基于可持续发展视角的企业理财行为分析
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作者: 刘广生 王 月
摘要：理财行为与企业可持续发展密切相关，一个企业能否生存并获得长足发展，在很大程度上取决于企业理财行为的科学有效性。本文试图从分析理财行为与企业可持续发展之间的关系入手，以企业可持续发展为视角，全面地审视我国企业理财中存在的问题及成因，并重点探讨企业理财行为优化的具体对策以及保证企业科学理财、实现可持续发展的相关措施，以期为企业科学理财提供参考。
关键词：理财行为 可持续发展 优化 保障措施
随着市场经济条件下我国企业所面临的经营风险的逐渐增大及现实中企业失败的现象的不断增多，企业可持续发展问题逐步得到人们的高度重视，而且人们也开始关注企业理财与可持续发展的相互关系和影响。汪平(2003)从可持续发展的角度对上市公司理财行为进行了初步研究；孙文琪(2005)建立了财务战略与可持续发展相关性分析模型，初步分析了企业筹资、投资、收益分配和资本运营等财务战略与可持续发展的相关关系；张鸣等(2006)则采用Logistic模型对成本战略管理(CSM)与可持续发展的关系进行实证分析，揭示了CSM与可持续发展之间的正相关关系。鉴于此，本文试在已有研究的基础上，从企业可持续发展的角度全面审视理财行为，并以企业可持续发展为最终目标、针对我国企业理财中存在的问题提出具体的优化对策。
一、企业可持续发展与及其与理财行为相互关系的再认识
(一)企业可持续发展涵义 企业的可持续发展与整个经济体系持续发展概念不同，而且迄今没有统一的定义。张鸣(2006)将国内学者对企业持续发展的定义综合归结为五个基本要素：企业的可持续发展是以可预见的未来作为时间跨度的；企业的可持续发展要求企业能够更大规模地支配资源；企业的可持续发展是以取得更大的市场份额为目的的；企业的可持续发展要求企业不断超越自我、不断进取；企业的可持续发展是一种良好的发展。显然国内学者目前对企业可持续发展的理解尚显狭隘，没有全面准确地把握其本质内涵。笔者认为，企业可持续发展即为谋求永续发展，企业应努力实施既可满足消费者的需要，又可合理使用自然资源和能源并保护环境的生产方法和措施，通过追求综合效益，以实现企业与社会、竞争者、消费者之间的和谐共存。其理论内涵至少应包含如下方面：一是从企业增长关系来看，企业可持续发展是企业可持续的增长，在企业财务上体现为可持续增长率；二是从环境关系来看，企业可持续发展通过社会对环境保护的要求和消费者对环保产品的需要，以及消费者环保意识的增强而超越环保约束；三是从资源利用关系来看，企业可持续发展是企业如何合理节约和利用以及发展资源的一个重要问题；四是从产品生命周期关系来看，企业可持续发展是指企业通过创新使企业的生命超过企业产品的生命。
(二)企业可持续发展与企业理财行为随着全球经济一体化步伐的加快以及我国市场经济的快速发展，企业可持续发展与理财行为呈现出一种极为重要的联动关系。一方面，可持续发展为企业确立起了一种更具战略性的目标导向机制，可以有效约束和激励企业财务活动。要使企业在长期竞争的环境中保持可持续发展，就要基于更高的角度重新定义理财行为，将可持续发展的理念融入理财活动并不断优化理财行为。另一方面，企业的理财行为是影响企业可持续增长能力，进而影响企业未来的发展的主要动因。理财行为是以保持企业的长期可持续发展为目的的活动，没有科学的理财行为和良好的财务绩效，企业可持续发展将无从谈起。理财活动为企业创造源源不断的现金流，而且具有优化资源配置的功能，只有其顺利有效地进行，企业才会有动力和的潜力来提升发展质量，保持可持续发展。可以看出，理财行为与企业可持续发展相辅相成，相互影响，相互促进，相互制衡，两者具有密切的相关性，而且相关度极强。
二、基于可持续发展视角的企业理财问题分析
(一)我国企业理财行为存在的主要问题分析 尽管市场经济体制的确立以及我国的对外开放，使得企业的理财观念和方法都在发生了显著变化，但仍有许多企业特别是上市公司，经营业绩不佳高度的不稳定状态甚至经营失败，这表明我国企业在财务管理方面存在的问题具有普遍性，需要从更高的层面加以审视。笔者认为，我国企业理财行为主要存在以下问题：(1)资本弱化现象严重。资本弱化是指企业的资本结构中负债资本大于权益资本的资本结构安排现象。其特点是企业注册资本和负债比例不合理，注册资本太少，借贷资金过多，债务风险加大。来自2006年的证券期货年鉴数据资料表明，我国上市公司的资产负债率从2001年为55.65％，2005年就增长到71.68％，国有企业平均资产负债率为58％，其中某些亏损企业达到了70％以上。企业权益资本和债务资本比率的大小，反映了企业资本结构的优劣状况，这种比率如果合理，可以保证企业正常生产需要，并取得财务上的良性循环，从而达到企业资本的优化。如果债务资本过大及比例失调，就会造成企业资本弱化，利息支出大增，税前利润减少，税负降低。资本弱化的直接结果是企业负债过高，加大经营风险，提高加权平均资本成本，从而不利于企业的可持续发展，也对整个社会的经济发展产生不良影响。(2)投资决策缺乏理性和科学性。我国近几年出现了因国内资金使用成本过低导致现企业投资过热问题，企业的非理性投资冲动自然大增。2005年固定资产投资占GDP的比重达到了48.6％，2006年超过50％。由此可见，我国企业投资管理存在中缺乏理性、科学的分析决策。具体表现在：首先，不重视投资项目决策，投资项目因策划不当给企业带来重大损失和管理被动的事例屡见不鲜。很多企业对于投资的战略意图、期望目标、风险障碍、资金能力等环节缺少认真分析和研究，投资行为缺乏计划性。其次，缺乏科学的投资规划，企业没有认真考虑国家的政策导向和企业的发展战略，不考虑投资对社会环境和自然环境的影响，生产的产品造成严重污染，危害了整个社会；另外对于很多产品的投资，企业事先未进行有效的市场考察，生产出低附加值的产品，降低了净资产收益率；很多产品没有审视企业自身的资源结构和管理能力，一味地追求投资的规模和多元化，最后造成企业发展偏离方向。再次，不注重企业研发投资，创新是企业可持续发展的源泉，企业投资的方向偏向于短期盈利项目，而对科研项目的投资甚少，对企业的长远发展十分不利。最后，企业对投资活动风险缺乏事前防范思想，投资过程控制也不甚严格，导致产生风险时不能有效地应对，造成了不必要的损失。(3)股利分配政策及方式不当。上市公司制定股利政策的依据缺乏科学性，一般情况下再筹资目的是制定股利政策的重要依据；连续、稳定的股利政策是公司可持续发展的重要标志，而多数上市公司股利政策缺乏连续性和稳定性。上市公司股利不分配或少分配现象非常普遍，2005年我国上市公司共有1381家，平均每股收益为0.22元，其中只有794家进行现金股利分配，平均每股股利为0.15元，股利总额为7504620.91万元。作为投资者其投资目的就是为了获得超过储蓄收益率的较高投资回报，这也是刺激其进一步投资的动力。而且许多上市公司在向投资人分派股利时，偏向于采用股票股利方式，一方面是基于股本扩张的要求，另
一方面是为了节约现金流出。有些公司连续多年股票股利分派都在50％以上，2005年我国有两家上市公司进行配股，配股比例为1：3，股本增加5471.24万元。由于对每股收益的稀释作用，公司的净资产收益率不断下降，股价下跌影响了公司通过配股筹资的能力；投资人也往往因为没有获得实际回报，失去对公司投资的信心。(4)缺乏对理财活动的长期规划。我国企业在理财中普遍缺乏对于未来活动的长远规划，企业的理财活动无章可循。没有科学的、周密的财务规划，就不可能有高水平的理财活动。正确的理财目标首先应体现在财务预算中，并据此规划科学的理财行为。对未来的预见能力事实上是企业管理实力的一个重要表现，企业的管理水平越高，理性化程度越高，对未来的预见能力就越强；尤为重要的是，将这种预见通过控制行为转化为现实的能力也越强。坚实的理念基础、明确的目标追求和科学的控制手段，这一切均应在财务规划中得到充分体现。(5)成本管理模式存在明显缺陷。首先，目前很多企业的成本管理模式过分注重成本的降低，缺乏成本管理系统性的思想，多表现为“成本维持”和“成本改善”两种执行形式，这种成本管理是片面和内向的，不利于企业长期竞争优势的培育；其次，未能反映企业的战略观点，不利于企业的战略实施，战略要求企业全方位地分析企业内外部环境，传统的成本管理未能根据企业内外部环境的变化来设计管理模式，而且只注重企业内部生产的成本管理，没有对其自身所处产业和相关产业的信息以及竞争对手的成本信息分析；最后，传统的成本管理未能反映环境成本，不利于整个社会的可持续发展，从而也影响到企业的可持续发展。
(二)我国企业理财行为存在问题的主要原因 企业的理财环境，即影响企业理财的内外部因素，涉及政治、经济、文化、教育、法律、道德观念等内外部各方面，其中最主要的是企业财务运行的制度环境。内外部环境及条件不良是导致企业产生各种理财问题的很重要的原因，本文主要从以下方面进行分析：(1)理财目标、观念不合理，对理财规律认识不够。我国企业普遍将利润视为企业经营的根本目标，甚至是唯一目标，在理财过程很少或没有将可持续发展观念融入进来。目前受传统计划经济的影响，很多企业还坚持一些比较落伍的的理财观念，只注重短期利益，缺乏长远眼光。许多企业不能根据经济的发展状态及时调整财务政策，把握适应经济环境的理财规律。对于比较先进的理财方法和手段，企业缺乏学习和掌握的精神。有些企业在借鉴国外理财方法和经验的过程中，完全依照国外企业的理财模式来进行其理财活动，这种做法也是不可取的。(2)没有建立起有效的管理体制与内部控制体系。我国企业目前仍普遍采用。计划经济体制下沿袭多年的财务与会计合二为一的管理体制，财务与会计工作混为一谈，而且机构设置多为金字塔型，中间层次多、效率低下。另外，财务管理人员知识陈旧，也缺乏创新精神和学习能力，尚不具备在市场经济条下担当企业自主、科学理财重任的素质与能力。企业内部控制失效或弱化、监管不力是我国企业不能持续发展的一个重要原因，目前我国企业内部控制规范还不够完善，尚未提出权威性很高的内部控制标准体系，在内部控制系统中缺乏对于企业社会责任履行状况的评价和监督体系，企业自身风险意识也比较淡薄。(3)政府的引导功能未有效发挥。企业理财作为一种社会行为，必然要受到法律规范的约束。目前政府职能的转变不到位、法律及制度的不健全和频繁变更，也是企业在融资、投资和利润分配行为失当的诱因，特别是政府产业政策没有充分发挥引导企业投资的作用。
三、基于可持续发展目标优化理财行为对策
(一)优化企业理财行为的具体对策 笔者认为，可从以下方面对企业理财行为进行优化：(1)降低负债权益比例，改善资本弱化现象。改变当前企业普遍存在的资本结构主要有两条基本途径：一是增加权益资本。当资本结构中债务资本比重过大时可考虑增加权益资本。根据“融资优序”理论，其融资方式的选择顺序就是首先利用内部股权融资即留存收益，其次是债务融资，最后才是外部股权融资。二是偿还债务。当负债比例过大时，可通过偿还债务来降低负债比例。这样既改善了企业的资本结构，又避免了因企业破产给债权人造成巨大的损失。但相比之下，更重要的是企业必须合理地组织人力、物力和财力，实现资产的有效组合以及债务的合理搭配。生产经营机制的改革和完善是企业优化资本结构的内在驱动因素。企业应进行资产经营，调整资产结构，盘活存量资产，加强资金使用及管理，提高资金使用效益；优化债务结构，安排好长、短期债务比例以及使短期债务和资产与长期债务和资产在数量和时间上相配比，真正发挥负债的经营效益。(2)注重企业长期财务规划。财务规划与预算实际上是对理财目标实现路径的一种设计和规划，其内容包括理财活动的各个方面：融资决策、资本投资决策、股利分配政策以及营运资本筹资等。在长期财务规划中，经常涉及的两个增长率指标是内部增长率和可持续增长率。其中内部增长率是依靠自身滚存利润实现自我平衡增长的潜力；可持续增长率是依靠自身滚存利润按资本结构增加债务实现自我平衡增长的潜力，其旨在保持财务收益的增长与资产增长的动态平衡。就其本质而言，是财务规划中的预测工具，集中体现了企业运用资产获取收益的综合实力和权衡收益与风险的财务政策。从长远的角度出发，企业应根据自身经营实力、风险偏好、获取外部资源的能力动态规划发展速度。企业要实时分析实际增长率与可持续增长率的差异及导致差异的原因，为将来进一步的规划和管理指明方向，这样企业才能实现永续发展。(3)把握投资方向，加强投资控制。投资能否收到预期的效果、实现初始目标，关键在于投资的正确决策和有效控制。科学的投资管理，对企业的生产经营和可持续发展起着极其重要的作用。加强投资决策管理。投资决策控制是投资控制的先导，是关系到投资项目成败的关键环节。首先要把握投资方向的正确性，即进行此项投资必须有利于企业的长远发展，有利于提高经济效益和社会效益，有利用于发挥企业资产潜能。具体实施方面，要加大对环保产品、高附加值产品及科研项目的投资，企业要实现可持续发展，就要从长远的角度来考虑投资问题，承担起环境保护的社会责任，并且要计算投资的综合效益，使投资有利于提高企业整体经济效益。其次，要控制投资总规模，要根据企业投资管理能力及资金状况，将投资规模控制在可以管理和获利的范围内。进行投资过程控制和投资效果评价。在投资和资金运用过程中要时刻监督投资项目的收支状况，并考察资金的运用，这样才能使提高资金的运用效率。对投资效果评价包括：对企业整体投资效果的评价，应从投资规模是否合理、投资管理是否有效、投资效果是否显著三个方面进行评价，企业投资规模和资金实力要与实现的增加值相匹配；对单项投资效果的评价，对已经进行回收的投资进行独立评价，包括对资金能力的运用效率和投资报酬率等方面来评价，同时还应与事前预计的投资报酬率进行对比，评价是否达到预计水平。(4)调整股利分配政策和方式。要实现企业可持续发展，就要合理选择股利政策和分配形式，要围绕着保护股东利益、稳定股票价格、促进企业长期发展的目标来进行股利分配。具体可采用以下改进措施：一是采用均衡的
股利分配政策。在国际上公司一般根据其所处的行业特点和发展的生命周期来制定适当的股利分配政策，主要的股利分配政策包括固定或持续增长的股利政策、固定股利支付率政策和剩余股利政策，无论哪一种分配政策都需要保持稳定。从国外的实践看，多数公司一般都有事先确定的目标分红率，即使当期盈利大幅增长，公司也是逐步提高派现率，将股利支付逐步调整到预定的目标分红率水平上。二是采用现金分红方式。从全球范围的公司实践来看，现金一直是公司最主要的股利支付方式，股票回购等非现金股利支付方式并不具有普遍性。我国应当引导上市公司制定以现金为主的分红政策，尽管目前证监会已作出相应要求，但由于是任意性规范，效果如何有待进一步观察。(5)全面推行战略成本管理。战略成本管理是一种全面性与前瞻性相结合的新型成本管理方法，是成本管理与企业战略结合的结果。价值链分析是战略管理中重要的一种分析工具，其对企业的价值运动进行分析，将本企业的价值活动的所耗成本与其对产品价值的贡献进行比较，确定其发生的合理性，进而决定对其消除还是改进。具体从以下方面来进行：一是企业内部价值链分析。通过分析，分析企业研发、生产、销售等环节，明确区分增值的、不增值的和低效率的环节；通过价值链的重构，消除不增值的环节，改进低效率的环节，从而降低成本。二是行业价值链分析。改善企业与供应商及销售商之间的关系，将本企业的价值链与供应商、销售商的价值链连接起来，构建更长的价值链，从而更大幅度地降低成本，增强企业竞争优势。可采用纵向一体化与外包和组建战略联盟。通过组建战略联盟，企业之间以一定的契约或资产联系起来对资源进行优化配置，成本降低的压力在集团内部企业之间传递，促使集团内的所有企业共同降低成本。三是竞争对手价值链分析。在识别竞争对手价值链与价值活动的基础上，确定其在各种活动上的成本耗费，进而通过比较明确自身优势与劣势，进行准确定位、扬长避短，调整企业的成本管理。价值链分析使企业不再局限于内部成本管理，而是将目光扩大到整个行业及社会环境，为企业降低成本，实现可持续发展提供了有力保障。
(二)建立健全企业理财行为优化的促进与保障机制 实现企业的可持续发展，仅改善企业理财行为是不够的，必须真正建立起有利于企业理财行为优化的相关机制，具体包括以下方面：(1)树立科学的理财目标和观念，加强对现代企业理财规律的研究。基于企业可持续发展的内在要求，企业应以可持续发展能力最大化为理财目标，具体包括企业获利能力和增值能力最大化和社会成本最小化。企业与社会的相互依存关系决定了企业理财行为的社会『生及履行社会责任的必要性，企业应充分有效地利用资源和加强环境保护，资助社会福利事业。而且企业领导及理财人员要树立可持续发展的理财观念，将企业的长远、全局发展观贯穿于整个理财活动始末，在企业管理中逐渐强化理财的重要性，提高理财活动的地位。此外，企业必须更加重视对企业理财规律的学习和总结。(2)加强财务机构建设，提高财务人员素质。企业财务工作应与会计工作相分离，对财务机构进行独立设置。财务部具体可设置下列部门：预算组；现金管理组；信用管理组；筹资管理组；投资管理组；利润管理组；分析和资本运营组。与此同时，理财人员需加强自身修养，要充分认识到科学理财对企业可持续发展的重要性，深入调查研究当前企业建设情况和企业发展趋势，根据变化的理财环境，对企业的运行状况和不断扩大的业务范围进行评估和风险分析，不断提高习身素质，努力适应企业管理和时代发展的要求。(3)构建更加健全有效的内部控制体系和绩效评价体系。首先，推行独立董事制度和经理职业化，严格按照现代企业制度要求和新《公司法》规定，建立股东会、董事会、监事会、经理层的管理层次。同时要充分完善董事会制度，在董事会中推行独立董事制度。其次，要增强风险管理意识。借鉴COSO《企业风险管理整体框架》，建立风险管理体系。最后，要在内部建立起社会责任履行的评估和监督机制。在国外有这样一种理念，如果一个企业在履行社会责任方面不好的话，是很难持续经营的。针对以往企业评价指标体系单一或不合理的状况，可以融合EVA(经济增加值)和BSC(平衡计分卡)的优点，构建一种综合计分卡，将EVA置于综合计分卡的顶端，处于BSC因果价值链的最终环节。而且引入时间纬度，一般可以分为下一个预算年度、2―3年的中期以及3―5年的更长时间，管理者必须在短期或长期内提升EVA目标。综合计分卡将财务指标和非财务指标结合起来，一同指向企业最终价值的创造，这一过程囊括了企业成功的多方面关键因素，有利于使企业获得长期竞争优势，实现可持续发展。(4)充分发挥政府的引导和服务作用。新《企业财务通则》于2007年1月起正式实施，其对于加强企业财务管理，规范企业的理财行为，维护企业相关各方权益和社会经济秩序，具有非常重要的意义。除此之外，为使企业保持可持续发展，政府还要加强企业对社会责任履行的监督与管理，强调企业的可持续发展：要求企业建立社会责任履行监控和评价体系，定期上报社会责任履行状况，并号召外部公众进行监督；要求上市公司率先引入社会责任机制，定期对外披露社会责任履行状况。政府在产业政策方面要鼓励企业生产环保、节能的产品，并号召企业加大对科研项目的投资。
综上所述，理财行为对企业的可持续发展有着极为重要的作用，企业必须基于可持续发展的角度实施理财行为。随着社会和经济环境的变化，企业理财必然会不断出现新的问题，保持企业的可持续发展，优化企业理财行为任重而道远。
(编辑 刘 姗)
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