珠海港 战略转型 腾飞在即
来源:用户上传
作者: 姚 俊
公司战略定位明确,目前正积极推进战略转型,并加大资源整合力度。今年公司主业将开始贡献利润,同时，主业集中的过程也必将伴随估值的提升。
今日投资个股安全诊断星级：★★★
事件：
1月4日，珠海港发布公告，公司拟与神华集团、粤电集团共同出资组建“合资公司”，投资开发珠海市高栏港南水作业区大突提内北侧，建设和经营煤炭码头及配套堆场。
公司同时还公告参股18.18%的珠海经济特区广珠发电有限责任公司于2010年12月31日对2009年度利润实施分红，公司按参股比例享有投资收益1.23亿元。
公司预计2010年净利润增幅在70-120%之间。
评价：
2010年，公司实现了改制重组，珠海港控股集团有限公司成为公司大股东，业务包括集装箱、散杂货装卸、远洋运输、物流，引航，集装箱运输等。珠海港码头包括高栏港、九洲港、香洲港、万山港（油品）、井岸港、洪湾港、唐家港。集团拥有的成熟码头中，利润比较突出的，包括九洲港口集装箱码头，业务量40万TEU，但利润可达近亿元，单箱利润200元/TEU。目前和黄和珠海港集团各50%股权比例。
公司还是一个股权投资型企业，现有利润主要来自于参股企业的投资收益：持有珠海碧辟化工15%的股权、全资子公司珠海电力开发集团持有珠海电厂1-4号机组10%的股权、持有珠海可口可乐公司50%的股权。三家参股公司贡献的投资收益分别占公司2009、2010年中期净利润的147%和128%。
三大主业是公司的核心
公司战略是打造“一流港口物流营运商、物流地产综合开发商和电力能源投资商”。总体来说，公司目前港口主业还显单薄，在2-3年内，还主要是投资收益贡献利润。未来2年是公司关键的转型期。对于非主业，公司将视盈利情况和自身主业培育成熟情况逐渐收缩。
港口商业地产开发。预计2011年底可贡献利润。目前在建项目为“高栏港商业中心”，分为商业中心、办公楼和酒店，预计2011年底开始出售，可以贡献部分利润。计划其中1/3面积出售，其它2/3出租或者出售，估计销售均价可以达到6000-7000元/米，建造成本在3000-4000元/米。大致估算商业中心总计可贡献利润为4000-5000万元，大部分利润贡献在2012年后体现。我们初步预计2011-2012年，高栏商业中心贡献EPS为0.02和0.10元。
港口仓储物流。公司以收购汇通物流为起点，今后将以并购和投资结合的方式，搭建物流平台建设。汇通物流公司目前拥有10万平方米的工业用地，拟用于仓储物流项目开发，但目前还处于规划阶段，尚未进入开发，预计到2012年可开始贡献利润。2010年8月31日，珠海港集团将下属7家港口物流及港口相关配套服务公司股权在珠海市产权交易中心挂牌出售，预计股份公司可能是7家公司股权的最终接手者，通过7个港口企业的竞拍，构建完善的港口物流服务体系。虽然直接的利润贡献并不会太大，但公司更看重的是对今后主业发展的重要战略意义。
电力能源。公司正处于转型初期，港口业务规模及利润还未形成，电力业务为公司提供了稳定的利润来源和现金流。公司在电力能源产业发展方向规划是：运作上逐步实现从投资参股经营向参股和自主经营相结合转变，以保证公司在该产业领域发展中有更多主动权。今后还将寻找机会参与电力新项目。2010年下半年重点是推进高栏岛风电项目，争取年底前实现风机并网发电，力争风电项目2011年可开始贡献盈利。同时公司加快持股45%的武汉烽火富华的产业化进程，培育新的利润增长点。武汉烽火光电目前处于研发阶段，尚不能贡献盈利。在珠海电厂5#、6#机组以及风电项目投产之前，电力业务贡献投资收益基本稳定，预计2010-2011年贡献利润都为12000万元，贡献EPS为0.35元。预计2012年，5#机组和风电项目投产，电力业务贡献投资收益将增加到14000万元左右，贡献EPS达到0.40元。
集团增持股权和码头资产注入是大方向
目前股份公司股权较分散，珠海港控股集团虽为公司大股东，但仅直接持有公司16.4%股权，加上间接持股，也仅拥有25.06%，因此，今后集团逐渐增加股权比例是趋势。此外，在珠海港集团成为大股东后，今后股份公司会考虑介入码头经营业务，但在时机上，可能要待高栏港建设初具规模、一些码头培育比较成熟并进入盈利时期，而这个时间点在2012年左右。在这之前，也不排除集团将已经运营成熟、盈利比较好的一些资产组合后，进入到股份公司，或者股份公司先参与一些小规模的投资。从另一个角度看，珠海港集团参与珠海港建设需要大量资金，集团必然会充分利用股份公司这一融资平台。虽然目前没有确定时间表，但集团增持股份公司股权及逐渐注入相关码头资产的大方向和趋势是确定的，而这些步伐的推进会成为市场阶段性的催化剂。
得天独厚的区位优势
珠海港最大的优势在于既连接西江又靠近国际航道，具备大型集装箱和大宗散货船舶靠泊的优越条件。珠三角虽然港口众多，但深圳港以外贸集装箱为主，广州港以内贸集装箱为主。而珠海港的功能则是与沿江各港合作，为西江流域各港口和各沿江城市提供一个便捷的出海通道。珠海港战略定位是成为“一港两中心一门户”，即打造高栏集装箱干线港，建设华南大宗干散货集散中心及区域物流中心，使其成为西江及南中国海走向世界的门户。珠海港的目标是经过3-5年，港口吞吐量达到1亿吨，集装箱吞吐量达到300万TEU。
珠海港今后的重点发展是高栏港，主要分为：（1）南水作业区，以集装箱、散货业务为主，规划建设25个泊位，总投资250个亿，其中珠海港集团投资70亿元。（2）南泾湾，化工品装卸仓储，即恒基达鑫业务所在地。高栏港自然条件良好，水深达到16米，可建设20-30万吨级深水泊位。拥有68.48公里岸线，可建万吨级以上码头100多个，并具备建设30万吨级以上原油码头的条件。目前高栏港已建成各类泊位35个，其中万吨级以上泊位15个,拥有珠三角地区最大的8万吨级液体化工品码头和8万吨级成品油码头，是全国最大的油气化学品仓储区之一。此外总投资22亿元的两个15万吨干散货码头已经动工，预计2011年建成，年通过能力可达3200万吨，成为珠三角最大的深水码头；10万吨煤炭码头等6个深水码头的扩建工程即将动工，并计划在3年内建成。2009-2012年是高栏港的集中建设期；2011年底广珠铁路开通；2012年“西部沿海高速”、江珠高速、京珠高速、港珠澳大桥，以珠海为核心的3小时交通圈形成。珠海和珠海港未来迎来加速增长的时机，同时2012年高栏港码头建设相对成熟。2012年开始，珠海港迎来发展新阶段。根据规划，未来围绕高栏港的总投资将达1300亿元，而珠海港集团投入资金在100亿元左右。
评级与建议
预测珠海港2010-2012年EPS分别为0.63、1.00和1.38元，当前股价相对应的PE分别为20、12.6和9.2倍。我们认为，公司价值存在严重低估，维持公司合理价格为19.8元的判断，给予公司“强烈推荐”评级。
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-1400719.htm
