bartlett’s球形检验的值为242.758(自由度为45),均证明10个原始指标变量适合于进行因子分析。
(二)根据各自的方差贡献率大小来提取公共因子
表2给出了因子分析各个阶段的特征根与方差贡献率。其中,Initial Eigenvalues栏给出了初始的样本相关系数矩阵或协方差矩阵的特征根,用于确定哪些因子应该被提取,共3项:Total列为各因子对应的特征根,本文拟提取4个公共因子;“% of Variance”列为各因子的方差贡献率;“Comulative %”列为各因子的累积方差贡献率。Extraction Sum of SquaredLoadings栏给出了提取出的因子方差贡献表,并按方差贡献大小自上而下排列。可以看出,前四个因子的方差贡献率已达到了83.797%的方差,包含了大部分的信息。Rotation Sums of Squared Loadings栏给出提取的因子经旋转后的方差贡献情况。可见,经过旋转,4个因子的方差贡献已发生了变化,但其总的累积贡献率并没有改变,依然是83.797%。
(三)确定因子个数
依据因子碎石准则,把特征根从大到小绘在坐标图上,选取特征根所对应的长度大于1的特征向量(共4个)来计算公共因子的负载。此过程可由SPSS完成。
(四)通过SPSS输出因子负载矩阵,选择适当的旋转方法
表3中数据显示,因子1对净资产收益率、资产利润率、每股收益有较大影响,反映的是公司的盈利能力,可以命名为“盈利因子”;因子2对净利润增长率,总资产增长率,主营业务收入增长率有较大影响,反映的是企业的发展能力,可以命名为“发展因子”;因子3对经营净利率、总资产周转率影响较大,反映企业的经营能力,可以命名为“经营因子”;因子4对流动比率、资产负债率影响较大,反映企业的偿债能力,可以命名为“偿债因子”。
(五)求因子值的系数矩阵构造评价模型
由因子值的系数矩阵Bj(j=1,2,3,4)由公式Fj=Xbj,可算出公共因子Fj的因子值;根据这四个公共因子的贡献率构造评价公司综合竞争力的模型。具体数据如表4所示。
根据该系数矩阵(见表4)及变量的观测值可计算公共因子得分,如:
F1=0.314X1+0.36X2+0.352X3+0.103X4-0.155X5+0.151X6-0.039X7-0.119X8+0.154X9-0.109X10
F2=0.013X1-0.226X2+0.044X3+0.025X4+0.357X5-0.244X6-0.041X7-0.059X8+0.399X9+0.464X10
F3=-0.034X1+0.062X2-0.138X3-0.09X4-0.018X5-0.109X6+0.512X7+0.518X8-0.227X9+0.104X10
F4=0.034X1-0.048X2+0.005X3-0.48X4+0.303X5+0.517X6-0.122X7+0.14X8-0.118X9-0.179X10
其中,X1-X10按顺序代表各个变量;F1表示盈利因子,F2表示发展因子,F3表示经营因子,F4表示偿债因子。
该4个因子解释了原来数据的83.797%的信息量,根据其相应的贡献率得出综合竞争力公式:
四、广州、珠海上市公司综合竞争力排序
根据前面得出的综合竞争力公式,对广州、珠海上市公司综合竞争力进行排名,如表5所示。
由表5可知,4项因子综合得分排名前5名为南方航空、白云山、广船国际、保利地产和粤富华。
五、结论和研究的局限性
通过上述实证分析,证实了上市公司的财务运行质量对上市公司综合竞争力起着至关重要的作用,而盈利能力和发展能力是公司综合竞争力的核心体现。通过因子分析,分析各公司财务优势与不足,评价其在该区域所处位置,以此调整公司财务管理目标,改善公司综合财务状况,从而提升公司行业竞争力,对于企业管理者有着重要的意义。但该研究存在以下局限性:一是在分析过程中,将34个上市公司作为一个整体进行了分析,但不同行业的上市公司的财务质量有可能具有行业特征;二是由于诸多条件等限制,收集的财务计量指标不够全面和准确。
参考文献:
1、李钢.财务指标对企业竞争力影响的实证分析[J].管理科学,2004(17).
2、王建华,王方华.企业竞争力的指标体系研究[J].软科学,2002(16).
3、张蕊,李恩.利用因子分析法建立企业竞争力评价模型[J].工业工程与管理,2006(3).
(作者单位:广东工业大学管理学院)
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