中材国际:新签海外大单 国际市场回暖

来源:用户上传      作者: 郝飞飞

　　中材国际是国资委所属中国中材集团旗下的上市公司.公司在整合中国水泥技术装备工程业主要优势资源的基础上于2001年改制成立。公司在国内市场具有绝对优势，国际市场份额2008年34％.居全球首位。
　　今日投资个股安全诊断评级：★★★★
　　
　　事件：
　　5月25日公告称，中材国际旗下全资子公司中材建设和俄罗斯拉法基公司签署了日产5000吨水泥生产线设计、供贷、安装、调试承包合同，合同价格为1.11亿欧元，该项目位于俄罗斯的卡卢加州，距离首都莫斯科大约200公里。项目工期为颁发开工令后34个月出熟料，38个月临时验收，质保期为临时验收后12个月。
　　
　　评论：
　　事件本身对公司构成利好。今年一季度，预计公司签署经营合同40多亿元，其中国内、国外大约各占一半；前四个月共签署合同60多亿元，以及50亿元左右的意向性协议；预计公司全年新签合同达到240亿元，其中国内100亿元，国外140亿元；此次签署1.11亿欧元国外合同，是海外水泥市场、尤其是公司有独特优势区域国际市场快速增长的有力证据；公司未来三年业务量无虞。
　　
　　海外订单回升
　　公司海外市场正从2009年的底部稳步回升。2009年国际水泥工程总需求4500万吨，公司新签海外合同100亿元。而随海外金融市场的初步稳定，发展中国家人均水泥消耗水平的提升将成为国际水泥工程需求复苏的主要动力，预计未来两年国际水泥工程市场的年需求有望回升至6000～7000万吨的水平，公司海外订单有望实现稳步增长。
　　
　　根据统计，4月以来，公司连续签订3项海外订单，显示出海外建筑市场逐步回暖，特别是亚洲等新兴经济体和海湾石油输出国经济远好于欧美等国家。
　　公司在全球水泥生产线工程行业市场占有率第一，新签合同的稳定增长是企业业绩增长的保证，而强大的市场占有率也为公司发展后期的维修、备品备件等相关服务业务打下了基础。公司今年公告的海外新签合同(含意向协议)折合人民币达到81.5亿元，预计全年新签海外合同有望达到150亿元左右。
　　
　　业务衍生提升估值
　　公司目前已经建成的国外总承包线有60条左右，且集中分布于非洲、中东、东南亚等地区，公刮已经具备重点铺开售后有偿服务业务的外部条件；服务业务有一定的抗周期性，也有着高于总承包业务的毛利率，预计公司的服务业务将成为下一阶段新的收入和利润增比点。
　　节能环保技术和设备的产业化面临契机：中材国际凭借多年在设计、研发方面的优势对利用水泥生产线进行垃圾焚烧、污泥处理的技术进行了研究，并取得了初步的效果，在目前中国经济十分着重节能环保与循环经济的背景下，我们对公司在垃圾焚烧、污泥处理技术产业化方面的进展拭目以待。
　　毛利率还有提升空间：公司的吨熟料合同价稳步上升；装备制造产能扩大，自给率提高；业务平台一体化的推进带来成本上的节约。多种因素将促使公司业务毛利率稳步上升。
　　以订单为基础的外延式增长还在稳定推进：从新签海外订单、结转海外订单、海外结转订单／收入比的指标上看，公司近年来的竞争力持续上升；海外业务仍是未来订单增长的主要部分。
　　
　　海外市场竞争力快速上升
　　相对于FLSmidth、KHD等老牌企业而言，中材国际算全球水泥总成本市场的新兵，经过短短几年的发展，2008年中材国际海外订单数目超过主要竞争对手Flsmidth，其影响力已经广泛得到全球业主的认可。
　　截至目前，公司在手合同金额大约在500亿元左右(其中400多亿为海外合同)，公司未来业绩增长的确定性具备充实的合同基础。而与主要竞争对手相比，公司海外业务年度结转订单收入比在400％左右，未来收入的增势比较明显。
　　国内水泥产能快速增长的阶段已经过去，未来国内水泥产能将平稳增长，但随着总承包业务模式不断被更多业主认可，公司在国内业务的订单将保持平稳增长；而国外市场、尤其是发展中国家水泥产能增长迅速，仍是未来公司新签订单的主要部分。
　　
　　投资建议
　　订单决定业绩，从目前公司的收入订单比来看，未来3年业绩成长的确定性比较强，而随着公司总承包业务衍生的售后服务业务的规模化开展，以及中长期公司的节能环保技术和设备的大规模产业化，公司估值水平有望提高，因此给予“买入”投资评级。
　　(今日投资个股诊断星级说明见32页)　(资料来源：银河证券)
　　
　　工银瑞信信用添利基金喜获金牛奖
　　
　　第七届中国基金业金牛奖评选结果近日在京揭晓，银行系旗舰基金公司工银瑞信在固定收益类产品上的强大投资实力再次获得认可，继摘得2007年度货币基金金牛奖之后，信用添利债券型基金荣获“2009年度开放式债券型金牛基金奖”。
　　据了解，该次评选也是证监会对基金评价业务进行规范后的中证报举办的第一次评选，此次评选全面综合评价基金的投资收益和风险或基金管理人的管理能力，而并不将单一指标作为基金评级的唯一标准，债券型金牛基金主要考量风险调整收益和风格稳定性两大指标。
　　WIND统计显示，工银瑞信信用添利基金A、B在2009年净值增长率分别为8.10％、7.64％，分别超越同期业绩比较基准8.93％与8.47％。信用添利基金经理江明波告诉记者，固定收益产品先后上摘得两只金牛奖，主要的原因应该是整个投研团队和投研体系的成功。
　　值得一提的是，信用添利基金于5月17日发布了第四次分红预告，以2010年5月7日的可分配收益为基准，向A类及B类基金份额持有人按每10份基金份额各派发红利0.80元。Wind统计显示，自08年4月份成立以来，工银信用添利基金已累计分红四次，每十份累计分红1.5元，分红金额在同期成立的债券基金中排名前列。

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